Investors’ Outlook: Un cuenco de dulces con truco

Un cuenco de dulces con truco

El mes pasado, los mercados volvieron a recompensar a los inversores por haber vuelto a llamar a sus puertas. El relato en torno a la oferta monetaria, la política fiscal y la política expansiva de los bancos centrales nos sigue pareciendo válido y, en este entorno, difícilmente vemos argumentos para un contexto bajista.

A pesar de los brotes esporádicos de volatilidad, los activos de riesgo han seguido subiendo. El oro ha perdido parte de su brillo, ya que los precios han retrocedido desde sus máximos históricos, mientras que la renta variable y los bonos del Tesoro de EE.UU. han seguido subiendo.

Sin embargo, los inversores siguen algo nerviosos en vísperas de Halloween. Y es que los bancos regionales estadounidenses provocaron una breve espantada en los mercados después de que Zions Bancorp y Western Alliance Bancorp informaran de préstamos dudosos ligados a fondos que invierten en hipotecas comerciales morosas. Estos acontecimientos se sumaron a las recientes quiebras de Tricolor Holdings, entidad de crédito de alto riesgo, y de First Brands Group, proveedor de componentes de automoción, provocandos caídas generalizadas en el sector bancario al temer que pudiera haber más problemas de crédito acechando entre las sombras.

La evolución macroeconómica también contribuyó al misterio. Japón se ha sumado al relato global de los estímulos con unas primeras declaraciones de la nueva primera ministra nipona, Sanae Takaichi, que apuntan a un aumento del gasto público. Veríamos así otra gran economía que se suma a la lista de países que proporcionan apoyo fiscal. En cuanto a China, el crecimiento del producto interior bruto se ha reducido hasta el 4,8%, algo menos que el 4,7% previsto, aunque el crecimiento del 5,2% en lo que va de año mantiene a Beijing en la senda de su objetivo del 5% para este año. Las valoraciones de la renta variable china nos parecen bajas y creemos que estos valores pueden ofrecer diversificación frente a una exposición concentrada en inteligencia artificial (IA).

Hablando de IA, muchos inversores se preguntan si estamos ante una burbuja. La experiencia de la década de 1990 nos puede servir de orientación. En aquella ocasión, los múltiplos de la renta variable se dispararon hasta casi 100 veces los beneficios antes de la burbuja de las puntocom¹, situación que dista mucho de la actual. Más allá de eso, la mayoría de las empresas de Internet que más subían por entonces no eran rentables, mientras que los titanes tecnológicos actuales son rentables. La mayoría también tienen una posición de efectivo neta. Por tanto, antes de que podamos hablar de una burbuja, probablemente tendríamos que empezar a ver actividad corporativa como compras apalancadas, emisión de acciones o unas recompras desmesuradas. Hay señales tempranas, como la revisión por parte de la Securities and Exchange Commission de EE.UU. de un producto del NASDAQ con un apalancamiento de cinco veces que se ha presentado para su autorización², que apuntan a un interés por parte de los inversores minoristas de recurrir al apalancamiento, pero todavía es pronto para confirmarlo.

En esta edición de Investors’ Outlook, encontrará las perspectivas de Multi Asset Boutique para 2026, un análisis detallado de los precios del cacao y nuestra opinión sobre el mercado de valores.

Algunos titulares pueden atemorizar a los mercados, pero creemos que el verdadero truco está en la diversificación. Nuestro propósito es ayudar a nuestros clientes a encontrar todo un surtido de caramelos donde elegir.