Investors’ Outlook: capeando terrenos difíciles

Superando terrenos difíciles

Abril sirvió como recordatorio de que las tensiones geopolíticas pueden trastocar las carteras rápidamente. Los inversores han empezado a reaccionar ante los riesgos geopolíticos y ante el hecho de que, mientras que muchos sopesan el mercado laboral, los tipos de interés y la inflación, el temido y legendario cisne negro podría venir de fuera del entorno macroeconómico.

El primer ataque de la historia de Irán a Israel supone una escalada del conflicto en Oriente Medio y ha dejado a los inversores preocupados la perspectiva de que un conflicto regional más amplio pudiera suponer la intervención de Estados Unidos. Mientras tanto, la guerra en Ucrania continúa —con Rusia ideando una ofensiva para finales de la primavera o para el verano¹ — y crece la preocupación de los inversores por las tensiones entre China y Taiwán. También nos aguarda un año electoral histórico, que probablemente provoque muchas divisiones en Estados Unidos.

El CBOE Volatility Index, conocido como VIX², ha subido este año, reflejo de un despertar más bien lento ante la fragmentación y las tensiones geopolíticas anormalmente elevadas, el aumento gradual de los precios del petróleo y el resurgir de los temores inflacionistas. Estas preocupaciones se han traducido en una venta masiva en la renta variable global.

Al mismo tiempo, la cartera 60/40 tradicional —considerada desde hace tiempo como una piedra angular de las estrategias de inversión diversificadas, al combinar un 60 % de renta variable y un 40 % de renta fija— está en una encrucijada. La estrategia de cartera clásica recibió un golpe histórico en 2022, por lo que cabe preguntarse cuál será su devenir y si los cambios estructurales en los mercados sugieren un replanteamiento de las estrategias para obtener un crecimiento a largo plazo a la vez que se busca protección frente a la volatilidad a corto plazo. ¿Cómo podemos protegernos mejor de los drawdowns que seguramente tenga que afrontar el mercado en el futuro? ¿Debemos revisar las asignaciones tradicionales de renta fija? ¿Hay una razón por la que los spreads del crédito Investment Grade y los bonos High Yield no son más amplios? Quizás no solo reflejen la salud de los balances de las empresas, sino también los altos niveles de deuda del G7. Bien podríamos ver que las carteras 60/40 reducen su asignación a la deuda pública a medida que los inversores buscan mejores fuentes de mitigación de riesgos.

En un periodo de precios excepcionalmente elevados para todo (ya sea el cacao, las criptomonedas o el oro), buscar activos alternativos para estar bien protegidos podría parecer todo un reto. Añadir clases de activos alternativos líquidos, como los bonos de catástrofe, puede servir para diversificar y como colchón en caso de determinados eventos geopolíticos o de convulsión en los mercados. Incluso las materias primas, consideradas generalmente muy cíclicas y volátiles, pueden ofrecer una buena protección contra la inflación, además de rentabilidad, sin exponer a los inversores a riesgos desmesurados. En efecto, desde principios de 2022, el máximo drawdown del Bloomberg Commodity Index, de casi el 30 %, no dista mucho del de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años, para muchos un activo sin riesgo. Lo que está claro es que la cartera simple de bonos y acciones de la generación de nuestros padres ya no servirá para la generación de nuestros hijos.

En esta edición de Investors’ Outlook nos detenemos a analizar las elecciones presidenciales en EE. UU., profundizamos en las consecuencias de la escalada del conflicto en Oriente Medio sobre las materias primas y detallamos nuestra asignación de activos.
 

(En inglés)

1. Fuente: Institute for the Study of War. https://understandingwar.org/backgrounder/russian-offensive-campaign-assessment-april-26-2024
2. El índice de volatilidad CBOE (VIX) refleja la volatilidad implícita del índice S&P 500. El VIX es calculado y publicado en tiempo real por el Chicago Board Options Exchange.