Fixed Income Quarterly: «Eure Überheblichkeit ist Eure Schwäche.»

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Artikel 2 Minuten

11. März 2025

Von Alpha-Chancen profitieren

Ob Sie nun Luke Skywalker oder ein Anleger sind, der auf den Märkten nach Chancen Ausschau hält: Entscheidungen auf Grundlage einer falschen Wahrnehmung von Sicherheit zu treffen, kann gefährlich sein. Geopolitische und makroökonomische Entwicklungen sind heutzutage genauso unvorhersehbar wie die Wendungen in der Star-Wars-Saga. Auf aktive, risikobewusste Anleger, die nicht der dunklen Seite der Überheblichkeit verfallen, warten hingegen Alpha-Gelegenheiten.

Kurz und bündig

Wir bleiben im Hinblick auf die Fixed-Income-Renditen vorsichtig optimistisch, insbesondere im Vergleich zu anderen Anlageklassen.
Wir sehen sowohl in Europa als auch in den USA Wachstumspotenzial. Nach grossen politischen Veränderungen weltweit rechnen wir damit, dass sowohl die Europäische Zentralbank (EZB) als auch die US-Notenbank Fed ihren jeweils angekündigten Kurs weiterhin ziemlich genau verfolgen werden. Dies dürfte mit einiger Wahrscheinlichkeit die Inflation gut in Schach halten.
Unternehmensemittenten liefern weiterhin starke Ergebnisse und sind in der Lage, ihre Schulden zu refinanzieren. Die Verschuldungsniveaus und die Häufung der Fälligkeiten («Maturity Walls») erscheinen im historischen Vergleich sehr günstig. Europäische und US-amerikanische Banken mit globaler Präsenz konnten 2024 gute Ergebnisse vorlegen und erscheinen angesichts ihrer verbesserten Kapitalausstattung widerstandsfähig. Das Verhältnis zwischen Staatsverschuldung und BIP erscheint in Schwellenländern nach wie vor weitgehend positiv.
Die Renditeaufschläge erscheinen eng und komprimiert. Während es weiterhin Gelegenheiten gibt, erscheint das Beta des Marktes für Unternehmensanleihen im historischen Vergleich unattraktiv. Die jüngste Ausweitung der Renditeaufschläge war nur von kurzer Dauer.
Die geopolitische und wirtschaftliche Unsicherheit in den USA bleibt hoch und wird von den Märkten derzeit nicht eingepreist.

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Zinsausblick: Zölle, Drohungen und (Handels-)Kriege

Während Donald Trump darauf erpicht ist, «Amerika wieder gross zu machen», polarisiert seine Agenda die öffentliche Meinung, und die Marktteilnehmer sind mittlerweile in zwei verschiedene Lager gespalten.

Industrieländer: Hybridanleihen von US-Unternehmen: attraktiv für die Anleger?

In unserem letzten Fixed Income Quarterly haben wir auf das beträchtliche Emissionsniveau bei Unternehmensanleihen hingewiesen. Hybridanleihen von US-Unternehmen sind ein Faktor, der diesen Trend befeuert und Anlegern neue Möglichkeiten eröffnet.

Investment grade

Hybridanleihen können attraktive Renditen und Renditeaufschläge bieten; kürzlich wurden Emissionen mit einer Rendite von ca. 6,5 Prozent in USD begeben.

Hochzinsanleihen

Investoren können den Carry und das Potenzial für Kapitalzuwachs verbessern, indem sie in ausgewählten besicherten Anleihenstrukturen ausserhalb der USA anlegen.

CH-Anleihen

Die derzeitigen Bewertungen stellen für CHF-Anleihen einen überzeugenden Einstiegspunkt dar. Eine steile Renditekurve sorgt für einen starken Carry und Roll, und wir bevorzugen Long-Positionen in Wertpapieren mittlerer Laufzeit.

Schwellenländer: Widerstandsfähigkeit in unsicheren Zeiten

Stärkere Fundamentaldaten und saubere technische Daten begünstigten Schwellenländeranleihen, die trotz der erhöhten Unsicherheit im Welthandel bemerkenswert robust geblieben sind.

Hartwährungsanleihen

Wir sind der Ansicht, dass die Renditeaufschläge in den Schwellenländern weiterhin ein attraktives relatives Wertpotenzial darstellen, auch wenn sie nach wie vor unter ihrem historischen Durchschnitt liegen.

Lokalwährungsanleihen

Ein Handelskrieg, der weniger hart geführt wird als erwartet, könnte den US-Dollar zusätzlich schwächen und die Renditen von Lokalwährungsanleihen der Schwellenländer stützen.