100 Giorni Biden: la ripresa economica e la crescita ora devono essere il vento di coda del mercato

Molteplici cicli di stimolo fiscale per la ripresa, combinati con i 2,25 trilioni di dollari proposti di recente dal presidente degli Stati Uniti Biden in progetti infrastrutturali, hanno iniziato a innescare un senso di stanchezza della spesa. È naturale interrogarsi sulle implicazioni che questi programmi potrebbero avere sull'inflazione e sui tassi d'interesse. Parti del mercato, come le energie rinnovabili e le industrie verdi, stanno già tenendo conto dell'aumento della spesa per le infrastrutture. Tuttavia, è probabile che ci sia un intenso dibattito politico sul fatto che l'economia abbia bisogno di più investimenti, il che potrebbe portare ulteriore volatilità quest'anno.

Gli Stati Uniti soffrono di un numero maggiore di disoccupati o sottoccupati. Quindi, c'è un certo potenziale per avere un impatto economico positivo con un impatto minimo sull'inflazione o sui tassi d'interesse, almeno nel breve periodo, finché si stimola principalmente un rallentamento della domanda. È importante ricordare, tuttavia, che entrando nella pandemia il mercato del lavoro degli Stati Uniti era già abbastanza stretto, e nonostante gli ancora alti tassi di disoccupazione, le imprese sembrano avere difficoltà a trovare abbastanza lavoratori già nella ripresa.  Se la storia è una guida, questa massiccia spesa potenziale potrebbe, più probabilmente che no, mancare il bersaglio. Gli investitori dovrebbero essere saggi a prepararsi per un futuro in cui l'inflazione provoca una certa ansia e nervosismo negli investitori.  

Mentre i tassi d'interesse e d'inflazione più alti possono avere un impatto più predominante sui proprietari di asset a lunga durata in una varietà di modi, essi sono anche semplicemente un segnale positivo di una forte crescita economica, che è una buona cosa.  Dovrebbero anche permettere un ambiente di prezzi più sano in generale per le attività di rischio.   Tassi d'interesse più elevati non sono necessariamente qualcosa di terribile da temere.   

Per le azioni, alcuni settori, come l'energia, i materiali di base o i beni di consumo, possono inizialmente beneficiare maggiormente dell'aumento dei tassi.  Ma col tempo, quando le forze inflazionistiche si diffondono, i prezzi dei fattori produttivi e i salari dei dipendenti aumentano, iniziando un ciclo che può negare i miglioramenti dei margini ottenuti semplicemente aumentando i prezzi di vendita.  Anche le valutazioni di sostituzione delle attività e i cicli di capex ne risentirebbero.  Poiché la modellazione e la previsione finanziaria diventano più complicate, e con esse il futuro economico delle imprese diventa più nebuloso, gli investitori si aspetterebbero logicamente e giustamente un maggiore margine di sicurezza nei prezzi che sono disposti a pagare per beni come le azioni.  Così, mentre i rendimenti salgono nel tempo, i P/E dovrebbero probabilmente vedere anche qualche pressione al ribasso.

Mentre l'inflazione sembra pronta ad accelerare, la questione più critica è la grandezza. Ricordate, stiamo uscendo da un lungo periodo in cui i tassi sono stati storicamente bassi e l'inflazione non è stata una preoccupazione. Il potere dei prezzi è la migliore difesa contro un ambiente inflazionistico. Le aziende che hanno potere di determinazione dei prezzi, per esempio, negli spazi dei beni di prima necessità e dei beni di consumo discrezionali, sono meglio in grado di trasferire l'aumento dei costi di produzione e proteggere i margini, e persino di trasferire i puri aumenti di prezzo.

Implicazioni fiscali esagerate

La notizia del raddoppio proposto da Biden dell'imposta sulle plusvalenze per i ricchi americani ha inizialmente scosso il mercato; tuttavia, come accade di solito, l'effetto è esagerato, il che è probabilmente il motivo per cui il mercato sembra scrollarselo di dosso ora. Infatti, la percentuale di azioni societarie americane possedute in conti tassabili dagli americani è un pezzo relativamente piccolo della torta - e ci sono ancora strumenti che i ricchi possono usare per ritardare il pagamento di una tale tassa. Inoltre, la proposta affronta i normali ostacoli politici per passare effettivamente in legge, quindi potrebbe volerci del tempo prima di vederla promulgata come proposta. Anche se promulgata, con alcune elezioni governative che si verificano ogni due anni negli Stati Uniti, è discutibile quanto tempo potrebbe durare dato il frequente cambiamento del potere politico, così come i cambiamenti nelle priorità americane.

Qualità o niente

Negli ultimi mesi, abbiamo assistito a una rotazione del mercato dalla crescita ai titoli value. Questo rally del valore è stato sostenuto dalla distribuzione del vaccino e dal continuo e forte sostegno degli stimoli, in particolare negli Stati Uniti e in Europa. L'aumento dei rendimenti del Tesoro a 10 anni e l'opinione che l'inflazione si stia riprendendo hanno guidato alcune delle aree più cicliche del mercato. La buona notizia è che ciò è stato dovuto ai segni che molte economie si stanno riprendendo più rapidamente di quanto previsto in precedenza. All'altra estremità dello spettro, alcuni dei titoli trainati dallo slancio del 2020 hanno tirato indietro.

Mentre un focus ristretto su settori e titoli ha fornito rendimenti eccezionali per alcuni investitori negli ultimi trimestri, gli investitori hanno bisogno di equilibrio per raggiungere costantemente il successo nel lungo periodo. Ci sono opportunità sui mercati oggi per trovare un equilibrio in una varietà di settori, in aziende che hanno ottenuto buoni risultati durante la COVID-19, così come in quelle che si stanno normalizzando dopo la pandemia.  In parole povere, crediamo che le opportunità di investimento attraverso le lenti Quality Growth siano ancora ampie in questo momento.

È importante come sempre concentrarsi sulla qualità nei mercati di oggi. Cercando aziende con una crescita costante e sostenibile degli utili, gli investitori possono mantenere la convinzione che queste aziende dovrebbero emergere con forza dall'inevitabile volatilità del mercato.

Una parola di cautela: per quanto riguarda il valore, solo perché qualcosa è in vendita non significa che sia un affare. Cercate le aziende che possono aumentare i guadagni nel lungo periodo e favorite quelle con fattori secolari o strutturali per la loro crescita.  Mentre la qualità richiede un premio, si dovrebbe voler pagare solo un prezzo ragionevole rispetto alle aspettative di crescita.  La disciplina di valutazione è sempre stata e continuerà ad essere molto importante, e pensiamo che il prossimo ambiente di mercato potrebbe servire come un salutare promemoria di questo.  La disciplina è ciò che separa gli investitori dagli speculatori.

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