Fixed Income Quarterly: «Questa vostra fiducia è la vostra debolezza».

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11 Mar 2025

Sfruttare le opportunità di alfa

Che sia Luke Skywalker o un investitore che opera sui mercati, prendere decisioni basate sulla percezione errata di una certezza può essere rischioso. Gli esiti geopolitici e macroeconomici attuali sono imprevedibili quanto i colpi di scena della saga di Star Wars. Tuttavia, le opportunità di alfa attendono gli investitori attivi e consapevoli del rischio, che non passano al Lato Oscuro dell’eccesso di fiducia.

In breve

Rimaniamo cautamente ottimisti sui rendimenti del reddito fisso, soprattutto rispetto ad altre asset class.
Ravvisiamo un potenziale di crescita sia in Europa che negli Stati Uniti. Dopo i grandi cambiamenti politici a livello globale, ci aspettiamo che la Banca Centrale Europea (BCE) e la Federal Reserve (Fed) seguano fedelmente i percorsi già annunciati. Questo dovrebbe contribuire a mantenere l’inflazione sotto controllo.
Le società continuano a registrare solidi risultati e mostrano capacità di rifinanziare il proprio debito. I livelli di leva finanziaria e i muri delle scadenze appaiono storicamente molto favorevoli. Le principali banche europee e statunitensi hanno registrato ottimi risultati nel 2024 e appaiono resilienti con coefficienti patrimoniali migliorati. I rapporti debito sovrano/PIL dei mercati emergenti continuano a essere ampiamente positivi.
Gli spread creditizi restano ridotti in territorio di contrazione. Sebbene vi siano ancora opportunità, il beta del mercato creditizio non appare particolarmente interessante rispetto agli standard storici. Il recente ampliamento degli spread ha avuto vita breve.
L’incertezza geopolitica e quella relativa all’economia statunitense restano elevate e non sembra che i mercati le stiano scontando.

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(Solo in inglese)

Previsioni relative ai tassi: dazi, minacce e guerre (commerciali)

Mentre Donald Trump cerca di «far tornare grande l’America», il suo programma polarizza l'opinione pubblica e gli operatori di mercato sono divisi in due fronti separati.

Mercati sviluppati: i titoli ibridi corporate statunitensi rappresentano una buona opportunità per gli investitori?

Nel nostro ultimo Fixed Income Quarterly, abbiamo evidenziato il livello significativo di emissioni di obbligazioni corporate. I titoli ibridi corporate statunitensi trainano questa tendenza, creando opportunità per gli investitori.

Investment grade

gli ibridi offrono rendimenti interessanti e un rialzo degli spread; alcuni titoli emessi di recente presentavano un rendimento di circa il 6,5% in USD.

High yield

gli investitori possono migliorare il carry e il potenziale di rivalutazione del capitale prediligendo una selezione di strutture obbligazionarie garantite al di fuori degli USA.

Obbligazioni in CHF

le valutazioni attuali offrono un punto di ingresso interessante per le obbligazioni in CHF. Una curva dei rendimenti ripida determina carry e roll solidi e noi prediligiamo posizioni lunghe nei titoli intermedi.

Mercati emergenti: resilienza nonostante un clima di incertezza

Il rafforzamento dei fondamentali e fattori tecnici evidenti hanno sostenuto le obbligazioni dei mercati emergenti (ME), che hanno mostrato una notevole resilienza nonostante l’aumento dell’incertezza commerciale.

Valuta forte

riteniamo che gli spread dei ME continuino a offrire un valore relativo interessante, sebbene restino al di sotto della media storica.

Valuta locale

una guerra commerciale globale meno accesa del previsto potrebbe indebolire ulteriormente il dollaro statunitense, favorendo i rendimenti in valuta locale dei ME.