Fixed Income Quarterly : « Votre trop grande confiance en vous est votre faille. »

Fixed Income Boutique

Lire 2 min

12 mar 2025

Profiter des opportunités d’alpha

Que vous soyez Luke Skywalker ou un simple investisseur, prendre des décisions aveuglées par des certitudes peut être dangereux. Les évolutions sur le plan géopolitique et macroéconomique sont devenues aussi difficiles à prévoir que les rebondissements dans la saga Star Wars. Il existe toutefois de bonnes opportunités d’alpha pour les investisseurs actifs, conscients des risques, qui sauront éviter le côté obscur de l’excès de confiance.

En bref

Nous continuons à faire preuve d’un optimisme prudent à l’égard des obligations, en particulier par rapport aux autres classes d’actifs.
Les États-Unis comme l’Europe nous semblent receler un potentiel de croissance. Après les changements de politiques de grande ampleur qui ont touché de nombreux pays, la Banque centrale européenne (BCE) et la Réserve fédérale américaine (Fed) devraient globalement rester focalisées sur leurs objectifs, si bien que l’inflation restera probablement maîtrisée.
Les entreprises continuent d’annoncer de bons résultats, tout en ayant la capacité de refinancer leur dette. D’un point de vue historique, les murs de la dette, que ce soit en termes d’échéance ou de niveaux d’endettement, apparaissent comme des éléments positifs. Les banques internationales tant européennes qu’américaines ont publié des résultats solides pour l’exercice 2024 et semblent résilientes, avec des ratios de fonds propres en amélioration. Du côté des marchés émergents, les ratios dette souveraine/PIB sont toujours globalement positifs.
Les écarts de taux d’intérêt restent serrés. Des opportunités persistent, mais le bêta du marché du crédit n’est guère attrayant par rapport aux normes historiques. Le récent élargissement des spreads n’a pas fait long feu.
Les marchés n’intègrent pas l’incertitude élevée entourant la situation géopolitique et l’économie américaine.

Télécharger la publication complète

En anglais uniquement

Perspectives pour les taux : droits de douane, menaces et guerres (commerciales)

Le programme de Donald Trump visant à « Make America Great Again » polarise l’opinion publique, et les marchés comptent désormais deux camps bien distincts.

Marchés développés : titres hybrides d’entreprises américaines, une bonne opportunité pour les investisseurs ?

Dans notre dernière publication Fixed Income Quarterly, nous avions évoqué le niveau élevé des émissions d’obligations d’entreprises. Cette tendance, qui est tirée, entre autres, par les titres hybrides d’entreprises américaines, s’accompagne d’opportunités pour les investisseurs.

Investment grade

les titres hybrides peuvent offrir des rendements attrayants, avec un élargissement des spreads. Les récentes émissions étaient porteuses d’un rendement de quelque 6,5 % en dollars US.

High yield

les investisseurs peuvent améliorer leurs rendements et potentiellement bénéficier d’une appréciation du capital en se tournant vers certaines structures obligataires garanties en dehors des États-Unis.

Swiss bonds

les valorisations actuelles offrent des points d’entrée intéressants sur le segment des obligations en francs suisses. La courbe des taux est pentue, le rendement et le roll sont solides, et nous privilégions les positions longues sur les papiers d’échéance intermédiaire.

Marchés émergents : résilience malgré l’incertitude

Le renforcement des fondamentaux et les facteurs techniques favorables ont soutenu les obligations de marchés émergents (ME), lesquelles ont fait preuve d’une résilience remarquable malgré l’incertitude accrue sur le plan commercial.

Monnaie forte

sur les ME, les écarts, bien que toujours en deçà de leur moyenne historique, continuent, selon nous, d’offrir une valeur relative attrayante.

Monnaie locale

une guerre commerciale mondiale moins dure que prévu pourrait donner lieu à un nouveau recul du dollar US, et éventuellement soutenir la performance des ME exprimée en monnaies locales.