US-Equity-Ausblick Q4 2021: Fokus auf Fundamentaldaten inmitten zunehmender Unsicherheit

Fokus auf Fundamentaldaten inmitten zunehmender Unsicherheit

Portfoliomanager Chul Chang spricht über Bewertungen, Chancen im Technologie- und Industriesektor, zunehmende Verschuldung und ESG-Aspekte.

• Nachdem die Märkte prozyklisch in das Jahr 2021 gestartet waren, rückten verstärkt hochwertige, defensive Titel und Wachstumsbereiche wie der Technologiesektor in den Fokus. Die zyklische Rally ist möglicherweise noch nicht vorüber, auch wenn einige Anleger bereits Gewinne mitnehmen und sich auf defensive Aktien verlegen.
• Die Bewertungen wurden von unerwartet guten Erträgen der Unternehmen gestützt. Allerdings wirkten sich auch die Niedrigzinsen auf die Wertentwicklung bei US-Aktien aus. Die historisch niedrigen Zinsen und hohen Margen könnten es Unternehmen künftig schwer machen, sollte ein Mean-Reversion-Effekt einsetzen. Anleger müssen die Fundamentaldaten von Unternehmen im Blick behalten. Während sie anhand der Bewertungen den Umfang ihrer Positionen festlegen können, sollten sich Anleger auf die Auswahl der richtigen Unternehmen mit entsprechender Ertragskraft konzentrieren und langfristig investiert bleiben. Unseres Erachtens sind stabile und berechenbare Unternehmen mit konstanter Entwicklung gegenüber Unternehmen mit schwankendem Wachstum attraktiver bewertet.
• Der Trend hin zu Technologie, die für höhere Produktivität und Effizienz sorgt, dürfte sich fortsetzen. Hochwertiges Wachstum findet sich jedoch nicht nur im Technologiebereich, sondern auch in anderen Sektoren wie der Industrie.
• Manche Anbieter von Software oder Cloud-Diensten sind unter Umständen weniger stark von dem Druck durch Inflation und Arbeitsmarkt ausgesetzt, doch für die meisten sind diese Probleme relevant. Home Depot hat beispielsweise in seine Lieferkette und Logistik investiert, um die Warenbeschaffung ermöglichen, Lieferungen sicherstellen und Marktanteile kleinerer Mitbewerber übernehmen zu können. Anbieter ohne Preissetzungsmacht (z. B. diejenigen, die austauschbare Standardprodukte vertreiben) sind gefährdet, während Unternehmen mit starken Marken und einem differenzierten Produktportfolio profitieren dürften.
• Fast alle Unternehmen werden von potenziellen Steuererhöhungen betroffen sein, je nach Branche aber unterschiedlich stark. Wir werden mögliche übermässige Auswirkungen sorgfältig prüfen und uns auf starke Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen konzentrieren, die ein langfristiges Wachstumspotenzial aufweisen.
• Die wachsende Verschuldung in den USA könnte künftigem Wachstum den Wind aus den Segeln nehmen. Doch es bestehen noch andere wirtschaftliche Herausforderungen, darunter die Deglobalisierung und die Wachstumsverlangsamung in den Emerging Markets. Wir sind der Auffassung, dass ein defensiv positioniertes Portfolio inmitten der Ungewissheit Sicherheit geben kann.
• Klimafragen und ESG-Aspekte insgesamt sind für Anlegern wichtig. Wir wählen Unternehmen aus, die bei diesen Themen eine Vorreiterrolle einnehmen. Statt nur bestimmte Punkte abzuhaken und Offenlegungspflichten nachzukommen, setzen immer mehr Unternehmen darauf, konkrete Ziele festzulegen und entsprechende Fortschritte zu erreichen.

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