Il nuovo fondo azionario svizzero di Vontobel: diversificazione, difensività e qualità

Quando nel mese di marzo la Banca Nazionale Svizzera (BNS) ha tagliato il suo tasso d’interesse di riferimento di 25 punti base, portandolo all’1,5%¹, ha rafforzato la convinzione che i tassi d’interesse avessero raggiunto il loro picco e ha dato il via ai tagli dei tassi ampiamente attesi ma non ancora attuati dalle sue controparti europee e statunitensi. In risposta all’intervento della BNS, i rendimenti dei titoli di Stato svizzeri a 10 anni sono scesi. I dividendi di molte società svizzere restano relativamente più elevati, come dimostra l’indice del mercato azionario svizzero in generale (cfr. grafico 1). Questo spiega perché i dividendi azionari, generalmente considerati una strategia d’investimento stabile e affidabile, tendano ad essere sempre più favoriti in periodi di crescita inferiore, inflazione più bassa e tassi d’interesse in calo.

Il mercato azionario svizzero sembra particolarmente adatto alle cosiddette strategie basate sui dividendi. Le azioni svizzere sono caratterizzate da qualità, diversificazione e difensività. Rispetto ai principali indici dei Paesi europei e statunitensi, i dati storici mostrano che lo Swiss Performance Index (SPI) restituisce sia un dividend yield medio più elevato sia pagamenti più stabili con minori fluttuazioni (cfr. grafico 2). Inoltre, il dividend yield reale in Svizzera è relativamente più solido per via dei livelli di rendimento più bassi.

Un altro fattore, afferma Marc Hänni, Head of Swiss Equities di Vontobel, è il ruolo importante che i dividendi svolgono nel rendimento totale degli azionisti, come dimostrato dagli ultimi 10 anni della maggior parte dei titoli svizzeri. «Se si considerano i dividendi come un segnale di forza economica, il mercato svizzero mostra 15 società che hanno aumentato i dividendi di anno in anno negli ultimi dieci anni», spiega Hänni. «E, nonostante la volatilità del mercato, ci aspettiamo che le società svizzere registrino un record di dividendi sia per il 2023 che per il 2024. I dividendi dovrebbero, quindi, rivestire un ruolo importante nelle decisioni di investimento e nella selezione dei titoli, in quanto contribuiscono in modo significativo al rendimento totale di un titolo».

L’importanza di scegliere il giusto titolo svizzero di qualità

La scelta del giusto titolo di qualità è importante. Non si tratta semplicemente di selezionare società che attualmente offrono un elevato dividend yield; contano anche la costanza e la stabilità di questi dividendi, nonché la capacità di una società di mantenerli potenzialmente a lungo termine.

Il fondo SSEIP di Vontobel mira a generare alfa attraverso una selezione concentrata di società svizzere di qualità. Limitato a 30-35 società, il portafoglio è comunque ampiamente diversificato in termini di allocazione settoriale. La selezione, condotta sulla base di elevati standard di leadership del mercato globale e punti di forza innovativi, considera i seguenti fattori:

• La capacità di pagare i dividendi senza ricorrere a debito aggiuntivo (cioè dal flusso di cassa disponibile). Ciò sottolinea che, oltre all’attuale dividend yield, vengono presi in considerazione anche fattori quali la stabilità prevista dei flussi di cassa futuri e il potenziale futuro di aumento del tasso di distribuzione. Detto questo, il dividend yield complessivo del fondo è superiore di almeno il 10% a quello dello SPI.
• Sostenibilità ed ESG. Durante la fase di ricerca qualitativa del processo di selezione degli investimenti, gli esperti analisti ESG di Vontobel valutano ogni singola società. Ciò riflette l’attenzione di Vontobel per la qualità, con l’obiettivo di migliorare il profilo rischio/rendimento a lungo termine del fondo e di promuovere le pratiche ambientali e sociali.

Il fondo SSEIP mira a sovraperformare lo SPI nel corso del ciclo di mercato, anche sfruttando l’esperienza di Vontobel con le mid-cap svizzere. Come segmento di mercato, le mid-cap svizzere hanno chiaramente sovraperformato il mercato svizzero nel suo complesso su un orizzonte d’investimento di 10 e 20 anni. Le mid-cap svizzere, definite in questo caso come titoli con una capitalizzazione di mercato superiore a CHF 3 miliardi, costituiranno al massimo il 25% del portafoglio.

Potenziale di reddito nell’arco del ciclo economico attraverso dividend yield e i premi di opzione

Il fondo mira a un potenziale di rendimento del 7-8% annuo, generato per circa un terzo dai dividendi e per due terzi dai premi di opzione. La strategia basata su opzioni, comunemente chiamata covered call², è concepita per fornire una certa protezione in caso di ribassi del mercato. È ottimizzata dal punto di vista fiscale per gli investitori domiciliati in Svizzera.

Il fondo SSEIP di Vontobel utilizza una sofisticata strategia basata su opzioni per generare un reddito aggiuntivo regolare. Il fondo scrive strategicamente opzioni call su singoli titoli e sull’indice, modificando il proprio approccio in base alle condizioni di mercato e ai cicli economici per massimizzare i rendimenti e sfruttare, ove possibile, le opportunità di crescita.

Il fondo opera in due modi:

• Vendendo opzioni call su azioni: con l’obiettivo di fornire un reddito costante attraverso premi, circa il 70% del portafoglio del fondo è dedicato alla vendita di opzioni call su singoli titoli.
• Vendendo opzioni call su indici: un altro 30% del portafoglio può essere utilizzato per generare reddito attraverso opzioni su indici. Questa strategia viene utilizzata selettivamente in determinate fasi economiche, in particolare nei periodi di contrazione ciclica e di espansione tardiva.

In sintesi, la strategia azionaria svizzera del fondo mira a generare un aumento dei dividend yield attraverso i dividendi e i premi di opzioni. Come spiega Hänni: «Questo offre agli investitori domiciliati in Svizzera un interessante potenziale di reddito derivante dai dividend yield e dai premi di opzione esenti da imposte, mentre l’elevata qualità e le caratteristiche difensive dei suoi titoli mirano a fornire una sovraperformance relativa nell’arco di un ciclo di mercato».