Investors' Outlook: Valutare l’entità dei danni

Valutare l’entità dei danni

I dazi sono una delle forze più dirompenti sui mercati globali e anche se il vento si è placato, ancora non conosciamo la reale portata dei danni. I mercati sono in stato di massima allerta, ora che la tempesta si è allontanata lasciando una scia di incertezze.

A indurre il Presidente Trump a mettere in pausa la sua strategia aggressiva è stato il mercato obbligazionario, una ribellione silenziosa da parte degli investitori in un contesto di rendimenti in aumento e fiducia incerta¹. Ma questa pausa non ci rassicura un granché. Le continue incertezze hanno inoltre fatto vacillare la fiducia in un altro tradizionale bene rifugio: il dollaro. L’oro si è invece mosso ulteriormente al rialzo perché gli investitori sono alla ricerca di protezione. E i mercati rimangono estremamente reattivi: Trump se la prende con il Presidente della Fed Jerome Powell, e i mercati vacillano², fa marcia indietro e si riprendono³. Nel contesto attuale sembra che il sentiment superi la sostanza e questo, per gli investitori, potrebbe essere un campanello d’allarme.

Manteniamo un approccio attendista, convinti che l’inflazione si stia raffreddando e che i tassi d'interesse siano destinati a scendere, seguiti a ruota dai rendimenti. Da un punto di vista macro, non siamo ribassisti ma rimaniamo prudenti e manteniamo disponibilità liquide monitorando la situazione in attesa che la visibilità migliori. Difficilmente verrà fatta chiarezza prima della fine del secondo trimestre, quando ci saremo lasciati alle spalle la stagione degli utili e, auspicabilmente, la situazione geopolitica sarà migliorata.

Le azioni USA sono scese, ma non sono ancora economiche considerando il rischio di ulteriori revisioni al ribasso degli utili. L’Investment Committee della Boutique Multi Asset ha deciso di astenersi dall'apportare qualsiasi cambiamento alla propria allocazione degli asset.

In questa fase, siamo soprattutto interessati a verificare i danni. Quanto è scesa la fiducia tra i consumatori e le piccole imprese, due capisaldi dell’economia USA? Cosa ci dicono le aziende tramite i loro piani di spesa in conto capitale? In che modo le supply chain si stanno adattando alle tensioni con la Cina? Finché non avremo risposte soddisfacenti, sarà troppo presto per dare il via libera.

A nostro avviso, non è il momento di fare mosse audaci. Deregolamentazione e sgravi fiscali potrebbero essere all’orizzonte e rappresentare la luce in fondo al tunnel che i mercati stanno aspettando. Per ora riteniamo che pazienza e diversificazione siano fondamentali, in vista delle trattative commerciali che stanno per svolgersi. La Fed ha mantenuto i tassi d’interesse invariati, sottolineando che non c’è fretta di tagliarli in un contesto di crescente incertezza sull’andamento economico.

In questo Investors’ Outlook parleremo dell’ambizione di Trump di rendere di nuovo grande l’America, esamineremo i segnali dal mercato obbligazionario e tratteremo più nel dettaglio la corsa all’oro.

Forse le nubi si stanno diradando, ma prima di ricostruire dobbiamo capire cosa si è rotto.