Qualität durchleuchten und durchhalten

Notstand auch in der Schweiz

Zur Eindämmung der Lungenkrankheit Covid-19 hat der Bundesrat in der Schweiz am 16. März den nationalen Notstand ausgerufen und schweizweit die Schliessung öffentlicher Einrichtungen, aller Gastronomie-Betriebe und Geschäfte ausser jenen des lebenswichtigen Bedarfs, das Verbot von Veranstaltungen, sowie Beschränkungen für den öffentlichen Verkehr und Grenzübertritte angeordnet. Mit diesem Beinah-Stillstand des öffentlichen Lebens stehen der gelähmten Schweizer Wirtschaft schwere Einbussen bevor. Durch die rasante globale Ausbreitung des für Risikogruppen gefährlichen Virus und drakonische Gegenmassnahmen in immer mehr Ländern droht eine weltweite Rezession.

Globale Einschnitte treffen die Schweizer Wirtschaft jeweils in besonderem Mass, weil viele Schweizer Unternehmen stark auf den Export ausgerichtet sind. Die Corona-Krise hat in manchen Branchen, allen voran im Tourismus, Gastgewerbe und der Luxusgüterindustrie, einen Nachfrageschock bewirkt. Inzwischen sind auch die Schweizer Maschinen-, Elektro- und Metall-Industrie besonders gefährdet, da weltweite Lieferketten zusehends unterbrochen sind. Viele Betriebe haben bereits Kurzarbeit eingeführt mit Produktionsengpässen und Angebotsverknappung als Folge.

Als Antwort auf die hohe Verunsicherung haben die internationalen Aktienmärkte in den letzten Tagen so rasch und heftig an Wert eingebüsst wie lange nicht. Das Gegensteuer der Notenbanken hat nicht geholfen, die Marktteilnehmer zu beruhigen. Die markante Korrektur lässt sich nicht mit vergangenen Krisen vergleichen. Anders als zum Beispiel beim Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2001, als vor allem Technologiefirmen unter die Räder kamen, oder bei der Subprime-Krise im Jahr 2008, als in erster Linie Finanzinstitute litten, sind diesmal sämtliche Sektoren und Branchen gleichzeitig von der Abwärtsbewegung betroffen. Diese hat noch keinen Boden gefunden und dürfte sich fortsetzen, solange uns täglich neue Nachrichten zu drastisch wachsenden Infizierten-Zahlen und weiteren unter Notrecht ergriffenen Regierungsmassnahmen erreichen.

Im internationalen Aktienmarkt-Vergleich (Stand per 17. März, 12 Uhr) liegt die Schweiz (-23%) weniger stark im Minus als zum Beispiel die USA (-29.5%), Japan (-28%) oder andere europäische Länder (25-35%). Dies ist vor allem auf den Nahrungsmittel-Multi Nestlé und die Pharma-Riesen Novartis und Roche zurückzuführen. Sie machen etwa 60% der Gesamtkapitalisierung des Schweizer Aktienmarktes aus und verleihen diesem somit einen defensiven Charakter.

Zukunftsgerichtete Analysen mit Fokus auf Unternehmensqualität

Wir hatten uns bereits im 4. Quartal 2019 auf ein schwieriges Jahr 2020 gefasst gemacht und unsere Schweizer-Aktien-Portfolios entsprechend defensiver ausgerichtet. Wir setzten konsequent nur auf Unternehmen, deren Bilanz, Management, Geschäftsmodell, Innovationskraft, Strategie und weltweiter Marktanteil sich durch besonders hohe Qualität auszeichnen. Schon vor knapp einem Jahr hatten wir unsere Prüfung der Unternehmensqualität verschärft. Derzeit durchleuchten wir die Bilanzen besonders auf die Schuldenlast und berechnen, wie lange diese mit den bestehenden Mitteln bedient werden kann.

Im Januar, als uns die ersten Virus-Nachrichten aus China erreichten, reduzierten wir die Gewichte von Firmen, die überdurchschnittlich stark von China abhängen, wie zum Beispiel Swatch Group, Richemont, Schindler, Straumann oder Logitech. Da mittlerweile auch Unternehmen mit Schwerpunkt-Aktivitäten ausserhalb Chinas und Asiens von der Krise tangiert sind, haben wir in den vergangenen Wochen weitere Positionen reduziert, zum Beispiel in ABB, AMS, Kühne + Nagel, Julius Bär, Sulzer und UBS. Unser Fokus liegt jetzt auf Firmen mit sehr defensiv ausgerichteten Geschäftsmodellen: bei den Large Caps Nestlé, Roche, Novartis, Givaudan, Alcon oder Swisscom, bei den Mid & Small Caps Sunrise, Emmi, Galenica, Lindt & Sprüngli, Orior, PSP oder BKW.

Wir sind äusserst nah bei den Unternehmen und spielen jetzt verschiedene Szenarien durch, um deren Einfluss auf unsere Bewertungen zu berechnen. Wir schauen über die aktuellen Marktturbulenzen hinaus auch in die mittelfristige Zukunft der Firmen jeder Branche und schätzen ab, welche von ihnen dank ihrer Strategie die gegenwärtige Situation gut meistern oder gar von ihr profitieren dürften, welche aufgrund ihrer Verschuldung in finanzielle Schwierigkeiten geraten oder sogar in Konkurs gehen könnten und welche von einer Wiederbelebung der Wirtschaft überdurchschnittlich profitieren würden.

Anlagestrategie und Investitionshorizont unverändert

Diese Befunde bilden das robuste Fundament unserer Investitionsentscheide, auch wenn es für konkrete Transaktionen jetzt noch zu früh ist. Derzeit sehen wir noch keinen Handlungsbedarf für unsere Portfolios, die wir rechtzeitig schützen konnten. Die Aktienmärkte sind vorderhand liquid. Unsere Fonds haben bislang kaum Geldabflüsse verzeichnet. Dennoch sind wir darauf vorbereitet, dass einige Anleger Mittel abziehen könnten. Deshalb halten wir derzeit vorsichtshalber etwas mehr Liquidität als in normalen Zeiten, wo wir jeweils praktisch voll investiert sind.

In hektischen Phasen wie diesen ist es besonders wichtig, bei den Anlageentscheiden nicht zu kurzfristig zu denken. Die eine oder andere Anpassung ist sicherlich nötig, aber grundsätzlich bleiben wir unserem Investitionsansatz treu und halten an unserem Anlagehorizont von 18 bis 24 Monaten fest. Das hat sich in den vergangenen Krisen bewährt. Seit Beginn der 1930er Jahre hat es noch nie fünf aufeinanderfolgende Jahre gegeben, in denen Schweizer Aktien keine positive Performance erzielten. Durchhaltevermögen zahlt sich aus, auch wenn es zwischendurch, so wie jetzt, schwerfallen mag.

Absolut gesehen haben alle Fonds seit Jahresbeginn an Wert eingebüsst. Doch ihre Vergleichsindizes haben sie geschlagen, bis auf den Raiffeisen Futura Swiss Stock. Dessen Rückstand zum Vergleichsindex ist zurückzuführen auf das Fehlen von Nestlé im Portfolio, entsprechend den strengen Nachhaltigkeitsauflagen des Fonds.

 

 

Vontobel Swiss Dividend

Fonds-Informationen
Fonds	Vontobel Swiss Dividend CHF A CH0002795703
Index	SPI TR
Währung	CHF
Auflage	23.04.1990
Periode	13.07.2007 - 29.02.2020

Rollierende 12-Monatsnettorenditen (in %)
	Fonds	Index
01.03.2019 - 28.02.2020	8.5	8.5
01.03.2018 - 28.02.2019	7.0	6.9
01.03.2017 - 28.02.2018	7.5	9.5
01.03.2016 - 28.02.2017	15.8	13.5
01.03.2015 - 29.02.2016	-7.2	-7.5

Die vergangene Performance ist keine Garantie für die zukünftige Performance.
Die Performance-Daten berücksichtigen keine Kommission oder Kosten, die bei der Ausgabe oder Rücknahme von Anteilen erhoben werden. Quelle: Vontobel Asset Management.

Vontobel Fund (CH) - Sustainable Swiss Equity

Fonds-Informationen
Fonds	Vontobel Fund (CH) - Sustainable Swiss Equity CHF I CH0381683991
Index	SPI TR
Währung	CHF
Auflage	01.12.2017
Periode	01.12.2017 - 29.02.2020

Rollierende 12-Monatsnettorenditen (in %)
	Fonds	Index
01.03.2019 - 28.02.2020	8.3	8.5
01.03.2018 - 28.02.2019	5.0	6.9
01.03.2017 - 28.02.2018	n/a	n/a
01.03.2016 - 28.02.2017	n/a	n/a
01.03.2015 - 29.02.2016	n/a	n/a

Die vergangene Performance ist keine Garantie für die zukünftige Performance.
Die Performance-Daten berücksichtigen keine Kommission oder Kosten, die bei der Ausgabe oder Rücknahme von Anteilen erhoben werden. Quelle: Vontobel Asset Management.

Vontobel Fund - Swiss Mid And Small Cap Equity

Fonds-Informationen
Fonds	Vontobel Fund - Swiss Mid And Small Cap Equity CHF I LU0278085229
Index	SPI Extra TR
Währung	CHF
Auflage	13.07.2007
Periode	13.07.2007 - 29.02.2020

Rollierende 12-Monatsnettorenditen (in %)
	Fonds	Index
01.03.2019 - 28.02.2020	7.2	7.4
01.03.2018 - 28.02.2019	-7.2	-6.4
01.03.2017 - 28.02.2018	19.7	20.2
01.03.2016 - 28.02.2017	20.9	20.3
01.03.2015 - 29.02.2016	5.9	4.1

Die vergangene Performance ist keine Garantie für die zukünftige Performance.
Die Performance-Daten berücksichtigen keine Kommission oder Kosten, die bei der Ausgabe oder Rücknahme von Anteilen erhoben werden. Quelle: Vontobel Asset Management.

 

Vontobel Fund - Ethos Equities Swiss Mid & Small

Fonds-Informationen
Fonds	Vontobel Fund - Ethos Equities Swiss Mid & Small CHF A CH0023568022
Index	SPI Extra
Währung	CHF
Auflage	01.12.2017
Periode	01.12.2017 - 29.02.2020

Rollierende 12-Monatsnettorenditen (in %)
	Fonds	Index
01.03.2019 - 28.02.2020	10.69	7.40
01.03.2018 - 28.02.2019	-4.27	-6.44
01.03.2017 - 28.02.2018	20.77	20.18
01.03.2016 - 28.02.2017	21.98	20.34
01.03.2015 - 29.02.2016	6.37	4.06

Die vergangene Performance ist keine Garantie für die zukünftige Performance.
Die Performance-Daten berücksichtigen keine Kommission oder Kosten, die bei der Ausgabe oder Rücknahme von Anteilen erhoben werden. Quelle: Vontobel Asset Management.

Raiffeisen Futura Swiss Stock

Fonds-Informationen
Fonds	Raiffeisen Futura Swiss Stock CHF I CH0236666811
Index	Swiss Performance Index TR
Währung	CHF
Auflage	03.03.2014
Periode	03.03.2014 - 29.02.2020

Rollierende 12-Monatsnettorenditen (in %)
	Fonds	Index
01.03.2019 - 28.02.2020	9.29	8.51
01.03.2018 - 28.02.2019	3.42	6.88
01.03.2017 - 28.02.2018	12.32	9.52
01.03.2016 - 28.02.2017	17.58	13.55
01.03.2015 - 29.02.2016	-2.00	-.754

Die vergangene Performance ist keine Garantie für die zukünftige Performance.
Die Performance-Daten berücksichtigen keine Kommission oder Kosten, die bei der Ausgabe oder Rücknahme von Anteilen erhoben werden. Quelle: Vontobel Asset Management.