Einkommensorientiert anlegen

Anleihen weisen ein sehr einfaches Merkmal auf, das sie im Vergleich zu vielen anderen Anlagen risikoärmer macht – ein Fälligkeitsdatum. Zusätzlich zu den Erträgen aus Kupons über die Laufzeit der Anleihe bekommen Anleger ihre Anfangsinvestition (ihr «Kapital») zum Fälligkeitsdatum zurück.

Dies bedeutet, dass Anleger ihr Geld bei einer Anleihe nur auf zwei Wege verlieren können: entweder bei Ausfall des Anleiheemittenten oder wenn der Anleger entscheidet, die Anleihe vor Fälligkeit zu einem Zeitpunkt zu verkaufen, zu dem die Anleihe unter dem Kaufpreis gehandelt wird.

Wenn Sie eine dreijährige Anleihe mit einer aktuellen Rendite von 5 Prozent kaufen und sie bis zur Fälligkeit halten, erhalten Sie – solange das Unternehmen seinen Verpflichtungen nachkommen kann – in drei Jahren eine Gesamtrendite von 15 Prozent, unabhängig davon, ob der Marktpreis der Anleihe zwischenzeitlich geschwankt hat.

Ausfälle sind bei Investment-Grade-Anleihen äusserst selten und liegen durchschnittlich bei nur 0,1 Prozent, wie ein Blick zurück zeigt. Im Segment der Anleihen mit einem geringeren Rating (auch bekannt als High-Yield-Anleihen) steigen die Ausfallraten bei massiven konjunkturellen Schwierigkeiten tendenziell an, wobei die Ausfallraten mit 2,8 Prozent im Durchschnitt ebenfalls relativ niedrig bleiben (siehe untenstehende Grafik). Zu den Aufgaben eines aktiven Managers gehört es, eingehende Untersuchungen bezüglich der Emittenten von Hochzinsanleihen anzustellen, um Ausfälle zu vermeiden, die in diesem Sektor eintreten können.

Ein weiterer natürlicher Vorteil von Anleihen, insbesondere von kurzfristigen Anleihen, ist der sogenannte «Pull-to-Par»-Effekt. Pull-to-Par bedeutet, dass eine Anleihe kurz vor der Fälligkeit beginnt, sich ihrem Nominalwert (Par Value) anzunähern, da das Ausfallrisiko zunehmend vernachlässigbar wird und der Kassakurs der Anleihe gegen 100 strebt. Pull-to-Par tritt unabhängig davon ein, ob der Kurs einer Anleihe seit ihrem Kauf durch den Anleger gestiegen oder gefallen ist, da in beiden Fällen eine Rückzahlung von 100 Prozent erfolgen würde.

Der Roll-Down ist der Kapitalgewinn, der durch den «natürlichen» Rückgang der Rendite einer Anleihe generiert wird, die sich ihrer Fälligkeit nähert. Je steiler die Kurve, desto grösser das Potenzial für Roll-Down-Gewinne, da die Rendite der Anleihe mit jedem Jahr, das bis zu ihrer Fälligkeit verstreicht, ein grösseres Gefälle aufweist (wodurch ein grösserer Kapitalgewinn ermöglicht wird). Das Roll-Down-Potenzial kurzfristiger Anleihen ist in der Regel erheblich grösser als das ihrer Pendants mit längerer Laufzeit, da die Renditekurve am kurzen Ende meist viel steiler ist.