Cina: Sorprendente reazione eccessiva del mercato nonostante l'assenza di sorprese negative dal Congresso Nazionale del Partito

Gli investitori stranieri sembrano aver interpretato la composizione del comitato permanente appena nominato come meno propensa ad un cambio di direzione politica sulla posizione del governo sul piano zero Covid e una maggiore attenzione all'economia, che sono le precondizioni di consenso per una ripresa dell'azionario cinese. Tuttavia, le politiche annunciate sono in linea con le aspettative e non ci sono state sorprese negative tali da giustificare una simile reazione del mercato.

L'azione dei prezzi di lunedì è stata simile alla capitolazione del mercato di metà marzo e ha portato il premio al rischio azionario implicito al 10,7%, il massimo dal 2008. Riteniamo giustificato un premio al rischio leggermente superiore alla media degli ultimi anni per le azioni cinesi, a causa dell'incertezza sul proseguimento di politiche più ideologiche e meno favorevoli alle imprese. Tuttavia, l'esito del Congresso Nazionale del Partito non cambia i fondamentali delle aziende da un giorno all'altro.

Alcuni fattori positivi potrebbero essere all'orizzonte

Pur non prevedendo la fine della politica zero Covid, che sarebbe molto positiva per i mercati, riteniamo che la leadership cinese continuerà a seguire una politica di "graduale allentamento". Tuttavia, ci attendiamo dei risultati positivi nelle seguenti aree:

1. il mercato immobiliare cinese, che ha registrato la più grande flessione da quando è stato privatizzato, dovrebbe ricevere ulteriore sostegno dal governo centrale che completerà i progetti incompiuti nei prossimi trimestri
2. un ulteriore allentamento monetario e quantitativo fino alla fine del 2023

Il consenso prevede che questo porterà a una ripresa della crescita del PIL al +5,0% l'anno prossimo (dal 3,3% nel 2022). I primi segnali di questo miglioramento sono già visibili osservando gli indicatori economici come la crescita della massa monetaria M2 e l'indice Li Keqiang (media ponderata dei tassi di crescita annuali dei prestiti bancari in essere, della produzione di energia elettrica e del volume del trasporto ferroviario) che sono diventati positivi nelle ultime settimane. Inoltre, la valutazione è interessante a circa una deviazione standard al di sotto dei multipli storici.

Le partecipazioni cinesi nella nostra strategia d'investimento "mtx Sustainable Emerging Markets Leaders" hanno un ROIC che dovrebbe aumentare del 3,3% su base annua nell'esercizio 2023 su base ponderata rispetto all'1,5% dell'indice MSCI EM. Questo miglioramento si basa su una crescita media ponderata degli utili per azione di circa il 10% e implica un potenziale di rialzo medio ponderato del 33%. Riteniamo che ciò giustifichi le posizioni in questi titoli e spieghi l'attuale sovrappeso. Tuttavia, se le politiche dovessero cambiare in modo tale da avere un impatto negativo sulla performance commerciale delle nostre società, abbasseremmo di conseguenza le nostre ipotesi e, se necessario, apporteremmo delle modifiche al portafoglio.