Distinguere i segnali dal rumore: investire bene in tempi incerti

Riteniamo che i gestori azionari di successo debbano investire con convinzione. Si tratta di un elemento essenziale per ottenere rendimenti sostenibili in qualunque portafoglio.

Ma come può un gestore acquisire la necessaria fiducia in una società nell’attuale contesto di mercato, in cui l’elevato grado di incertezza comporta un rischio per i potenziali rendimenti?

Si tratta di un vero e proprio campo minato: i policy maker delle banche centrali devono fare i conti con il rallentamento della crescita globale, l'uscita del Regno Unito dall'UE sta generando crescente incertezza, gli analisti azionari devono continuamente rivedere le previsioni degli utili a causa della disputa commerciale tra Stati Uniti e Cina e la nuova leadership in Messico e Brasile ha provocato enormi cambiamenti nelle prospettive economiche locali.

Attualmente, una serie di incertezze crea un clima di investimento molto più complesso rispetto agli anni precedenti che a sua volta ha generato un sentiment di “scarsa convinzione” nei mercati azionari, anche tra gli investitori esperti.

Nella Boutique Quality Growth, tuttavia, siamo consapevoli che il successo degli investimenti a lungo termine si fonda su una forte convinzione basata su competenza, esperienza e disciplina. Superando il brusio creato dai rumori di fondo, noi distinguiamo tra le società che si limitano a beneficiare di fattori di crescita ciclici e quelle che traggono maggiormente beneficio da opportunità strutturali di lungo termine. In questo modo riusciamo a creare posizioni a elevata affidabilità nei nostri portafogli in periodi di grande incertezza. A nostro parere, gli investimenti a elevata affidabilità richiedono:

Una visione indipendente

Pur sapendo in che modo i nostri portafogli possano essere paragonati al più ampio universo degli investimenti, le nostre scelte non sono influenzate da un benchmark. In qualità di gestore bottom-up, investiamo solo in società che secondo noi possono restituire rendimenti assoluti appetibili. La filosofia e il processo di investimento "quality growth" nascono da una ricerca approfondita e rigorosa.

La sicurezza che nasce dalla nostra disciplina

Riteniamo che questo sia fondamentale per generare rendimenti appetibili nel lungo termine, ma è essenziale anche per gestire la volatilità nel breve termine. I cambiamenti del sentiment degli investitori spesso preludono a variazioni dei prezzi delle azioni nel breve periodo. In periodi di tempo più lunghi, tuttavia, i fondamentali sottostanti di un'azienda si riflettono nel prezzo delle sue azioni. Se dalle nostre ricerche emerge che i fondamentali di una società sono integri – ovvero che, tra le altre cose, la società vanta una crescita degli utili solida e continua – dobbiamo attendere con pazienza che il suo potenziale sia realizzato appieno. Questa scelta implica che a volte dobbiamo accettare una sottoperformance relativa, ma quando durante questi periodi l'andamento del prezzo delle azioni si discosta dai fondamentali, nascono opportunità per i gestori come noi, ovvero con una direzione precisa da seguire in un orizzonte di lungo termine.

Rivalutazione costante

I mercati finanziari sono in costante evoluzione e possono subire fra l'altro l'effetto di eventi legati a dinamiche competitive, fusioni e acquisizioni e allocazione del capitale. Vontobel adotta un approccio attivo e rivaluta costantemente le sue posizioni adattandosi alle circostanze. Se tuttavia la nostra principale tesi di investimento rimane intatta, manteniamo il nostro livello di convinzione.

Gli investitori convinti sono investitori attivi: come costruire un portafoglio Quality Growth

Per noi "convinzione" significa investire in imprese consolidate con fondamentali solidi, capacità di generare utili nel tempo e potenziale di crescita nel lungo termine. Queste società devono soddisfare i nostri severi criteri di redditività, stabilità e prevedibilità a prezzi interessanti a fronte di prospettive solide, ipotizzabili con un elevato grado di fiducia per i successivi cinque-dieci anni. La costruzione di un portafoglio basata sulla convinzione si traduce in:

Elevata concentrazione, che tuttavia non implica un rischio altrettanto grande

Naturalmente questa fiducia può essere applicata solo a un numero limitato delle circa 50.000 società dell'universo azionario globale. La nostra gamma di possibilità, pertanto, è ristretta e comprende un gruppo selezionato di circa 500 titoli che consideriamo investibili. Il nostro portafoglio è ancora più ristretto, formato in genere da circa 50-70 società, scelte esclusivamente alla luce delle nostre idee migliori.

Poiché è così difficile includere titoli nel nostro portafoglio, quando troviamo società valide investiamo con convinzione. In Vontobel Fund – Global Equity, le prime 10 partecipazioni rappresentano il 38% del portafoglio, mentre le prime 10 partecipazioni dell'indice MSCI All Country World Index rappresentano il 11% del benchmark. Ciononostante, i nostri portafogli tendono ad assumere meno rischi rispetto al mercato. Vontobel offre una gestione efficace del rischio tramite investimenti in società consolidate e riduce ulteriormente i rischi valutando la correlazione tra i titoli presenti nei suoi portafogli. Cerchiamo di ridurre il rischio complessivo di portafoglio attraverso una diversificazione adeguata del flusso di utili delle partecipazioni, rinunciando a un'allocazione nominale in categorie settoriali o regionali.

Basso turnover

La nostra attenzione per l'economia di breve termine di un'impresa, rispetto a un contesto in cui l'universo investibile è più ampio e i turnover sono maggiori, tende a tradursi in lunghi periodi di detenzione dei titoli. In altre parole, quando individuiamo una società che ci convince davvero, investiamo nel lungo termine. Il turnover medio a 5 anni di Vontobel Fund – Global Equity è del 39%.

Stile coerente

Poiché la crescita stabile e relativamente prevedibile degli utili incentiva la performance del titolo, il nostro portafoglio di solito partecipa al rialzo di un mercato in crescita, offrendo nel contempo protezione dai ribassi in caso di contrazione economica, quando gli utili delle partecipazioni rimangono più stabili rispetto al mercato più ampio e ciclico.

Esperienza, competenze e disciplina possono contribuire a generare sovraperformance nel lungo termine

In qualità di investitori convinti, in tempi difficili manteniamo un obiettivo preciso e soprattutto puntiamo a posizionare i nostri portafogli in modo che siano in grado di superarli. Sostanzialmente riteniamo che la nostra convinzione ci permetta di tracciare una rotta stabile e contribuisca a generare sovraperformance di lungo termine per gli investitori, con rischi minori.