Investors’ Outlook: Un terreno scivoloso

Un terreno scivoloso

aprile ci ha ricordato che le tensioni geopolitiche possono sconvolgere i portafogli con estrema rapidità. Gli investitori hanno preso coscienza dei rischi e del fatto che – nonostante l’attenzione sia sempre puntata su mercato del lavoro, tassi d’interesse e inflazione – il tanto temuto Cigno Nero potrebbe irrompere dall’esterno.

Il primo attacco dell’Iran a Israele ha segnato un’escalation in Medio Oriente e gli investitori temono la prospettiva di un allargamento del conflitto, con il possibile coinvolgimento degli USA. Nel frattempo, la guerra in Ucraina prosegue con una potenziale offensiva della Russia in estate¹ e gli investitori temono le crescenti tensioni tra Cina e Taiwan. Siamo, inoltre, in un anno storico a livello elettorale, che si preannuncia divisivo negli USA.

L’Indice VIX² si è mosso al rialzo questo'anno, riflettendo una lenta presa di coscienza delle gravi tensioni e frammentazioni geopolitiche in atto, del rincaro del petrolio e del riemergere dell’inflazione. Tutto questo si è tradotto in un sell-off dell’azionario globale.

Nel frattempo, il tradizionale portafoglio 60/40 – da sempre considerato un pilastro delle strategie diversificate con un mix 60% azioni e 40% obbligazioni – si trova a un bivio. Già duramente colpita nel 2022, il futuro di questa strategia classica è incerto: a causa dei cambiamenti strutturali sui mercati potrebbe essere necessario trovare nuove modalità per realizzare una crescita a lungo termine tutelandosi al contempo dalla volatilità a breve. Come possiamo proteggerci al meglio dalle perdite che il mercato potrebbe affrontare in futuro? Sarà necessario rivalutare le tradizionali allocazioni al reddito fisso? Ad esempio, potrebbe esserci una buona ragione per cui gli spread del credito investment grade e delle obbligazioni high yield non sono più ampi? Forse riflettono non solo la salute dei bilanci aziendali, ma anche l’enorme livello di indebitamento dei Paesi G-7. Mentre gli investitori cercano una migliore fonte di riduzione del rischio, i portafogli 60/40 potrebbero ridimensionare l’allocazione al debito pubblico.

Poiché ad oggi tutti i prezzi sono alle stelle – dal cacao alle criptovalute, all’oro – trovare asset alternativi che offrano un’adeguata protezione appare complesso. Inserire in portafoglio asset class alternative liquide, come i catastrophe bond, può offrire un elemento di diversificazione e di tutela a fronte dei vari eventi geopolitici o della turbolenza dei mercati. Perfino le materie prime, che molti considerano altamente cicliche e volatili, possono offrire una buona protezione dall’inflazione e una fonte di rendimento senza esporre gli investitori a rischi eccessivi. Dall’inizio del 2022, la perdita massima di circa il 30% nell’Indice Bloomberg Commodity non è tanto lontana da quella dei Treasury USA a 10 anni che molti ancora ritengono asset privi di rischio. È comunque ovvio che un portafoglio di sole obbligazioni e azioni che poteva essere adeguato per la generazione dei nostri genitori non lo sarà per quella dei nostri figli.

In questo Investors’ Outlook dedicheremo particolare attenzione a una prima analisi delle elezioni presidenziali negli USA, analizzeremo le conseguenze dell’escalation in Medio Oriente sulle materie prime e illustreremo nel dettaglio la nostra asset allocation.
 

1. Fonte: Institute for the Study of War. https://understandingwar.org/backgrounder/russian-offensive-campaign-assessment-april-26-2024
2. Il CBOE Volatility Index (VIX) riflette la volatilità implicita dell'indice S&P 500. Il VIX è calcolato e pubblicato in tempo reale dal Chicago Board Options Exchange.