Los inversores extranjeros parecen haber interpretado que la composición del recién nombrado Comité Permanente ofrece menos probabilidades de un cambio de dirección política en lo que se refiere a la enérgica postura del Gobierno sobre Covid cero y centrarse más en la economía, que son, según el consenso, sus condiciones previas para volver a comprometerse con la renta variable china. Sin embargo, las políticas anunciadas son acordes a las expectativas y no se produjeron sorpresas negativas que justifiquen el movimiento posterior del mercado.
El comportamiento de las cotizaciones el pasado lunes fue similar a la capitulación de los mercados de mediados de marzo y ha llevado la prima de riesgo implícita de la renta variable hasta el 10,7 por ciento, el valor más alto desde 2008. Consideramos que una prima ligeramente superior a la media de los últimos años, está justificada debido a la incertidumbre sobre el mantenimiento de políticas menos favorables a las empresas y más centradas en factores ideológicos. Sin embargo, el resultado del Congreso del Partido Comunista no modifica los fundamentos de las empresas de la noche a la mañana.
Si bien no esperamos que se ponga fin a la política de Covid cero, lo que sería muy positivo para los mercados, creemos que el liderazgo chino va a insistir en una línea de “relajación gradual”. En cambio, prevemos evoluciones positivas en los siguientes ámbitos:
La previsión de consenso es que esto conduzca a una recuperación del crecimiento del PIB, cifrado en el 5,0 por ciento el año que viene (frente al 3,3 por ciento estimado para 2022). Asistimos ya a los primeros signos de dicha mejora, si nos fijamos en indicadores económicos como el crecimiento de la masa monetaria M2 y el índice Li Keqiang (la media ponderada de las tasas de crecimiento anual de préstamos bancarios vivos, producción eléctrica y volumen de transporte ferroviario) que han vuelto a valores positivos en las últimas semanas. Además, la valoración es atractiva con una desviación estándar apenas por debajo de los múltiplos históricos.
El ROIC (retorno del capital invertido) de las participaciones chinas en nuestra estrategia de inversión “mtx Sustainable Emerging Markets Leaders” se prevé que crezca un 3,3 por ciento interanual, según previsiones sobre base ponderada, en el ejercicio 2023. Esto compara con el 1,5 por ciento para el MSCI EM Index. Esta mejora se sostiene en un crecimiento aproximado del 10 % de la media ponderada del EPS (beneficio por acción) e implica un potencial alcista, nuevamente en media ponderada, del 33 %. Creemos que esto justifica la posición en estas acciones, además de explicar la actual sobreponderación. No obstante, si las políticas cambiaran de manera que pudiera tener un impacto negativo en los resultados comerciales de nuestras empresas, rebajaríamos nuestros supuestos en consecuencia y realizaríamos ajustes en la cartera en caso necesario.
Información importante:
parte de la información contenida en el presente documento se basa en declaraciones, información y opiniones prospectivas, incluidas las descripciones de los cambios previstos en el mercado y las expectativas de la actividad futura. Consideramos que dichas afirmaciones, informaciones y opiniones se basan en estimaciones e hipótesis razonables. Sin embargo, no existe garantía de que las estimaciones o las hipótesis relativas a la evolución financiera futura de los países, los mercados y/o las inversiones sean exactas, y los resultados reales podrían diferir sustancialmente. Por lo tanto, no debe depositarse una confianza indebida en dichas declaraciones, información y opiniones prospectivas. Los resultados pasados no constituyen un indicador fiable de los resultados actuales o futuros.
