Mario Draghi: Un gran hombre con muchos logros en una época difícil

El 31 de octubre, Mario Draghi pasa el testigo del Banco Central Europeo (BCE) a Christine Lagarde. Mondher Bettaieb-Loriot, director de bonos corporativos, comparte su opinión sobre la labor del banquero italiano al frente de la autoridad monetaria.

Durante su mandato como presidente del BCE, Mario Draghi volvió a poner en marcha el sistema. Su discurso 'Whatever It Takes' en agosto de 2012 marcó el comienzo de una serie de reformas bien orquestadas para salvar el sistema bancario europeo y el euro. En aquel entonces, necesitábamos una declaración firme de su parte porque el sistema a escala europea se enfrentaba a graves consecuencias con economías importantes como España, por ejemplo, incapaces de refinanciarse a sí mismas.

Draghi: La "Eurospider" que reconstruyó el sistema financiero del Euro

Es importante recordar que una serie de políticos invirtieron un enorme capital político en el euro, en una época que se remonta a François Mitterrand y Helmut Kohl, que firmaron el Tratado de Maastricht en 1992. Recuerdo a François Mitterrand diciendo que, al firmar ese documento, su intención era evitar una Tercera Guerra Mundial en Europa. Después de eso, introducirían el euro para unificar al viejo continente. Así pues, el capital político del euro no es nada nuevo. Se remonta a la época de esos dos grandes estadistas.

Ya en 2012, las condiciones del mercado impedían a España refinanciarse a nivel gubernamental, por lo que el Estado ya no podía emitir bonos, lo que suponía un grave riesgo que Mario Draghi detectó. El banquero italiano tuvo que intervenir para evitar la implosión de la eurozona y para garantizar la supervivencia de la divisa común. España era el eslabón débil en ese momento. Su solución dio lugar a una serie de importantes logros que siguieron para salvar el euro como moneda y para salvar el espacio europeo.

En aquel momento había un enorme riesgo sistémico. En pocas palabras: si un gobierno no puede refinanciarse, sus bancos tampoco pueden hacerlo, y si los bancos no se pueden refinanciar, no pueden prestar a los agentes económicos de un país y eso es básicamente la muerte de una economía; es tan simple como eso. Así que el Draghi no sólo salvó a los estados europeos, sino también a todas las instituciones financieras de la eurozona, especialmente porque los bancos están vinculados como dominós a través del sistema interbancario en el que se prestan dinero a corto plazo.

Necesita más que un discurso para que el sistema se recupere

Una de las primeras acciones de Mario Draghi fue la creación del programa de operaciones monetarias simples (Outright Monetary Transactions Program, OMT), que permitió al BCE realizar compras de bonos soberanos bajo ciertas condiciones para garantizar que los gobiernos pudieran refinanciarse. La OMT era el vehículo para comprar bonos a través del Fondo Europeo de Estabilidad, una vez que los países habían solicitado asistencia. Por supuesto, estos países tenían que hacer algo a nivel económico para poder acceder a este programa, reformas.

De esta manera, Draghi se aseguró de que España y otros países periféricos pudieran refinanciarse en el mercado, por lo que los diferenciales de los bonos soberanos comenzaron a estrecharse de nuevo, lo que fue una buena noticia. Bajo los auspicios del Fondo Europeo de Estabilidad y luego de la OMT, los gobiernos soberanos podrían obtener el dinero necesario para recapitalizar sus bancos. El programa puso una venda al sistema financiero, ya que los bancos pudieron recapitalizar a tipos asequibles, lo que les permitió transferir préstamos baratos a los agentes económicos del país, asegurando la supervivencia del sistema.

A esto le siguió la operación de refinanciación a largo plazo (LTRO) para los bancos, una de las mayores acciones del Sr. Draghi. La LTRO fue fundamental para garantizar que los bancos europeos pudieran seguir refinanciándose a tipos de interés asequibles con el objetivo último de evitar que el crédito se agotara en la economía.

Cuando se asegura una financiación asequible a los bancos, también se asegura lenta pero gradualmente de que vuelvan a ser rentables. Esto se debe a que ganan un cierto margen que les permite reconstruir sus posiciones de capital reteniendo parte de los beneficios.

A principios de 2013, el BCE se convirtió en la única autoridad supervisora de los mayores bancos europeos para hacer frente al empeoramiento de la calidad crediticia de los bancos europeos y a la espiral ascendentes de los costes de financiación que impedía la actividad crediticia. En aquel entonces, la situación de los bancos europeos era grave porque habían acumulado grandes volúmenes de préstamos en mora. Bajo los auspicios del BCE, se establecieron directrices claras para detectar y reducir estos préstamos morosos. Se necesitaron muchos años para que esto se convirtiera en la norma en el espacio europeo. Al presionar en esta dirección, el Sr. Draghi aumentó la probabilidad de mejorar la calidad del sistema bancario en Europa (reduciendo los préstamos improductivos del sistema) y eso es un gran éxito. La gente tiende a olvidar estos logros pero, hoy en día, los bancos europeos están generalmente bien capitalizados y bastante sanos.

Como se puede ver, los logros de Mario Draghi son extraordinarios y eso se debe tanto a su experiencia vital como a la profesional. El italiano fue profesor de Teoría Económica y Aplicación - no olvidemos que obtuvo un doctorado en el MIT en los Estados Unidos. Por lo tanto, no sólo tiene los conocimientos teóricos, sino también el pragmatismo necesario para desempeñar el cargo de presidente del BCE. Creo que sus antecedentes son únicos. Sin él, hubiéramos tenido problemas. Es el Sr. Draghi quien salvó el sistema al final y no tengo ninguna duda de que algún día se convertirá en una característica regular de los libros de historia económica.

Finalmente sienta las bases para un "bajo para siempre" en una era cada vez más desafiante.

Hoy es su última reunión del BCE y su legado transmite un sistema financiero mucho más saludable con tipos muy asequibles y programas equilibrados para seguir estimulando la actividad económica y el gasto de los consumidores. Esto se convertirá en un reto más a medida que avancemos en la cuarta etapa de la Revolución Industrial, que es la digitalización. Creo que el segundo paso de esta nueva era será conocido por una nueva generación de comunicación inalámbrica o 5G que permitirá la conectividad masiva entre máquinas y objetos, lo que a su vez permitirá el siguiente paso en la automatización y eficiencia industrial. Lamentablemente, este próximo salto de automatización tendrá un gran impacto en los trabajos manuales y en el empleo, y corre el riesgo de debilitar aún más el consumo de los consumidores a medida que los trabajadores sean sustituidos por robots móviles, procesos de sensores y funciones de red.

Aquí es donde su sucesora, Christine Lagarde debería marcar una diferencia en mi opinión, alentando el gasto fiscal que crearía puestos de trabajo de sustitución y facilitando esta transición. Por lo tanto, su permanencia en el cargo debería ser una continuación de la de Draghi en su intento de sostener el sistema a escala europea y solidificarlo aún más, dados también sus antecedentes y conexiones políticas. Recientemente se dirigió al FMI y declaró, por ejemplo, que la unión bancaria y la unión de los mercados de capitales también ocupan un lugar destacado en su agenda para las cuestiones que quedan por tratar. También estará acompañada por otra persona competente, su nuevo Economista Jefe, Philip Lane. El señor Lane es un hombre con grandes conocimientos sobre los beneficios de las políticas acomodaticias del banco central, después de haber rescatado el sistema bancario irlandés como jefe del Banco Central Irlandés después de la crisis de 2008.

Por lo tanto, el mandato de la señora Lagarde debería ser tan emocionante como el del señor Draghi y bien podría marcar el comienzo de la "Era Baja para Siempre" para asegurar que las oportunidades de empleo y consumo sigan siendo abundantes en los años venideros en el euro.