Investors' Outlook: Comprobando los daños tras la tormenta

Comprobando los daños tras la tormenta

Los aranceles siguen siendo una de las fuerzas más desestabilizadoras de los mercados globales y, aunque los vientos han amainado, todavía estamos lejos de comprender el alcance de los daños. Los mercados están en una calma tensa, después de que el ojo de la tormenta se haya alejado, dejando incertidumbre a su paso.

Fue el mercado de bonos el que en última instancia empujó al presidente de Estados Unidos, Donald Trump, a hacer una pausa en su agresiva estrategia, una rebelión callada de los inversores en renta fija ante las subidas de los tipos y la sacudida de la confianza¹. Pero esta pausa ofrece escasa tranquilidad. La persistente incertidumbre también ha quebrado la fe en otro activo refugio tradicional: el dólar. El oro, en cambio, ha subido aún más, ya que los inversores buscan cobijo. Y los mercados siguen estando muy reactivos: Trump ataca al presidente de la Reserva Federal estadounidense, Jerome Powell, y los mercados se tambalean². Se retracta, y repuntan³. Parecemos estar en un entorno en el que el ánimo pesa más que la sustancia y para los inversores esto debería sugerir precaución.

Seguimos en una tendencia de espera: mantenemos la opinión de que la inflación está enfriándose, los tipos de interés tienen visos de descender y las yields probablemente les seguirán a la baja. Desde una perspectiva macroeconómica, no somos bajistas, pero sí cautelosos y mantenemos efectivo a mano, oteando el horizonte y esperando a que haya una mejor visibilidad. Es poco probable que esa claridad llegue antes del final del segundo trimestre, cuando hayamos dejado atrás la temporada de presentación de resultados y, con suerte, haya señales de una desescalada geopolítica.

Las acciones estadounidenses han bajado, pero siguen sin estar baratas, y existe un riesgo de más revisiones a la baja en las previsiones de beneficios. El Comité de Inversiones de Multi Asset Boutique decidió abstenerse de realizar cambios en su asignación de activos.

En este momento, nos interesa la valoración de los daños. ¿Cuánta confianza se ha perdido entre los consumidores y las pequeñas empresas, dos pilares de la economía estadounidense? ¿Qué están indicando las compañías con sus planes de inversión en inmovilizado? ¿Cómo están adaptándose las cadenas de suministro a las persistentes tensiones con China? Hasta que tengamos mejores respuestas, creemos que es pronto para decir que la tormenta ha pasado.

No pensamos que sea el momento de movimientos audaces. Podría acercarse un cambio hacia medidas de desregulación y de alivio tributario y ello podría ser el claro en las nubes que los mercados están aguardando. Pero por ahora, la paciencia y la diversificación son cruciales para nosotros, ya que también estamos atentos a las próximas negociaciones y acuerdos comerciales. La Fed mantuvo las tasas de interés sin cambios, destacando que no hay prisa por recortarlas ante la creciente incertidumbre sobre las perspectivas económicas.

En este Investors’ Outlook, analizamos las ambiciones de Trump para hacer a América grande de nuevo, examinamos el mensaje del mercado de bonos y estudiamos a fondo la fiebre del oro.

Los cielos pueden estar despejándose, pero antes de reconstruir, tenemos que saber qué se ha roto.

(En inglés)