Investors’ Outlook: agitados, no revueltos

Agitados, no revueltos

Los inversores se vieron sacudidos el 2 de abril, cuando el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció la imposición de aranceles recíprocos más elevados de lo esperado, incluyendo una tasa básica del 10% a todos los socios comerciales y un gravamen del 25% a todos los automóviles fabricados en el extranjero, ampliando así su ofensiva comercial. Aunque la medida anunciaba algunos detalles largamente esperados, hizo poco para tranquilizar a los mercados. Con posibles negociaciones y medidas de represalia por delante, la volatilidad seguirá siendo el telón de fondo de los mercados en un futuro previsible.

Los inversores ya se habían enfrentado a un periodo de incertidumbre en vísperas de lo que Trump bautizó como «Día de la Liberación». El índice S&P 500 entró en territorio de corrección a mediados de marzo y su capitalización disminuyó en billones de dólares, ya que los temores a una recesión volvieron a introducirse sigilosamente en el debate. Los participantes del mercado especulaban sobre cómo podrían perjudicar estas medidas a la economía real e influir en el crecimiento de la actividad, las expectativas de inflación y los beneficios de las empresas. La OCDE¹ ya ha revisado a la baja su previsión de crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) global y ha calificado la guerra comercial como un lastre de gran magnitud. Las empresas dudan si hacer pedidos al faltar claridad sobre los aranceles, mientras que el optimismo económico y el de las compañías pequeñas (que aumentaron inicialmente con la elección de Trump) se han disipado.

Los mercados también han experimentado una «gran rotación» hacia activos europeos y asiáticos, ya que los inversores buscan oportunidades fuera de Estados Unidos. Los planes gubernamentales para impulsar el gasto en defensa e infraestructura en Europa han generado un renovado entusiasmo que ha dado alas a los mercados de la región, aunque pensamos que hay problemas estructurales que siguen constriñendo el crecimiento a largo plazo. Las medidas de estímulo proporcionan apoyo a corto plazo. Sin embargo, el potencial de un crecimiento sostenido depende de que se acometan reformas más profundas en el lado de la oferta, como modificaciones de los costes laborales, más que simplemente gastar a lomos de la emisión de deuda. De forma similar, China está haciendo un esfuerzo para reavivar el gasto minorista y estabilizar el mercado de la vivienda, ya que se estima que alrededor de un 60% del patrimonio de los hogares está vinculado a los inmuebles². Por tanto, una recuperación del sector de la vivienda es un requisito previo para que se produzca un repunte significativo del gasto en consumo, en nuestra opinión.

La volatilidad probablemente no se disipe este año. Los mercados tienen visos de permanecer hipersensibles y de reaccionar con nerviosismo a cualquier cambio en los datos económicos o los anuncios de políticas. Aunque creemos que los aranceles anunciados forman parte de una táctica de negociación, dada la escasa visibilidad, el Comité de Inversiones de Vontobel ha decidido cambiar las asignaciones a efectivo y mantenerse neutral en renta variable estadounidense, preparándose para lo que podrían ser al menos dos trimestres de examen de conciencia económica.

En este Investors’ Outlook, exploramos los posibles escenarios de un alto el fuego entre Rusia y Ucrania, analizamos los precios del oro y decodificamos las tendencias del mercado.

¿Mercados agitados? Sí. Pero creemos que quienes diversifican activamente y piensan más a largo plazo no tienen motivos para considerarlos revueltos.

(En inglés)