Investors’ Outlook: Con la mirada puesta en la portería

El saque inicial del año vino de la mano de una inflación más fuerte de lo previsto en EE. UU., lo que supuso un jarro de agua fría para unos inversores ávidos de un pronto cambio de postura por parte de la Reserva Federal (y otros bancos centrales) en cuanto a los tipos de interés. Su presidente, Jerome Powell, dejó claro que no tiene prisa por reducir tipos, ya que se arriesgaría a perder el dominio del balón y a que la inflación volviera a ganar terreno.

Es probable que el mercado se mostrara excesivamente optimista al descontar recortes de tipos ya en marzo, dando lugar a un sentimiento de decepción que se vio reflejado en la reciente volatilidad del mercado. Ahora bien, la inflación sigue a la baja y, contra todo pronóstico, la primera economía del mundo está lejos de acabar en el banquillo Seguimos guiándonos por los datos económicos de EE. UU., sobre todo ahora que las cifras generales enmascaran los indicios subyacentes de un posible debilitamiento, y pensamos que es importante acallar el ruido.

Así, aunque ahora una de las principales preocupaciones entre los inversores sea intentar adivinar cuándo —y en qué medida— se aplicarán los primeros recortes, creemos que lo mejor es seguir avanzando a pesar de la volatilidad que se espera para los próximos meses, centrándonos en la asignación de activos y en mantener la flexibilidad. Al fin y al cabo, la duda ya no está en si van a bajar los tipos, sino que ahora es el cuándo lo que está en juego. Los inversores no deberían distraerse con la volatilidad a más corto plazo, sino centrarse en la composición de sus carteras de cara a poder rematar y marcar cuando las condiciones cambien.

Un escenario de crecimiento relativamente sólido y una inflación moderada deberían ser favorables para los activos de riesgo. En la última reunión de nuestro Comité de inversión, decidimos revisar al alza la renta variable europea, ya que creemos que las acciones que podrían estar en posición de recuperarse a medida que avance el año. De este modo, nuestra posición general en renta variable pasa de neutral a ligeramente sobreponderada. A su vez, decidimos reducir nuestra exposición a las materias primas de neutral a infraponderada en el contexto de un panorama dispar para el crecimiento global y nuestras expectativas de que la inflación se siga moderando.

Creemos que hay demasiada euforia en los mercados de bonos, pero que, por el contrario, prácticamente no hay diferenciales para los bonos High Yield e Investment Grade. Pensamos que tiene sentido mantener la actitud defensiva y considerar el riesgo equilibrado en la renta variable, que no es excesivamente cara. El mercado podría evolucionar al alza y hay más que 6 billones de USD de liquidez en fondos del mercado monetario.

En esta edición de nuestro Investors’ Outlook, analizamos a fondo si China correrá la misma suerte que Japón en la década de 1990, la opinión de los responsables de las distintas boutiques de Vontobel sobre la inversión de calidad y nuestro punto de vista acerca de lo que suponen para las divisas las diferentes previsiones de recortes de tipos en un contexto de señales económicas desiguales.

Que no haya recesión en EE. UU. no implica que la Fed vaya a abstenerse de recortar los tipos, ya que en breve la bajada de la inflación podría ser motivo suficiente para aplicar recortes.

Puede que el proceso no sea tan rápido como muchos inversores esperaban, pero mantendremos nuestra mirada puesta en la portería.

(En inglés)