Investors’ Outlook: Coser costuras deshilachadas

Coser costuras deshilachadas

Los mercados han sorprendido a muchos desafiando lo que parecía un panorama económico deshilachado. El parche político entre Estados Unidos y China – una tregua comercial de 90 días – ayudó a calmar las tensiones más inmediatas. Washington redujo temporalmente los aranceles desde el 145% a los productos chinos – un nivel a todas luces desconcertante – al 30%, mientras que Pekín rebajó sus gravámenes al 10%. Poco después, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, se puso la camiseta negociadora y alcanzó importantes acuerdos en Oriente Medio.

Esta evolución superó las expectativas de los inversores y mejoró la percepción. Los mercados respondieron con optimismo ante la posibilidad de que se pudiera reparar lo peor de los daños ocasionados por los aranceles. Todo ello impulsó la esperanza de que la economía estadounidense pudiera recuperar algo de tracción tras un flojo comienzo de año, arrastrada por el aumento de las importaciones antes del Día de la Liberación. Desde las conversaciones comerciales hasta la guerra entre Rusia y Ucrania, los esfuerzos diplomáticos son positivos, pero todavía no suponen una vuelta a la estabilidad y, en nuestra opinión, siguen siendo fuentes de tensión. No obstante, creemos que los mercados se han apresurado demasiado en descontar los aspectos positivos. Y cuando el optimismo se convierte en consenso, puede dejar poco margen para subidas del mercado.

Una gran incógnita es si un aplazamiento temporal de las medidas políticas puede restablecer la confianza antes de que se produzcan desgarros más fundamentales en el tejido económico. En Estados Unidos, la contratación y el consumo se han ralentizado y el mercado de trabajo parece encontrarse en un punto de inflexión: las empresas no están contratando agresivamente, pero tampoco han empezado a despedir con intensidad.

La Reserva Federal se encuentra en una situación similar, a la espera. A diferencia de los ciclos anteriores que desencadenaron intervenciones de emergencia, la tensión del mercado tras el Día de la Liberación no alcanzó ese nivel. Además, el banco central estadounidense ha señalado que no tiene prisa por recortar los tipos de interés y prefiere esperar a datos más claros, recordando el riesgo de una escalada de la inflación y del desempleo por la política arancelaria de Trump. Creemos que los inversores podrían tener que esperar aún para el próximo recorte de tipos de la Reserva Federal.

Mientras tanto, la reciente rebaja de la calificación crediticia de Estados Unidos por parte de Moody's también ha vuelto a centrar la atención en otros temas preocupantes, como el abultado déficit presupuestario, impulsado en parte por la perspectiva de que se aprueben rebajas fiscales sin otra fuente que aporte los ingresos que se pierdan, y por los efectos del proyecto de ley fiscal de Trump.

Los últimos meses han puesto de relieve la importancia de la diversificación geográfica y por clases de activos. A pesar de la debilidad del dólar estadounidense y de que cada vez se habla más de la desdolarización, cabe destacar que no todos los activos denominados en dólares han sufrido por igual. Mientras que los bonos del Tesoro estadounidense han sufrido presiones de venta, las acciones y la deuda corporativa estadounidenses han aguantado bastante bien.

En este Investors’ Outlook, analizamos el dólar estadounidense y ponemos a los mercados bajistas de la divisa bajo la lupa, exploramos el entorno macroeconómico actual y compartimos nuestras reflexiones sobre las clases de activos.

Es poco probable que el camino que queda por recorrer sea sencillo, pero, como gestores activos, no tiramos de todos los hilos sueltos.