¿Tiene recorrido el rally de la bolsa china?

China se ha convertido en uno de los mercados bursátiles con mejor rendimiento del mundo en lo que va de año, un hecho bastante sorprendente dada la narrativa común de que los aranceles comerciales de Trump tendrían un impacto negativo. La fuerza impulsora de este rendimiento inesperado es el sector tecnológico chino, alimentado por las esperanzas del mercado de que una mayor adopción de la inteligencia artificial (IA) podría impulsar potencialmente las ganancias de estas empresas tecnológicas. Es evidente que la recuperación no ha llegado al mercado en general, ya que los precios de las acciones de las empresas tradicionales de la vieja economía se han quedado muy rezagados.

Ahora se debate si esta tendencia puede persistir y cuáles son las razones que la sustentan. Es justo decir que las valoraciones, incluso tras la recuperación de los últimos meses, siguen siendo razonables y siguen siendo baratas en numerosos segmentos del mercado en relación con sus métricas históricas. Por lo tanto, no es de extrañar que las acciones chinas también respondieran positivamente a la reunión del presidente Xi con los líderes de la industria tecnológica. Esto ha reforzado la confianza de los inversores en la capacidad del sector privado chino para encabezar la innovación tecnológica y, en consecuencia, el crecimiento futuro de los beneficios. A partir de aquí, será necesaria una confirmación de la mejora de los beneficios de las empresas tecnológicas chinas para consolidar y ampliar el reciente repunte.

Desde esa perspectiva, es crucial tener en cuenta que las empresas tecnológicas chinas pueden estar aún esperando su momento 'DeepSeek'. Aunque la adopción de la IA tiene un gran potencial, estas empresas aún tienen que demostrar que pueden monetizar eficazmente esta tecnología, como también ocurre con los pioneros estadounidenses en IA. Hay señales positivas, por ejemplo, que un marketing más específico está impulsando mejores ingresos publicitarios y de comercio electrónico en Alibaba y Tencent, mientras que los ingresos de la nube se están acelerando en todos los ámbitos, donde Baidu ha observado mejores márgenes y Alibaba espera en general márgenes más altos de los servicios de IA. El desafío no radica solo en integrar la IA en sus operaciones, sino también en transformarla en un negocio rentable. Al igual que en EE. UU., una mayor adopción de la IA requiere grandes inversiones de capital en hardware y software. Existe la posibilidad de que esas inversiones afecten negativamente a los beneficios a corto y medio plazo.

El presidente de EE. UU. emitió el memorándum «America First Investment Policy » el 21 de febrero, lo que podría limitar la inversión de fondos estadounidenses en determinadas acciones chinas. El memorándum sugiere nuevas restricciones a los fondos de pensiones y endowment estadounidenses que invierten en sectores chinos de alta tecnología como la IA y la fabricación avanzada. El impacto en empresas específicas no está claro en este momento, pero las que forman parte de la cadena de suministro de IA, incluidas las empresas de hardware, software e Internet, podrían verse afectadas. No está claro qué tipo de empresas se enfrentan a restricciones de inversión por parte de EE. UU. Sin embargo, las incertidumbres del memorándum podrían causar volatilidad en el precio de las acciones a corto plazo para las acciones relacionadas con la IA de Hong Kong y ADR, ya que los inversores pueden obtener beneficios o deshacerse de posiciones para gestionar el riesgo.

Además, creemos que la clave del éxito continuado de las acciones chinas radica en el resurgimiento de la confianza de los consumidores y en una estabilización secuencial de la economía en general. Esto podría desencadenarse mediante nuevas medidas de estímulo fragmentadas. China necesita encontrar una salida a la espiral deflacionaria, y esto solo puede lograrse estabilizando los precios de la vivienda. El apoyo a la demanda interna, claramente identificado por las autoridades chinas a finales de 2024 como una prioridad para este año, se ha vuelto aún más crucial dado que las exportaciones chinas a EE. UU. probablemente se verán afectadas por el aumento de los aranceles estadounidenses en el transcurso del año. Sin embargo, no se debe sobreestimar la importancia de las exportaciones a EE. UU. para el mercado de valores chino. Las empresas que cotizan en bolsa en China generan alrededor del 85 % de sus ingresos a nivel nacional. Por lo tanto, la recuperación de la economía nacional es de mayor importancia.

Un entorno potencialmente más favorable para las acciones tecnológicas y la probable continuación de los estímulos para impulsar la demanda interna nos llevan a creer que las empresas en la intersección de estos dos desarrollos, la recuperación del consumo privado y una aplicación más amplia y rentable de la IA, pueden seguir teniendo un buen rendimiento en los próximos meses. Por ejemplo, las plataformas, que proporcionan herramientas y aplicaciones tecnológicas a otras empresas, podrían estar en una posición privilegiada para beneficiarse de este entorno.