Donald Trump ist zurück: Was es für Investoren bedeutet

Was wir zum jetzigen Zeitpunkt wissen

Donald Trump wird erneut US-Präsident. Der Erfolg der Republikanischen Partei geht jedoch noch weiter: Sie übernehmen auch die Kontrolle im US-Senat. Es ist gut möglich, dass sie mehr als 52 der 100 Sitze sichern und damit die Wahrscheinlichkeit einer republikanischen Mehrheit bis über die Midterm-Wahlen im Jahr 2026 hinaus erhöhen.

Eine wichtige, noch offene Frage ist, welche Partei die Mehrheit im Repräsentantenhaus gewinnt. Oft geht auch diese an die Partei, die die Präsidentschaftswahl für sich entscheidet. Das Rennen bleibt vorerst noch offen.

Welche Faktoren haben zu Trumps Wahlsieg beigetragen?

Seit Joe Biden das Amt übernommen hat, belastet eine hohe Inflationsrate die Wirtschaft, was viele seiner Wirtschaftspolitik anlasten. Es ist zudem wahrscheinlich, dass viele Wähler mit Bidens Einwanderungspolitik unzufrieden waren und daher Trump ihre Unterstützung aussprachen. Ausserdem lässt sich seit Beginn der Pandemie ein globaler Trend beobachten: ein weit verbreitetes Misstrauen gegenüber Institutionen. Kritik an der amtierenden Regierung ist daher nicht ungewöhnlich, selbst wenn die Wirtschaft gut dasteht.

Wie haben die Märkte reagiert?

Die Reaktion der Finanzmärkte auf Trumps Wahlsieg verlief wie erwartet: grundsätzlich positiv, jedoch mit weniger starken Ausschlägen als 2016, da Trumps Sieg diesmal weniger überraschend kam. Die US-Aktien-Futures handeln etwa 1,8 % höher, während die Märkte in Europa und China verhalten reagieren. Die Rendite für 10-jaehrige US-Staatsanleihen stieg auf über 4,4 %, was auch den US-Dollar um rund 1 % stärkte (handelsgewichtet). Öl reagierte leicht negativ, Gold notierte tiefer, und Bitcoin sowie andere Kryptowährungen waren deutlich positiv (Grafik 1).

Was sind die wichtigsten wirtschaftlichen Auswirkungen?

Für eine umfassende Analyse der Agenda von Trump und deren potenzielle Auswirkungen auf die Finanzmärkte empfehlen wir die Mai-Ausgabe 2024 unseres Investors’ Outlook. Die bedeutendste Veränderung für die Finanzmärkte könnte in der Fiskalpolitik liegen: Reduzierte Steuern und erhöhte Staatsausgaben könnten das Haushaltsdefizit vergrössern und so einen positiven fiskalischen Impuls für die Wirtschaft setzen.

Zweitens könnte Trump zusätzliche Anreize schaffen, um mehr Unternehmen zur Produktion in den USA zu bewegen, insbesondere durch höhere Zölle. Dies könnte jedoch zu erhöhter Unsicherheit in der Handelspolitik führen. Abhängig davon, ob er eine doppelte Mehrheit im Kongress erreicht, könnten sich seine politischen Prioritäten verschieben. Bei einem "Red Sweep" (doppelte Mehrheit im Kongress) dürfte er sich vorrangig auf Einwanderungs- und Steuerpolitik konzentrieren. Ohne diese Mehrheit könnte der Schwerpunkt eher auf Zöllen und Deregulierung liegen.

Auch in der Aussenpolitik könnten Veränderungen bevorstehen. Ein Wechsel in der Iran-Politik könnte das grösste Risiko für die Finanzmärkte darstellen.

Bereits vor der Wahl war absehbar, dass beide Kandidaten eine Fortführung der protektionistischen Wirtschaftspolitik anstreben würden, die sich vor allem gegen China richtet. Zudem wird eine verstärkte Aufrüstung erwartet. Die steigende Verschuldung und die damit verbundenen Schuldendienstkosten dürften mittelfristig ebenfalls eine Normalisierung der Fiskalpolitik notwendig machen.

Was bedeutet das für Investoren?

Eine Präsidentschaft von Trump könnte durch expansive Fiskalpolitik und Deregulierung Wachstumsimpulse setzen, was potenziell positiv für Aktien im Vergleich zu Anleihen wäre. Übermässiges Wirtschaftswachstum birgt jedoch Risiken. Es könnte zu höheren Zinssätzen führen, was ab einem gewissen Niveau Risiken für die Wirtschaft und die Aktienmärkte mit sich bringen würde. Sektorenspezifisch dürften Energie- und Finanztitel von einer lockeren Regulierung profitieren.

In der Regel nehmen ökonomische Unsicherheiten nach Wahlen ab, wie in Grafik 2 dargestellt. Allerdings sind die US-Wahlen nur ein Faktor für Investoren. Ebenso entscheidend sind die weitere Entwicklung des US-Arbeitsmarktes, die Widerstandsfähigkeit des US-Konsums, mögliche Zinssenkungen der US-Notenbank Fed und potenzielle Konjunkturpakete aus China.

Unsere Anlagestrategie

Heute haben wir beschlossen, keine Änderungen an unserer Vermögensallokation vorzunehmen. Angesichts der hohen wirtschaftlichen Unsicherheiten bleiben wir bei Aktien neutral positioniert, behalten jedoch eine Übergewichtung in Gold und eine Untergewichtung in Anleihen bei. Innerhalb des Anleihensegments bevorzugen wir Schwellenländeranleihen gegenüber Hochzinsanleihen.

Wir verfolgen die zahlreichen wichtigen politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen intensiv und informieren Sie umgehend, sobald neue Anlageentscheidungen getroffen werden. Wir möchten Sie ausserdem auf unseren Vontobel-Livestream zu den US-Wahlen am morgigen Donnerstag, 7. November um 9:30 Uhr hinweisen.