Titres adossés à des actifs (ABS)
L’équipe ABS de TwentyFour couvre l’ensemble de la gamme des risques, allant de solutions de gestion de trésorerie optimale à des prêts directs adossés à des actifs.
L’équipe ABS de TwentyFour couvre l’ensemble de la gamme des risques, allant de solutions de gestion de trésorerie optimale à des prêts directs adossés à des actifs. Du fait de l’étendue de la gamme des produits que nous gérons, nous entretenons des relations privilégiées à la fois avec les émetteurs et les banques, ce qui peut conférer d’importants avantages en termes de rendement et de structuration aux investisseurs recourant à nos stratégies.
Les membres de l’équipe TwentyFour sont considérés comme des pionniers du marché européen des ABS car ils ont participé à ses premières titrisations, à la fin des années 1980. L’équipe conseille régulièrement les responsables politiques européens et s’implique fortement dans les travaux visant à orienter l’évolution future de la réglementation dans ce secteur. En conséquence, TwentyFour est reconnu comme l’un des principaux gestionnaires d’ABS en Europe.
Notre offre
En quoi consistent les titres adossés à des actifs ?
Les titres adossés à des actifs (ABS) sont un type d’obligation généralement émis par des banques ou d’autres organismes prêteurs.
Ce qui différencie les ABS des autres segments du marché obligataire, tels que les obligations d’État ou d’entreprises, c’est qu’ils sont « sécurisés » par un portefeuille spécialement conçu, regroupant des prêts présentant des caractéristiques similaires.
Ce portefeuille de garanties comprend généralement des milliers de prêts de qualité supérieure tels que des prêts hypothécaires, et les remboursements liés à ces actifs sont directement versés aux investisseurs qui ont acquis les obligations.
Ceci explique l’origine de l’expression « titrisation » (« securitisation » en anglais) : les coupons des investisseurs sont sécurisés par les liquidités provenant des remboursements réguliers d’intérêts et de capital au titre des actifs inclus dans le portefeuille.
| Actifs | Des milliers d’actifs impliquant des remboursements réguliers et présentant des caractéristiques similaires, comme des prêts hypothécaires ou automobiles, sont regroupés dans un portefeuille, ou « pool ». |
|---|---|
| Adossés | L’entreprise qui émet l’ABS met en place un véhicule spécial (Special Purpose Vehicle ou SPV), juridiquement distinct, qui achète le pool d’actifs. Les obligations achetées par les investisseurs sont adossées aux produits des intérêts et du principal générés par le pool d’actifs. Cela signifie que les détenteurs d’obligations sont exposés directement aux actifs et non pas au vendeur de ces actifs ; dans le cas des RMBS, par exemple, les investisseurs sont exposés aux prêts hypothécaires mais pas à la banque ayant consenti ces prêts à des clients. |
| Titres | La société vend les obligations – ou titres – via le SPV aux investisseurs, qui sont rémunérés directement à partir des remboursements liés aux actifs inclus dans le pool. |
A première vue, le marché des ABS peut ressembler à un mélange confus d’acronymes (RMBS, CLO, ABS Auto) mais ces derniers désignent simplement les actifs auxquels les obligations sont adossées - crédits hypothécaires résidentiels, prêts d’entreprise garantis de premier rang, prêts automobiles.
Les ABS en bref
Le marché européen des ABS se divise en quatre domaines, même si certains sous-domaines (notamment les ABS automobiles et ceux sur les cartes de crédit) sont si importants qu’ils forment presque une catégorie à part entière.
Les titres adossés à des emprunts hypothécaires résidentiels (RMBS) reposent sur des pools d’emprunts immobiliers consentis par des banques et d’autres établissements financiers. Ils constituent la principale composante du marché européen des ABS, et généralement aussi la plus liquide. Les RMBS eux-mêmes sont divisés en sous-catégories telles que les RMBS prime, les RMBS non conformes et les RMBS d’investissement locatif (« Buy-to-Let »), se distinguant globalement par le type de l’emprunteur des produits inclus dans le pool.
Les crédits à la consommation (ABS consommation) regroupent différents types de prêts aux ménages non garantis qui ont été titrisés : prêts automobiles, cartes de crédit et prêts personnels non garantis.
Les titres adossés à des emprunts hypothécaires commerciaux (CMBS) reposent sur des créances hypothécaires commerciales plutôt que résidentielles, et utilisent des structures similaires à celles d’autres types d’ABS.
Les titres adossés à des prêts aux entreprises (CLO) sont des pools de prêts aux entreprises refinancés au sein d’une structure titrisée. Les pools peuvent être statiques ou gérés activement par un gérant de prêts spécialisé.
Why invest?
- À notation ou maturité comparable, les ABS offrent généralement un rendement supérieur aux investissements traditionnels de type obligations souveraines ou dette privée.
- Ces produits sont presque exclusivement à taux variable : ils sont donc moins volatils que les obligations à taux fixe lorsque les taux d’intérêt s’avèrent instables.
- Des dispositifs intégrés, tels que le rehaussement de crédit, le fonds de réserve pour absorber les pertes ou encore la séparation juridique de l’émetteur et du pool d’actifs ont été conçus pour offrir un certain degré de protection aux investisseurs.
- Une transparence accrue : les rapports de transaction détaillés permettent aux investisseurs de suivre la performance des différents prêts du pool d’actifs et de mener leurs propres recherches.
- Les ABS restent une classe d’actifs méconnue et peu étudiée : ceux qui engagent des efforts et des connaissances dans ce segment ont donc toutes les chances d’engranger une prime de spécialité.
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