Distinguer l’important du superflu pour investir efficacement durant les périodes d'incertitude

Nous pensons que pour réussir, les gestionnaires d'actions doivent investir avec conviction. C’est l’un des fondements indispensables pour assurer des gains durables dans n'importe quel portefeuille.

Mais comment un gestionnaire peut-il acquérir cette confiance dans une entreprise compte tenu des conditions de marché actuelles où d'innombrables incertitudes représentent un risque pour les rendements potentiels ?

Car il convient d’être prudent : les décideurs des banques centrales luttent contre le ralentissement de la croissance mondiale, le retrait de l’UE décidé par le Royaume-Uni suscite une incertitude accrue, les conflits commerciaux entre les États-Unis et la Chine continuent de presser les analystes financiers à revoir leurs prévisions par rapport aux bénéfices, et les nouveaux leaders en place au Mexique et au Brésil ont bousculé les perspectives commerciales locales.

Toutes les incertitudes actuelles créent aujourd'hui un climat d'investissement beaucoup plus difficile que par le passé. Un climat qui, à son tour, a suscité un sentiment de « faible conviction » sur les marchés des actions, y compris parmi les investisseurs expérimentés.

Mais dans la Quality Growth Boutique, nous pensons que le succès des investissements à long terme se fonde sur des convictions solides, renforcées par les compétences, l’expérience et la discipline. Nous faisons abstraction du superflu et distinguons les entreprises qui profitent seulement de facteurs de croissance cyclique de celles qui tirent plus clairement avantage d’opportunités structurelles sur le long terme. Nous pouvons ainsi constituer des positions à forte conviction dans nos portefeuilles durant les périodes d'incertitude. De notre point de vue, l’investissement à forte conviction exige :

Un point de vue indépendant

Si nous savons comment comparer nos portefeuilles à un plus large éventail, une référence n’influence pas nos investissements. En tant que gestionnaires adeptes d’une approche bottom-up, nous n'investissons que dans des entreprises dont nous pensons qu’elles peuvent offrir des rendements absolus intéressants. Notre philosophie et nos processus d'investissement fondés sur la la croissance de haute qualité sont ancrés dans des études approfondies et rigoureuses.

La confiance pour suivre notre discipline

Nous pensons que la confiance est essentielle pour produire des rendements intéressants sur le long terme, mais aussi pour traverser des périodes d'instabilité à plus court terme. Les changements d'opinion des investisseurs dictent souvent les mouvements suivis par le cours des actions à court terme. Toutefois, sur des périodes plus longues, les fondamentaux sous-jacents d'une entreprise finiront par se refléter dans le cours de ses actions. Ainsi, si nos études nous indiquent que les fondamentaux d'une entreprise sont intacts - et que nous pensons par conséquent que la croissance des profits sera forte et constante, entre autres attributs - nous devons nous montrer patients et attendre que l’entreprise atteigne son plein potentiel. Par conséquent, il faut parfois accepter de relatives sous-performances. Mais lorsque la performance du cours des actions s’écarte des fondamentaux durant ces périodes, elle crée des opportunités pour des gestionnaires tels que nous - qui suivons une feuille de route claire pour le long terme.

Une réévaluation constante.

Les marchés financiers évoluent constamment et peuvent être touchés par des événements en lien avec la dynamique concurrentielle, les fusions et acquisitions ou l'affectation de capitaux, entre autres. Nous adoptons une approche active et réévaluons en permanence nos positions, selon l’évolution des circonstances. Mais si notre philosophie d'investissement première continue d’être intacte, nous conservons notre degré de conviction.

Les investisseurs de conviction sont des investisseurs actifs : constitution d'un portefeuille fondé sur la Quality Growth

La conviction implique pour nous d'investir dans des entreprises aux franchises stables avec des fondamentaux solides, caractérisées également par une capacité durable de générer des bénéfices et un potentiel de croissance à long terme. Ces entreprises doivent répondre à nos critères rigoureux de rentabilité, stabilité et prévisibilité à un prix attrayant, mais nous devons aussi disposer de perspectives favorables et être particulièrement confiants pour les cinq à dix années à venir. L’expression de la conviction dans l’établissement du portefeuille entraîne :

Une forte concentration, qui n’implique toutefois pas de risque accru

Bien entendu, cette confiance ne peut s'appliquer qu’à un nombre restreint d’environ 50 000 entreprises évoluant sur les marchés boursiers mondiaux. Notre spectre de possibilités est donc étroit, composé d'une sélection de quelque 500 actions dans lesquelles nous pensons pouvoir investir. Notre portefeuille est encore plus étroit et représente habituellement entre 50 et 70 entreprises qui constituent un concentré de nos meilleures idées.

Comme nous instaurons des critères très stricts à l’intégration dans notre portefeuille, une fois que nous identifions de bonnes entreprises, nous investissons avec conviction. Dans le Vontobel Fund – Global Equity, le top 10 de nos titres représente 38 % du portefeuille, tandis que le top 10 des titres du MSCI All Country World Index représente 11 % de l’indice. Toutefois, nos portefeuilles ont tendance à prendre moins de risques que le marché. Nous contrôlons efficacement le risque de portefeuille en cherchant à investir dans des entreprises stables, et nous atténuons le risque en évaluant la corrélation entre les actions de nos portefeuilles. Nous nous efforçons de réduire le risque global de portefeuille en diversifiant de manière significative les flux de gains de nos titres, plutôt que de procéder à des affectations nominales entre les secteurs et les régions.

Une faible rotation

Le fait que nous nous concentrions sur les aspects économiques à long terme d'une entreprise plutôt que sur un environnement présentant un spectre d'investissement plus étendu et un taux de rotation plus élevé, tend à entraîner des périodes de conservation plus longues pour nos actions. En d'autres termes, une fois que nous avons trouvé des entreprises à la hauteur de nos convictions, nous investissons sur le long terme. Le taux de rotation moyen à 5 ans pour le Vontobel Fund – Global Equity est de 39 %.

Une cohérence de style

Comme la croissance stable et relativement prévisible des gains détermine le rendement des actions, notre portefeuille participera généralement à la croissance d’un marché en hausse, tout en offrant une protection contre la baisse durant les périodes de récession économique - lorsque les gains de nos placements restent plus stables que le marché plus étendu et plus cyclique.

L’expérience, la compétence et la discipline peuvent contribuer à des surperformances sur le long terme

En tant qu'investisseurs de conviction, nous restons centrés sur nos priorités durant les périodes difficiles. Et nous veillons dans une large mesure à positionner nos portefeuilles de manière à surmonter ces temps tourmentés. Enfin, nous pensons que notre conviction nous permet de garder le cap et de contribuer sur le long terme à offrir des surperformances à nos investisseurs tout en maintenant un risque faible.