Makroökonomische Unterstützung für Gold

Die Finanzmärkte reagierten zunächst positiv auf das Ergebnis der US-Wahl. Die Renditen von Staatsanleihen stiegen, was von zyklischen Anlageklassen wie Aktien zunächst gut aufgenommen wurde, da sie höhere Wachstumserwartungen widerspiegelten, die mit Trumps politischer Agenda verbunden waren.

Im Dezember änderte sich jedoch die Stimmung, als Donald Trump mit zunehmenden öffentlichen Auftritten das Risiko der US-Handelspolitik stärker in den Fokus rückte. Seine Bemerkung, Kanada könnte zum 51. US-Bundesstaat werden, mit Justin Trudeau als Gouverneur – falls die kanadischen Behörden glauben, einem vorgeschlagenen 10%igen Zoll auf US-Importe nicht standhalten zu können – war vermutlich als Scherz gemeint. Doch sie signalisierte den Märkten, dass die Handelspolitik nach Trumps Amtseinführung am 20. Januar 2025 schnell zu einem zentralen Thema werden könnte.

Handelszölle führen häufig zu höherer Inflation und steigenden Zinserwartungen. Diese Aussicht hat bereits einen Schatten über die Wall Street geworfen. Über die Handelspolitik hinaus trägt die Unsicherheit in Bezug auf Trumps außenpolitischen Kurs – insbesondere im Hinblick auf den Krieg in der Ukraine und die Spannungen im Nahen Osten – zu erhöhten geopolitischen Risiken bei.

Da der Tag der Amtseinführung näher rückt, wird es entscheidend, sich auf Marktvolatilität im Jahr 2025 vorzubereiten. Investoren sollten strategische Absicherungen in Betracht ziehen, um diese sich möglicherweise entwickelnden Risiken effektiv zu bewältigen.

Wir haben kürzlich die Goldallokation in unseren hybriden Multi-Asset- -Mandaten überprüft und uns entschieden, eine moderate Übergewichtung beizubehalten – basierend auf zwei Überlegungen. Erstens möchten wir eine Absicherung gegen geopolitische Risiken aufrechterhalten, die wir als zunehmend betrachten. Zweitens gehen wir davon aus, dass Gold von unserem Ausblick auf die realen Renditen profitieren sollte. In diesem Beitrag erläutern wir unsere Überlegungen im Detail und präsentieren die unterstützenden Belege.

Gold: Ein zuverlässiges Instrument zur Portfolio-Diversifikation

Die Rolle von Gold als Diversifikator im Portfolio bleibt überzeugend, insbesondere in Zeiten erhöhter geopolitischer Risiken¹. Wir haben eine Ereignisanalyse unter Verwendung des «Geopolitischen Risikoindikators» (GRI) durchgeführt, der von Dario Caldara und Matteo Iacoviello entwickelt wurde, wie in Abbildung 1 dargestellt².

Unsere Ergebnisse zeigen, dass der GRI eng mit wichtigen geopolitischen Ereignissen im Laufe der Zeit übereinstimmt und 40 gut dokumentierte Fälle präzise erfasst. Für tiefere Einblicke haben wir die 18 höchsten Indikatorausschläge (Ereignisse) in der Grafik hervorgehoben und eine detaillierte Szenarioanalyse durchgeführt, um die Performance von Gold in solchen Perioden zu bewerten.

Der GRI hat sich zwar als bedingt effektives Frühwarnsystem erwiesen – da er oft zu kurz vor einem Ereignis ansteigt, jedoch war er äußerst wertvoll bei der Analyse des Verhaltens von Anlageklassen rund um diese Ereignisse. Unsere Analyse zeigt, dass geopolitische Störungen zwar zu kurzfristiger Marktvolatilität führen können, die Assetpreise sich jedoch im Allgemeinen relativ schnell nach dem Ereignis erholen. Wie in Abbildung 2 dargestellt, lagen die Aktienkurse 12 Monate nach dem Ereignis in 80% der untersuchten Fälle bereits über dem Niveau des Monats, in dem das Ereignis stattfand. Zudem hatten sich die Aktien in 70% der Fälle bereits innerhalb von nur drei Monaten erholt. Diese Ergebnisse erweisen sich als robust, wenn wir die Stichprobe in verschiedene Zeiträume unterteilen (1900-1950, 1950-2000, 2000-2024)³, da das Verhalten der Aktien vor und nach dem geopolitischen Ereignis in allen drei Substichproben relativ ähnlich ist.

Gold vs. Aktien: Resilienz in geopolitischen Turbulenzen

Für die in Abbildung 3 dargestellte Analyse beginnt unsere Stichprobe im Jahr 1970, als Gold handelbar wurde. Das Diagramm vergleicht die Performance von Aktien und Gold vor und nach den 18 geopolitischen Ereignissen, die im Untersuchungszeitraum ausgewählt wurden.

Die Ergebnisse unterstreichen die Attraktivität von Gold als Diversifikationsinstrument in geopolitischen Krisen. Während Aktien nach solchen Ereignissen in der Regel schwächer werden – im Durchschnitt für vier Wochen unter den Niveaus vor dem Ereignis bleiben – zeigt Gold bemerkenswerte Stabilität. Tatsächlich beginnt Gold häufig nach dem Ereignis zu steigen, was seine Resilienz und seinen Wert als sicherer Hafen verdeutlicht.

Dieses Verhalten verstärkt die Bedeutung, Gold in Anlageportfolios zu integrieren, insbesondere für diejenigen, die Risiken im Zusammenhang mit geopolitischer Unsicherheit und Marktvolatilität mindern möchten.

Golds Potenzial leuchtet hell, selbst im Basisszenario

Neben seinen Diversifikationsvorteilen bleiben die Aussichten für Gold vielversprechend, insbesondere im Hinblick auf sein Verhalten im Vergleich zu Renditen. Historische Daten, die in Abbildung 4 dargestellt sind, zeigen die historisch negative Korrelation zwischen Gold und den realen US-Renditen – eine Beziehung, die seine Performance kontinuierlich beeinflusst hat.

Betrachten Sie dies im Zusammenhang mit Abbildung 5, die zeigt, dass die realen Renditen in der jüngeren Vergangenheit deutlich gestiegen sind und derzeit über ihrem historischen Durchschnitt liegen (aktuell 2,3% im Vergleich zu einem historischen Durchschnitt von 1,5%). Unter der Annahme, dass eine mittelfristige Rückkehr zum Durchschnittswert bevorsteht, würde dies Gold unterstützen, aufgrund der oben beschriebenen umgekehrten Beziehung zu den realen Renditen.

Die Prognosen der Federal Reserve zeigen ebenfalls das Potenzial von Gold auf. Unter der Voraussetzung, dass das langfristige Inflationsziel der Fed bei 2 % liegt und die Schätzung ihres neutralen Zinssatzes (langfristige Projektion der Federal Funds Rate) bei 3 % liegt, ergibt sich eine implizite langfristige Schätzung der realen Renditen von 1 %. Diese Zahl liegt leicht unter dem historischen US-Durchschnitt der realen Renditen von 1,5%, was die Argumentation für sinkende reale Renditen und Unterstützung für Gold stärkt. Das größte Risiko für unsere Einschätzung wäre ein deutlicher Rückgang geopolitischer Risiken oder ein weiterer Anstieg der Renditen in einem Umfeld stabiler Inflation⁴.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Gold durch seine einzigartige Positionierung – sowohl als Absicherung als auch als Vermögenswert mit Potenzial für weiteres Wachstum – eine überzeugende Wahl für Investoren darstellt, selbst unter konservativen Basisszenario-Annahmen.