È giunta l’ora dell’Europa, ed è l'ora della rendita

Opportunità europea

Le prospettive per le azioni europee sono migliorate nel 2025, in quanto i venti contrari come la crisi energetica e la debolezza della produttività mostrano segni di attenuazione. L'evoluzione delle politiche fiscali, in particolare in Germania, prevede investimenti significativi nella difesa, nelle infrastrutture e nell'intelligenza artificiale. Questi cambiamenti segnano un allontanamento dall'austerità e dovrebbero stimolare gli investimenti in capitale produttivo. Inoltre, il calo dei costi energetici e la fine del deleveraging del settore privato segnalano un contesto economico più favorevole, in particolare per le azioni europee.¹

Con l'aumento della volatilità del ciclo economico e dei rischi geopolitici², è cresciuta l'attrattiva delle strategie di rendita azionaria. Le strategie dinamiche incentrate su titoli a dividendo di qualità e su fonti di rendita alternative ("un approccio di rendita all'investimento azionario") offrono una proposta interessante per cercare un'esposizione ai mercati azionari.

Il Vontobel Fund – European Equity Income Plus (EEIP) investe in un portafoglio attentamente selezionato di titoli europei a larga e media capitalizzazione che pagano dividendi di qualità superiori alla media, arricchito da una strategia di generazione di rendita tramite la vendita di opzioni call (covered call). Questo approccio combina la stabilità dei titoli a dividendo di alta qualità con il potenziale di rendita aggiuntiva delle opzioni, creando un interessante profilo rischio-rendimento.

Dividendi di qualità

Una strategia azionaria europea incentrata su titoli di qualità ha sovraperformato il mercato più ampio negli ultimi 20 anni. Come illustrato nella Figura 1, il portafoglio di società classificate in base alla qualità nel terzile più alto ha sovraperformato il benchmark. Inoltre, a ulteriore conferma dell'evidenza, il terzile più basso ha sottoperformato il benchmark. In particolare, le società di alta qualità tendono a sovraperformare durante periodi di turbolenza di mercato, aggiungendo così valore attraverso la protezione del capitale. La Figura 1 evidenzia i periodi di stress del mercato e la corrispondente differenza di performance tra le società del terzile superiore e il mercato più ampio (evidenziato nella parte inferiore della Figura). In tutti i periodi di stress, le aziende di alta qualità hanno sovraperformato il mercato.

Le aziende europee pagano inoltre dividendi interessanti, che tendono a rimanere stabili durante i cicli economici, rendendole una fonte di reddito affidabile. Un rigoroso filtro di qualità assicura che il portafoglio offra dividendi superiori alla media del mercato senza compromettere le proprietà di qualità desiderabili sopra descritte. Come illustrato nella Figura 2, dove il rendimento medio da dividendi del portafoglio viene confrontato con quello del benchmark negli ultimi 15 anni, il portafoglio selezionato all'interno del fondo ha fornito una rendita media da dividendi del 4,0%, 80 punti base in più rispetto al 3,2% del benchmark (o il 25% in più in termini relativi). È inoltre degno di nota il fatto che il divario sia relativamente stabile nel tempo.

Rendita aggiuntiva

Il fondo Vontobel Fund – European Equity Income Plus (EEIP) punta a una distribuzione annuale di circa il 7%, di cui il 60% circa proviene dai dividendi e il 40% da una strategia basata sulle opzioni. Quest’ultima consente di ottenere una rendita più elevata ed è attuata principalmente attraverso le covered calls, che spiegheremo di seguito. Come vedremo, le covered calls offrono anche una certa protezione durante le fasi di ribasso dei mercati.

Le covered calls rappresentano una strategia consolidata per generare un reddito aggiuntivo regolare. Il fondo vende opzioni call sia su singoli titoli che sull'indice di mercato azionario sottostante, adeguandosi alle condizioni di mercato e ai cicli economici. La strategia delle opzioni viene implementata attraverso due modalità:

• Vendita di opzioni call su singoli titoli: il fondo vende regolarmente opzioni call su circa il 50% del proprio portafoglio fornendo un reddito costante.
• Vendita di opzioni call su indici azionari: il fondo può vendere opzioni call sugli indici di mercato azionario sottostanti per un ulteriore 20% circa del portafoglio, generando così un'ulteriore potenziale fonte di rendita. L'attività di vendita in quest'area è tipicamente più elevata nei periodi di contrazione ciclica e di espansione tardiva, quando si prevede che i mercati si muovano lateralmente o subiscano lievi correzioni.³

La vendita di opzioni call su azioni e indici non solo genera una rendita aggiuntiva, ma contribuisce anche a proteggere dal calo dei mercati nei periodi di maggiore volatilità. Questo rende il fondo ideale per gli investitori che cercano caratteristiche difensive del portafoglio.

Partecipazione dinamica

Pur essendo semplici nel principio, il successo delle strategie covered call dipende da un'attenta implementazione, soprattutto in condizioni di mercato eccezionali, come forti correzioni e rimbalzi.

Se implementate in modo meccanico, come è tipico delle strategie passive, le strategie di covered call forniscono generalmente un rialzo limitato nei mercati in crescita, esponendo comunque gli investitori a rischi di ribasso durante le grandi flessioni.

Per ovviare a questa problematica, il nostro approccio sfrutta la nostra esperienza nei segnali di timing tattico e la nostra competenza nella gestione attiva. Attraverso un approccio di partecipazione dinamica, il fondo riduce l'esposizione in vista di improvvise correzioni del mercato e aumenta l'esposizione in vista di improvvisi recuperi o fasi rialziste. L'approccio mira a proteggere il capitale durante le fasi di ribasso e a partecipare alle fasi di rialzo quando si concretizzano. La combinazione di questi due elementi mira a generare rendimenti pari o superiori a quelli del benchmark, puntando al contempo a distribuzioni interessanti.

EEIP - Una potente strategia di generazione di reddito

Il fondo punta a una distribuzione annuale del 7%, con l'obiettivo di sovraperformare il benchmark sottostante nell'arco di un ciclo economico. La strategia eccelle nei mercati in moderato rialzo e in quelli laterali, offrendo al contempo una protezione dai ribassi durante le flessioni del mercato. L'investimento in Vontobel EEIP Fund attinge a molteplici fonti di reddito - apprezzamento dei titoli, dividendi di qualità e rendita da opzioni - e rappresenta quindi una soluzione adatta agli investitori che cercano un approccio equilibrato alla rendita e all'esposizione di mercato nel lungo periodo.