Investors’ Outlook: Tre ciotole di zuppa

Tre ciotole di zuppa

Con il ritorno di questa pubblicazione, continuano i cambiamenti nell’economia e nei mercati.

Nel giro di un’estate la situazione è cambiata rimescolando le carte in tavola, anche se i temi nella mente degli investitori sono sempre gli stessi: tassi d’interesse, inflazione e possibile recessione. Gli economisti della Fed hanno rivisto al ribasso le proiezioni sulla recessione, data la sorprendente resilienza dell’economia. Molti investitori sono ora propensi a un atterraggio morbido, oltre alla possibilità di tassi elevati per gli anni a venire.

Crediamo ancora in una recessione – i dati ne indicano una – ma rimandata a fine anno circa. L’Inflation Reduction Act ha offerto parecchi incentivi: i consumi sono elevati, i consumatori sembrano voler spendere come atto finale prima del rallentamento previsto e il mercato del lavoro ha continuato a riservare sorprese, tra cui alcune trattative salariali.

È evidente che l’assenza di atterraggio sembra ottima (chi mai vorrebbe una recessione?), ma tale scenario non riuscirebbe probabilmente a domare l’inflazione e la Fed dovrebbe continuare ad aumentare i tassi con il rischio di provocare danni. Dall’altro lato, una profonda recessione innescata da una Fed troppo zelante avrebbe un effetto domino: riduzione degli investimenti da parte delle società e delle spese da parte dei consumatori e impennata dei tassi di default per società e privati. La Fed potrebbe dover tagliare i tassi in modo aggressivo per salvare l’economia, mentre essere in ritardo avrebbe uno scarso impatto immediato e comporterebbe il rischio di un nuovo rialzo dell’inflazione. Un atterraggio morbido rappresenterebbe lo scenario migliore, generando una distruzione della domanda sufficiente a riportare l’inflazione sotto controllo e consentendo una pausa per le banche centrali, vedi anche un taglio dei tassi, ove necessario. Spianerebbe inoltre la strada a un futuro non volatile per i prezzi degli asset.

Per usare un’analogia a favore degli investitori, la situazione attuale richiede di trovare la giusta temperatura, proprio come nella favola in cui Riccioli d’oro trova finalmente di suo gradimento la terza ciotola di zuppa dei tre orsi, che non è né troppo calda né troppo fredda, ma appunto giusta.

L’economia è alle prese con i suoi punti deboli. La ripresa della Cina, su cui molti investitori riponevano le loro speranze per stimolare la crescita globale, ha subito una battuta d’arresto. Il deludente momentum economico conferma la nostra view per cui Pechino dovrebbe fornire maggiori stimoli, anche se non riteniamo saranno di vasta portata come previsto da molti.

A prescindere dal fatto che si verifichi o meno una recessione, un portafoglio diversificato contribuisce a gestire la volatilità del mercato. Durante l’ultima riunione dell’Investment Committee abbiamo ridotto gli asset rischiosi e incrementato leggermente le partecipazioni in mezzi equivalenti alla liquidità. Questo Investors’ Outlook riporta le dinamiche relative a obbligazioni e petrolio e una checklist in merito ai fattori trainanti dell’inflazione.  

Siamo lieti di condividere con voi la nostra ciotola di zuppa e cerchiamo di farlo al meglio.