Cinque ragioni per investire nel Multi-Asset Credit

Il Multi-Asset Credit (MAC) è una strategia obbligazionaria attiva e senza vincoli che mira a cogliere i premi al rischio creditizio a livello globale, investendo in un'ampia gamma di strumenti creditizi.

Le strategie di reddito fisso più ampie mantengono allocazioni significative in titoli di Stato e obbligazioni societarie investment grade (IG), con l'obiettivo di limitare il rischio di ribasso e stabilizzare i rendimenti nel ciclo di mercato. Una strategia MAC riconosciuta, invece, mantiene normalmente una piena esposizione al credito: guardando oltre la volatilità di breve termine, mira a un reddito e a total return significativamente più elevati.

Le strategie MAC sono regolarmente utilizzate da investitori istituzionali quali i fondi pensione. I loro orizzonti di investimento più lunghi possono risultare più adatti ad assorbire la volatilità associata ad attività creditizie a rendimento più elevato o meno liquide, nel perseguimento di quei rendimenti più elevati. Altri investitori potrebbero ricorrere a una strategia MAC, preferendo affidare la gestione della propria esposizione risk-on a uno specialista del credito, mantenendo le allocazioni in titoli di Stato e obbligazioni societarie IG in altri mandati.

In qualità di specialisti del reddito fisso, la strategia MAC di TwentyFour mira a incrementare i rendimenti puntando su premi aggiuntivi in mercati che tendono a essere sottorappresentati in altri portafogli, come i titoli finanziari subordinati e i collateralised loan obligations (CLO). La strategia MAC di TwentyFour è incentrata sull'estremità più liquida dello spettro creditizio, il che la rende a liquidità giornaliera. A nostro avviso, questo rappresenta un elemento distintivo chiave rispetto alle numerose strategie con liquidità mensile e trimestrale presenti in questo segmento, che tendono a offrire esposizione ad attivi meno liquidi come i prestiti societari e il private credit.

Ecco cinque potenziali vantaggi di una strategia MAC:

1. Rendimenti target più elevati

Nel reddito fisso, il rendimento iniziale è storicamente uno degli indicatori più attendibili dei rendimenti futuri. Negli ultimi 40 anni, nel corso di vari cicli creditizi, il rendimento iniziale è risultato fortemente correlato al total return su un periodo di investimento quinquennale¹. 

Mantenendo la piena esposizione al credito nella maggior parte dei casi, una strategia MAC cerca di sfruttare questa relazione costruendo un portafoglio diversificato con un elevato rendimento iniziale. L'obiettivo è quindi ridurre al minimo il rischio di default attraverso l'analisi creditizia bottom-up e la selezione dei singoli titoli, per assicurare che il portafoglio consegua tale rendimento nel lungo periodo.

2. Accesso a settori specializzati

Grazie alla loro maggiore tolleranza alla volatilità di breve termine, le strategie MAC possono detenere una maggiore esposizione a mercati del credito più specializzati. Questi mercati possono subire drawdown più pronunciati in fasi di ribasso del mercato, ma ci si attende in genere che sovraperformino gli investimenti a minor rischio su orizzonti di investimento più lunghi.

Classi di attivo come le obbligazioni ibride corporate, i titoli finanziari subordinati e gli asset-backed securities (ABS), inclusi i CLO, possono offrire un premio di spread rispetto ai mercati a reddito fisso più tradizionali. Le strategie MAC possono cercare di cogliere tale premio.

3. Asset allocation dinamica

I mercati creditizi non si muovono all'unisono, il che può generare opportunità per i gestori attivi. Una strategia MAC pienamente flessibile, che mira a mantenere una buona liquidità, può adeguare rapidamente le proprie posizioni tra diversi settori e aree geografiche nelle varie fasi del ciclo, consentendo ai gestori di ricercare valore relativo per gli investitori quando ritengono che gli spread creditizi si siano allargati in misura eccessiva, ad esempio.

Questo approccio flessibile è altresì fondamentale per la gestione del rischio al mutare delle condizioni economiche e di mercato. Un gestore MAC può aumentare o ridurre il rischio creditizio in base alla fase del ciclo, detenendo attivi a rendimenti più elevati quando le condizioni lo consentono e incrementando i segmenti di qualità superiore — come le obbligazioni corporate IG e i titoli finanziari con rating elevato — in previsione di fasi più difficili.

4. Diversificazione

Una strategia MAC mira a mitigare il rischio di default diversificando l'esposizione su un'ampia gamma di mercati e aree geografiche, assicurando che un evento negativo legato a un singolo emittente o a un singolo settore non abbia un impatto sproporzionato sul portafoglio complessivo.

Le attività prevalentemente a tasso variabile, come ABS e CLO, hanno storicamente mostrato una bassa correlazione con il più ampio universo dei mercati creditizi a tasso fisso, rendendole un prezioso strumento di diversificazione, in particolare quando la traiettoria dei tassi di interesse è meno definita.

5. Minore volatilità

I mercati creditizi hanno storicamente mostrato una volatilità inferiore rispetto alle azioni, che tendono a essere più sensibili ai fattori economici di più ampia portata e ai dati sugli utili societari. Ciò è in gran parte attribuibile al reddito generato dal credito, che può contribuire ad attutire l'impatto di uno shock di mercato negativo sul total return del portafoglio.

Pertanto, una strategia MAC può essere particolarmente indicata per gli investitori che desiderano ridurre l'esposizione azionaria, mantenere il proprio posizionamento «risk-on» e puntare al contempo a un livello interessante di reddito.

Perché TwentyFour?

TwentyFour Asset Management è un gestore attivo specializzato nel reddito fisso con un approccio di investimento globale.

La nostra strategia MAC, lanciata nel 2015, combina posizioni creditizie ad alta convinzione in un portafoglio long only relativamente concentrato, con l'obiettivo di generare reddito e total return superiori rispetto alle più ampie strategie obbligazionarie multi-settore.

MAC è gestito da un team di grande esperienza e basso turnover, composto da specialisti del reddito fisso con sede a Londra e New York e guidato da diversi TwentyFour Partners. Questa stabilità ci consente di mantenere una profonda competenza in ambiti quali gli asset-backed securities (ABS) e i titoli finanziari, contribuendo a differenziare la nostra strategia MAC.

Molti concorrenti presentano un forte orientamento verso il credito statunitense. La nostra presenza e competenza in Europa ci consentono invece di cogliere i premi in aree specialistiche del credito europeo, come i CLO e le obbligazioni subordinate bancarie e assicurative, offrendo vera diversificazione agli investitori.

A nostro avviso, ricercare valore relativo nell'intero mercato del credito globale rappresenta il modo migliore per una strategia MAC di puntare a un elevato livello di reddito, nonché alla crescita del capitale.