Fixed Income 101: Income investing

El objetivo de invertir en income es conseguir que tu cartera genere una fuente estable de ingresos con independencia de las condiciones del mercado.

Los inversores pueden conseguir income de numerosas fuentes, desde cupones de bonos y dividendos de acciones a otras inversiones como fondos de inversión colectiva, fondos cotizados (ETF) o investment trusts, que realizan pagos periódicos a los inversores en función del comportamiento de los activos que gestionan.

El income es un elemento crucial en la construcción de una cartera. Sin cupones o dividendos, los inversores tendrían que vender cada cierto tiempo activos cuyo precio hubiera aumentado con el fin de obtener ganancias de capital y generar un retorno líquido. En cambio, si una cartera tiene una fuente fiable de income, los inversores pueden conseguir un retorno constante sin tener que desprenderse de activos durante periodos de tiempo más prolongados.

Cuando los mercados son volátiles, la inversión en income puede también proteger los retornos generales de una cartera, dado que sigue generando income aunque los activos estén registrando un comportamiento negativo en la liquidación diaria de pérdidas y ganancias.
 

Tres razones para elegir bonos para generación de income

Flexibilidad

Los mercados de bonos ofrecen un amplio espectro de riesgo, desde la deuda soberana con calificación IG a bonos corporativos de entidades financieras y high yield en mercados desarrollados y emergentes, lo que significa que los inversores en renta fija pueden confeccionar una cartera generadora de income adaptada al nivel de riesgo deseado.

En renta variable, las opciones de income de los inversores son más limitadas. No todas las empresas cotizan en bolsa y son sobre todo grandes empresas, con calificación IG, las que pagan dividendos de forma constante. Los bonos permiten a los inversores acceder a income de empresas con diferentes características dentro de un amplio rango de sectores y regiones.
 

Predictibilidad

Los mercados de bonos reciben también el nombre de “renta fija” por una razón. A diferencia de los dividendos de las acciones, que son discrecionales – es decir, pueden ajustarse al alza o a la baja según determine libremente la empresa, de acuerdo con sus resultados– los cupones de los bonos son obligaciones contractuales de pago y su incumplimiento puede poner a la empresa en situación de default.

Estabilidad

A largo plazo, el income será probablemente el factor que más influya en los retornos de una cartera de bonos, lo que significa que los retornos de la renta fija suelen ser menos volátiles que los de otras clases de activos de mayor riesgo. Una cartera de bonos global y sin restricciones podría obtener alrededor del 70% de su retorno total del income, y solo el 30% de las ganancias de capital.

Tres características de los bonos que aumentan el income

Vencimiento

Los bonos poseen una característica muy simple que les expone a un menor riesgo que el de muchos otros activos: una fecha de vencimiento. Además del income que generan los cupones a lo largo de la vida del bono, los inversores reciben su inversión inicial (el “principal”) cuando llega la fecha de vencimiento.

Esto significa que solo hay dos motivos por los que un inversor puede perder dinero por un bono: que el emisor del bono incurra en default o que el inversor decida vender el bono antes de su vencimiento, cuando el bono esté negociándose por debajo de su precio de compra.

Si compras hoy un bono a tres años, con un cupón anual del 5%, y lo mantienes hasta su vencimiento, y siempre que la empresa no entre en situación de default, en tres años habrás obtenido un retorno total del 15%, con independencia de que el precio de mercado del bono haya fluctuado en ese periodo.

Los defaults son extremadamente infrecuentes en los bonos con calificación IG; el promedio histórico es de tan solo el 0,1%. Como muestra el gráfico siguiente, en bonos con una calificación crediticia inferior (los llamados high yield) las tasas de default suelen aumentar en épocas de crisis económica grave, aunque la tasa media histórica de default es también relativamente baja, situándose en el 2,8%. El trabajo de una gestora activa es llevar a cabo una investigación minuciosa de los emisores de bonos high yield para evitar los defaults que pudieran producirse en el sector.
 

Efecto pull-to-par

Otra ventaja natural de los bonos, especialmente de los bonos a corto plazo, es el efecto pull-to-par (de convergencia a la par). Este movimiento refleja el hecho de que un bono, a medida que se acerca a la fecha de vencimiento, empieza a converger (pull) hacia su valor nominal al ir disminuyendo el riesgo de default y a que, en ese momento, la deuda que representa el bono es amortizable por su valor nominal íntegro (a la par). Este movimiento se produce haya subido o bajado el precio del bono desde su adquisición por el inversor, ya que, en ambos casos, el bono devolverá el 100% de su nominal.

Efecto roll-down

El efecto roll-down es la ganancia de capital que genera el descenso natural de la yield de un bono a medida que se acerca a su vencimiento. Cuanto más pronunciada sea la curva, mayor será el potencial de ganancias por efecto roll-down, ya que la yield del bono tiene aún margen para descender (generando una mayor ganancia de capital) con cada año que pase hasta su vencimiento. El potencial de roll-down es, en general, mucho mayor en los bonos a corto plazo que en plazos más largos de vencimiento dado que las curvas de yields suelen ser más pronunciadas en el extremo corto.