Multi-Asset Credit (MAC) ist eine aktiv verwaltete, uneingeschränkte Anleihenstrategie, die darauf abzielt, globale Kredit-Risikoprämien zu vereinnahmen, indem sie in ein breites Spektrum an Kreditinstrumenten investiert.
Während breitere Anleihenstrategien nennenswerte Allokationen in Staatsanleihen und Investment-Grade-Unternehmensanleihen (IG) halten, um das Verlustrisiko zu begrenzen und die Renditeentwicklung über den Marktzyklus zu verstetigen, behält eine typische MAC-Strategie in der Regel eine vollständige Kreditmarktallokation bei und nimmt kurzfristige Volatilität bewusst in Kauf, um deutlich höhere Zinserträge und Gesamtrenditen anzustreben.
MAC-Strategien werden von institutionellen Anlegern wie Pensionskassen vielfach eingesetzt, da ihre längeren Anlagehorizonte besser dafür geeignet sein können, die mit höher rentierenden oder weniger liquiden Kreditanlagen verbundene Volatilität in Kauf zu nehmen, um diese höheren Renditen zu erzielen. Andere Anleger entscheiden sich möglicherweise für eine MAC-Strategie, weil sie ihre stärker risikobehafteten Positionen («Risk-on») lieber von einem Kreditmarktspezialisten verwalten lassen, während sie ihre Allokationen in Staatsanleihen und IG-Unternehmensanleihen in anderen Mandaten halten.
Als Anleihenspezialisten zielt die MAC-Strategie von TwentyFour darauf ab, Renditen zu steigern, indem sie zusätzliche Prämien in Märkten zu vereinnahmen sucht, die in anderen Portfolios tendenziell unterrepräsentiert sind, wie nachrangige Finanzwerte und Collateralised Loan Obligations (CLOs). Die MAC-Strategie von TwentyFour konzentriert sich auf das liquidere Segment des Kreditmarkts und ist täglich handelbar. Unseres Erachtens ist das ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal gegenüber den zahlreichen monatlich oder quartalsweise handelbaren Strategien in diesem Bereich, die tendenziell in weniger liquide Anlagen wie Unternehmensdarlehen und Private Credit investieren.
Fünf potenzielle Vorteile einer MAC-Strategie:
Im Anleihenbereich war die Anfangsrendite historisch betrachtet einer der besten Indikatoren für künftige Renditen. In den vergangenen 40 Jahren war die Anfangsrendite über verschiedene Kreditzyklen hinweg stark mit der Gesamtrendite über einen Anlagezeitraum von fünf Jahren korreliert1.
Eine MAC-Strategie hält in den meisten Marktphasen ihre Positionen in Kreditmärkten vollständig aufrecht. Dadurch nutzt sie diese Beziehung und baut ein diversifiziertes Portfolio mit hoher Anfangsrendite auf. Ziel ist es dann, das Zahlungsausfallrisiko durch Bottom-up-Kreditresearch und Einzeltitelauswahl zu minimieren, damit das Portfolio diese Rendite langfristig erzielt.
Aufgrund ihrer höheren Toleranz gegenüber kurzfristiger Volatilität können MAC-Strategien stärker in spezialisierte Kreditmärkte investieren, die in Marktabschwüngen zwar höhere Wertrückgänge verzeichnen können, über längere Anlagehorizonte jedoch in der Regel renditestärker als risikoärmere Anlagen abschneiden.
Anlageklassen wie Unternehmenshybridanleihen, nachrangige Finanzwerte und forderungsbesicherte Wertpapiere (ABS), einschliesslich CLOs, können gegenüber gängigeren Anleihenmärkten einen Renditeaufschlag bieten, den MAC-Strategien zu vereinnahmen suchen.
Anleihenmärkte entwickeln sich nicht gleichläufig, was aktiven Managern Chancen eröffnet. Eine flexible MAC-Strategie, die hohe Liquidität wahrt, kann je nach Zyklusphase ihre Positionen rasch zwischen verschiedenen Sektoren und Regionen umschichten und ermöglicht es ihren Managern damit, für Anleger relativen Wert zu identifizieren, etwa wenn sich die Renditeaufschläge ihrer Einschätzung nach übermässig ausgeweitet haben.
Dieser agile Ansatz ist auch zentral für die Risikosteuerung, wenn sich die Wirtschafts- und Marktbedingungen wandeln. Ein MAC-Manager kann das Kreditrisiko je nach Zyklusphase flexibel erhöhen oder reduzieren: Er hält höher rentierende Titel, wenn die Marktbedingungen es erlauben, und stockt höherwertige Anleihensegmente wie Investment-Grade-Unternehmensanleihen und erstklassig geratete Finanzwerte auf, wenn er schwierigere Marktphasen erwartet.
Eine MAC-Strategie zielt darauf ab, das Risiko von Zahlungsausfällen zu mindern, indem sie ihr Engagement über verschiedene Märkte und Regionen hinweg diversifiziert und so gewährleistet, dass ein Problem bei einem einzelnen Emittenten oder Sektor das Gesamtportfolio nicht unverhältnismässig beeinträchtigt.
Überwiegend variabel verzinsliche Anlagen wie ABS und CLOs haben historisch eine geringe Korrelation mit dem breiten festverzinslichen Kreditmarkt aufgewiesen, was sie zu einem wertvollen Diversifikator macht – insbesondere bei unsicherem Zinspfad.
Kreditmärkte waren historisch weniger volatil als Aktien, die tendenziell stärker auf gesamtwirtschaftliche Faktoren und Daten zu Unternehmensgewinnen reagieren. Dies ist vor allem auf die laufenden Erträge aus Anleihen zurückzuführen, die dazu beitragen können, die Gesamtrendite eines Portfolios gegen negative Marktschocks abzufedern.
Eine MAC-Strategie kann daher gut für Anleger geeignet sein, die ihr Aktienengagement reduzieren, aber ihre «Risk-on»-Positionierung beibehalten und gleichzeitig ein attraktives Ertragsniveau anstreben möchten.
TwentyFour Asset Management ist ein auf festverzinsliche Anlagen spezialisierter, aktiver Anleihenmanager mit globalem Anlageansatz.
Unsere 2015 lancierte MAC-Strategie kombiniert überzeugungsstarke Kreditpositionen in einem relativ konzentrierten Long-only-Portfolio mit dem Ziel, höhere Erträge und Gesamtrenditen zu erzielen als breiter aufgestellte Multi-Sektor-Anleihenstrategien.
Hinter der MAC-Strategie steht ein äusserst erfahrenes Team aus Anleihenspezialisten mit geringer Fluktuation und Standorten in London und New York, das von mehreren TwentyFour-Partners geleitet wird. Diese Stabilität ermöglicht es uns, in Bereichen wie Asset-backed Securities (ABS) und Finanzwerten fundiertes Fachwissen zu erhalten, was zur Differenzierung unserer MAC-Strategie beiträgt.
Während viele Wettbewerber eine starke Ausrichtung auf US-amerikanische Kreditanlagen aufweisen, ermöglicht uns unsere Präsenz und Expertise in Europa, Prämien in Nischensegmenten des europäischen Kreditmarkts – wie CLOs und nachrangigen Bank- und Versicherungsanleihen – anzustreben und Anlegern damit echte Diversifikation zu bieten.
Unseres Erachtens ist die gezielte Nutzung relativer Wertchancen im globalen Kreditmarkt der beste Weg für eine MAC-Strategie, ein hohes Einkommensniveau und die Chance auf Kapitalzuwachs anzustreben.
1. Zwischen dem 31.12.1985 und dem 31.5.2026 betrug die Korrelation zwischen der Anfangsrendite und der Gesamtrendite über fünf Jahre für den US$ Broad Market Index 0,8609. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren, und Indizes werden nicht aktiv verwaltet. Datenquelle: ICE Indices, 31. Mai 2026.
Wichtige Informationen
Die geäusserten Ansichten spiegeln die Meinungen von TwentyFour wider (Stand: 22. Mai 2026), können sich ändern und werden von anderen Mitgliedern der Vontobel-Gruppe möglicherweise nicht geteilt. Die Analyse basiert auf öffentlich verfügbaren Informationen zum oben genannten Datum, dient ausschliesslich Informationszwecken und ist nicht als Anlageberatung oder persönliche Empfehlung zu verstehen.
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