Investors’ Outlook: Occhi puntati sulla meta

L'inflazione USA ha aperto l'anno più forte del previsto, smorzando l'entusiasmo degli investitori per un'imminente svolta della Federal Reserve (e delle altre banche centrali) sui tassi di interesse. Il presidente della Fed Jerome Powell ha già chiarito di non avere fretta di tagliare i tassi rischiando un fumble e una ripartenza dell’inflazione.

Un eccessivo ottimismo ha indotto il mercato a scontare un taglio dei tassi già a marzo, causando la delusione che si è avvertita nella recente volatilità dei mercati. Nondimeno, l'inflazione è ancora in calo e l'economia più grande al mondo è, contro ogni pronostico, lontana dall'essere placcata. Continuiamo a seguire i dati economici USA, soprattutto perché i dati ufficiali nascondono segnali sottostanti di un potenziale indebolimento e riteniamo sia importante eliminare il rumore.

Sebbene uno dei temi principali per gli investitori sia quello di indovinare quando avverranno i primi tagli e quanti saranno, la migliore strategia sarà quella di continuare a far avanzare la palla nonostante la volatilità dei prossimi mesi, ponendo il focus sull'asset allocation e sulla flessibilità. La domanda ora non è se i tassi scenderanno, ma quando succederà, visto che ormai il primo taglio è sotto gli occhi di tutti. Sarà importante non farsi distrarre dalla volatilità di breve termine e concentrarsi sulla composizione dei portafogli, in modo da farsi trovare pronti a ricevere palla quando le condizioni cambieranno.

In uno scenario caratterizzato da una crescita relativamente robusta e un'inflazione moderata, gli asset rischiosi dovrebbero beneficiare di un buon sostegno. Nell'ultima riunione dell’Investment Committee, abbiamo deciso di incrementare le azioni europee, dato che i titoli dell'Eurozona, sempre poco apprezzati, sembrano pronti per una ripresa nel corso dell'anno. La nostra posizione complessiva sulle azioni passa, quindi, da neutrale a leggero sovrappeso. Abbiamo, invece, deciso di ridurre la nostra esposizione alle materie prime da neutrale a sottopeso, dato il quadro contrastante sul fronte della crescita globale e le nostre aspettative di ulteriore rallentamento dell'inflazione.

I mercati obbligazionari mostrano troppa euforia, mentre gli spread delle obbligazioni high yield e investment grade sono quasi inesistenti. A nostro avviso, è opportuno mantenere una posizione difensiva e bilanciare il rischio nelle azioni, che non sono eccessivamente costose. Il mercato potrebbe salire e ci sono più di 6.000 miliardi di dollari di liquidità nei fondi del mercato monetario.

In questo Investors' Outlook analizziamo più da vicino la possibilità che la Cina vada incontro allo stesso destino del Giappone negli anni Novanta, le opinioni dei responsabili delle boutique di Vontobel sugli investimenti di qualità e le nostre opinioni sugli effetti a livello valutario delle diverse aspettative di taglio dei tassi in presenza di segnali economici divergenti.

Una mancata recessione negli Stati Uniti, tuttavia, non significa necessariamente che la Fed si asterrà dal tagliare i tassi di interesse. Il calo dell'inflazione potrebbe presto essere un motivo sufficiente per tagliare.

Il viaggio potrebbe non essere così rapido come molti investitori speravano, ma continuiamo a tenere gli occhi puntati sulla linea di arrivo.