ESG a de la marge pour arriver à maturité sur les marchés émergents

Avec l’intérêt croissant que les investisseurs en actions soucieux de durabilité portent au-delà de leurs propres marchés nationaux, les normes environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) revêtent une importance croissante à l’échelle mondiale. Pourtant, et bien que l’importance de ces normes soit relativement élevée en « Occident », les sociétés des marchés émergents affichent encore un certain retard dans ce domaine, estime Lara Kesterton, Head of mtx ESG Research chez Vontobel.

« Les sociétés des marchés émergents utilisent parfois leurs rapports ESG comme un outil de marketing », a expliqué Mme Kesterton au cours d’un webinaire. « Il est alors important d'examiner ce qui y fait défaut », a-t-elle souligné. Une partie du problème réside ici dans le fait que les données ESG des économies émergentes sont parfois difficiles à obtenir. Or l’exploration approfondie de ce sujet exige une grande d'expérience, a ajouté Mme Kesterton.

Les critères ESG associés à la sécurité et à la qualité

À première vue, on pourrait en conclure que les investisseurs intéressés par les actions des marchés émergents ne retirent que très peu de bénéfices à intégrer des aspects ESG dans leurs décisions. Une tendance à l'amélioration des notes ESG, ce que l’on appelle le « momentum ESG », n'aide pas non plus les actions ME, indique également Mme Kesterton. Il apparaît toutefois que la durabilité peut également être porteuse d'autres qualités appréciables en matière d'investissement. « Les critères ESG sont positivement corrélés à la sécurité, ce qui implique une volatilité moindre, une plus grande stabilité et un risque moindre pour les revenus », a-t-elle ainsi déclaré. En outre, le fait de pouvoir faire état de bonnes références en matière de durabilité revêt le caractère d’une garantie de qualité, a noté Mme Kesterton, en ajoutant que ces sociétés avaient tendance à afficher de meilleures performances sur le plan des critères ESG.

Ces résultats ne concernent toutefois que les principaux scores ESG, a souligné Mme Kesterton en ajoutant que les scores ESG dans les ME avaient encore de la marge pour arriver à maturité et pour mieux refléter les normes locales en vue d'identifier plus efficacement les canaux de risque et d'opportunité. Mais il est important de se rappeler que le véritable objectif des critères ESG vise à se faire une opinion solide quant à la capacité d'une société à gérer et à résister aux risques du monde réel sur un, trois ou cinq ans. Les scores et les cadres ESG ne constituent, pour ce faire, que le point de départ d'un cheminement vers une opinion à plusieurs niveaux et reposant sur de nombreuses sources. Comme les sociétés des ME se trouvent généralement au plus près du « front de taille », pour reprendre un terme minier, les investisseurs et les analystes ne peuvent pas se fier aux principaux scores ESG, et doivent faire leurs propres recherches pour évaluer l'exposition au risque des sociétés dans le contexte des normes sectorielles et régionales, estime Mme Kesterton.

Se référant ainsi à des études de durabilité ayant abouti à d'autres conclusions, l'analyste ESG a noté que les résultats pouvaient varier de manière significative si l’on y modifiait quelques variables. « Il y a très assurément un risque de se perdre dans les données », a-t-elle déclaré. « Il est nécessaire de trouver un équilibre entre l'objectivité quantitative et une excellente compréhension qualitative des secteurs et des tendances régionales afin de bien saisir la complexité des problèmes du monde réel auxquels les critères ESG tentent de répondre. »

Appréciée sur les marchés développés

La propre recherche quantitative de mtx en matière de critères ESG reflète un aspect fondamental de son approche d'investissement de longue date basée sur les données, même si celle-ci n’en demeure pas moins en constante évolution. En examinant l'aspect ESG des choses, l'équipe entendait naturellement explorer pour elle-même la relation historique qui existe entre la durabilité et le rendement du capital investi (ROIC) des sociétés, ainsi que la performance, a déclaré Roger Merz, Head of mtx Portfolio Management. Tout en soulignant le fait que les critères ESG font partie intégrante de l'approche d'investissement de l'équipe mtx, M. Merz a clairement indiqué qu'il croyait au bénéfice primordial que pouvait revêtir un ROIC de tout premier ordre, ainsi qu'à la position des sociétés au sein de leur secteur et à la valeur intrinsèque de celles-ci. L'étude de mtx a confirmé ce fait et mis en évidence le fait que la contribution du ROIC aux rendements actifs dépassait celle de la durabilité sur les marchés émergents. Une conclusion importante pour la boutique a, par conséquent, été qu’il convenait en tout premier lieu de procéder à l'analyse fondamentale de la société et de passer ensuite à l’analyse des critères ESG en guise de couche secondaire. Et lorsque l'on se concentre sur les sociétés de premier rang en matière de ROIC, il apparaît ensuite comme clairement avantageux d'éviter les sociétés présentant les plus mauvais scores de leur catégorie en matière d’ESG, a déclaré M. Merz. Le responsable de la gestion de portefeuille de mtx a également souligné le fait que le tableau prenait une toute autre allure lorsqu'on se penchait sur les marchés développés où la relation entre les scores ESG et la performance se manifeste de manière visiblement plus cohérente et linéaire. Dans ce cas, une approche différente des seuils ESG peut se révéler plus appropriée.

L’intérêt s’accroît dans les marchés émergents

En dépit des problèmes de mise en route qu’a connu l’analyse des critères ESG dans les économies émergentes, il y a fort à parier que la durabilité y deviendra également un facteur important. « L’analyse des critères ESG sur les marchés émergents est encore jeune et en pleine évolution. Nous pensons que, au fil du temps, les critères ESG revêtiront une importance de plus en plus significative sur les marchés émergents et que nous y assisterons à une convergence avec les modèles plus cohérents que nous observons sur les marchés développés », a déclaré M. Merz, en admettant néanmoins que, en matière de normes et de tendances ESG, il y aurait toujours des différences régionales et nationales. Il apparaît néanmoins que l'investissement durable semble bien être, pour un certain nombre de raisons, sur le point de s'implanter dans les économies émergentes. Au vu de l’augmentation du nombre d'investisseurs soucieux de l'environnement, les sociétés qui espèrent attirer des investisseurs internationaux devront, en effet, améliorer la qualité et la quantité des informations qu’elles divulguent sur ce point. Une couverture plus large des analystes ainsi que des systèmes de notation plus nuancés des critères ESG seront également utiles, a noté Mme Kesterton.