Azionario Asia-Pacifico: l’espansione della classe media stimola consumi e innovazione

Nel 2017 le azioni asiatiche (Giappone escluso) hanno reso il 37%, sovraperformando i principali mercati azionari globali. Il 2018 è stato inaugurato da notizie preoccupanti che hanno indebolito l’ottimismo sulla regione. Nonostante i crescenti timori di una guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina, molte società dell’area Asia-Pacifico continuano a registrare crescite degli utili positive e sono, secondo la nostra opinione, ben posizionate per trarre vantaggio dai cambiamenti secolari. Le imprese consolidate e ben gestite possono attraversare con successo una molteplicità di scenari politici ed economici, e riteniamo che nella regione vi siano molte società di questo tipo da selezionare.

Azioni asiatiche (Giappone escluso) vs. principali mercati globali

Fonte: FactSet. Le performance passate non sono indicative di risultati futuri.

Cina e India sostengono i consumi globali

Il cambiamento della popolazione di consumatori della classe media dai tradizionali mercati sviluppati (Stati Uniti, Europa e Giappone) a quelli emergenti genera formidabili opportunità per le società in grado di soddisfarne le richieste.

A livello globale, si prevede una crescita della domanda della classe media da 21.000 miliardi di USD a 56.000 miliardi di USD entro il 2030, e che più dell’80% di tale incremento interesserà la regione asiatica.

Quota dei consumi globali della classe media

(2000-2050s)

Fonte: Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE)

In quali aree stiamo individuando opportunità?

Ampio margine di crescita per le società di e-commerce cinesi

La popolazione cinese ha acquisito piena familiarità con le nuove tecnologie e il commercio elettronico ha avuto una crescita molto forte. A causa della mancata maturazione dei canali di distribuzione tradizionali, il web si è imposto come luogo di scambio preferito dai consumatori.

Vontobel Fund - Asia Pacific Equity detiene quote di maggioranza in Alibaba, la piattaforma di e-commerce leader del mercato, e in Tencent, una delle principali piattaforme internet cinesi con una forte presenza nei settori dei videogiochi online e dell’instant messaging, oltre che uno dei più grandi portali web del Paese. Entrambe le società hanno generato ricavi e profitti significativi, e a nostro avviso hanno davanti a sé un lungo futuro di crescita.

Totale vendite di beni e servizi (GMV) attraverso il canale e-commerce in Cina vs. % vendite al dettaglio concluse tramite e-commerce

Fonte: Presentazione Tmall, Barclays

Le società finanziarie indiane porteranno a casa buoni risultati

Riteniamo che in India la classe media continuerà a espandersi a un ritmo regolare e che raggiungerà dimensioni rilevanti. L’economia indiana in effetti crea attualmente circa 1 milione di nuovi posti di lavoro al mese, considerando sia il mercato formale che quello informale. Le società in grado di intercettare la domanda di beni e servizi di consumatori sempre più benestanti, servizi finanziari e bancari inclusi, si troveranno dunque a operare in un mercato solido.

Vontobel Fund - Asia Pacific Equity detiene da anni una quota di maggioranza in HDFC Bank, la banca privata di maggiori dimensioni del Paese. Parliamo di servizi bancari al dettaglio vecchio stile, in cui i profitti vengono generati espandendo la rete di filiali in nuovi mercati allo scopo di attrarre risparmi, i quali vengono a loro volta concessi in prestito principalmente a esercizi commerciali e piccole imprese, in cambio di margini elevati. A livello strutturale, una quota significativa della popolazione indiana non dispone ancora di un conto corrente bancario, e vi è dunque un buon potenziale di crescita degli utili.

HDFC Bank: rete di filiali e EPS

Fonte: FactSet, Bloomberg, Vontobel. Le performance passate non sono indicative di risultati futuri.

I beni di consumo di prima necessità costituiscono un terreno fertile in tutta la regione

L’aumento dei consumi domestici e la crescita del reddito pro capite, elementi chiave nel quadro di lungo termine della ragione Asia-Pacifico, offrono terreno fertile per opportunità in linea con i nostri criteri di investimento. Secondo la nostra esperienza, nei periodi di cambiamento macroeconomico la tendenza generale da parte della popolazione è quella di mantenere invariati i propri consumi di shampoo, snack, birra, liquori o sigarette. Poiché fattori esterni come le variazioni dei tassi di cambio o le materie prime importate possono influenzare i costi di produzione, siamo alla ricerca di imprese in grado di determinare i prezzi e trasferire gli aumenti dei costi ai consumatori finali con un impatto ridotto sui volumi richiesti.

Stiamo individuando società di beni di consumo di prima necessità dal profilo interessante in tutta la regione, come ad esempio la catena thailandese di minimarket CP All, la società operante nel settore del tabacco ITC Limited, Nestlé Malaysia e Nestlé Pakistan e il gruppo cosmetico coreano AmorePacific.

Le valutazioni sono ancora ragionevoli

Considerando la correlazione tra i mercati, l'impennata dell’azionario asiatico (Giappone escluso) nel 2017 è stata probabilmente alimentata dalla liquidità. Poiché la maggior parte della crescita è stata tuttavia determinata da migliori previsioni sugli utili, i multipli P/E sono rimasti contenuti. Nonostante la crescita sostenuta nella regione, i mercati sono tuttora più convenienti rispetto al resto del mondo, con un multiplo previsto pari a 13,5x per l’MSCI AC Asia Pacific ex-Japan a fronte del 20,5x per l’MSCI ACWI.

L’approccio Vontobel: partecipazione alle fasi rialziste e protezione nelle fasi di ribasso

Essendo alla ricerca di prevedibilità in un orizzonte di lungo termine, escludiamo automaticamente le imprese fortemente influenzate da fattori come flussi commerciali incerti o fluttuazioni valutarie. Cerchiamo di investire in società con crescite degli utili costanti e durevoli in grado di offrire al contempo rendimenti nelle fasi espansive e protezione dai ribassi in tempi di mercati volatili. Sebbene nella regione non manchino rischi geopolitici, riteniamo che il nostro Fondo abbia ottenuto buoni risultati relativamente alla propria categoria, riflettendo la natura della nostra filosofia d’investimento.

Performance (%) di Vontobel Fund — Far East Equity alla fine di luglio 2018 (classe di azioni I)

Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. I dati relativi alla performance non tengono conto delle commissioni o dei costi addebitati all'atto dell'emissione o del rimborso delle quote. Il rendimento del fondo può variare sia al rialzo che al ribasso a fronte delle oscillazioni dei tassi di cambio.
Fonte: Vontobel Asset Management.

In data 7 marzo 2016, Brian Bandsma ha assunto la gestione di Vontobel Fund – Asia Pacific Equity. Questo cambiamento a livello di management non ha comportato modifiche del fondo.