Actions d’Asie Pacifique : la classe moyenne émergente dope la consommation et l’innovation

Les actions d’Asie hors Japon ont rapporté 37% en 2017, surperformant les principaux marchés boursiers du globe. Au début de 2018, des nouvelles préoccupantes ont terni l’optimisme à l’égard de la région. Malgré la montée des craintes quant à la réalité d’une guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine, bien des entreprises dans la région Asie Pacifique continuent d’enregistrer des bénéfices en hausse et sont bien positionnées à nos yeux pour profiter des changements à long terme. La région regorge selon nous de sociétés durables et bien gérées qui peuvent tirer leur épingle du jeu dans des environnements politiques et économiques très divers.

Actions d’Asie hors Japon par rapport aux principaux marchés mondiaux

Source: FactSet. La performance passée ne constitue pas un indicateur fiable des résultats futurs.

La Chine et l’Inde sont les moteurs de la consommation mondiale

Suite à l’évolution démographique, le centre de gravité de la consommation de la classe moyenne se déplace des marchés développés traditionnels, les États-Unis, l’Europe et le Japon, vers les marchés émergents. Ceci crée de fantastiques possibilités pour les entreprises desservant ces consommateurs.

Ainsi, on s’attend à une augmentation de la demande de la classe moyenne de 21 000 à 56 000 milliards de dollars américains d’ici 2030, attribuable à plus de 80% à l’Asie.

Part de la consommation globale de la classe moyenne

(2000-2050e)

Source: Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE)

Où voyons-nous des opportunités ?

Longue trajectoire d’expansion pour les entreprises chinoises de commerce en ligne

La population chinoise a adopté les nouvelles technologies avec enthousiasme et l’e-commerce a connu un essor remarquable. Le réseau de points de vente physiques n’ayant jamais vraiment été pleinement développé, les canaux de commerce électroniques se sont imposés en tant que mode d’achat privilégié.

Dans le Vontobel Fund – Asia Pacific Equity, nous détenons Alibaba, le principal opérateur de plate-forme d’e-commerce en Chine avec une part de marché dominante, et Tencent, une importante plate-forme Internet en Chine très présente dans les jeux en ligne, la messagerie instantanée, et l’un des plus grands portails Internet du pays. Ces deux positions ont généré des revenus et des bénéfices considérables et nous pensons qu’elles ont une longue trajectoire d’expansion devant elles.

Volume de marchandises brutes de l’e-commerce en Chine par rapport au pourcentage des ventes de détail dans l’e-commerce

Source: présentation Tmall, Barclays

Établissements financiers indiens appelés à grandir

Selon nous, les rangs de la classe moyenne continueront de grossir régulièrement en Inde et atteindront une amplitude considérable. De fait, si l’on compte aussi le secteur informel, le pays crée près de un million d’emplois au total chaque mois. Un vaste marché va ainsi être créé pour les entreprises en mesure de fournir des biens et services à une clientèle de plus en plus prospère, y compris les prestataires de services financiers tels que les banques.

Dans le Vontobel Fund – Asia Pacific Equity, nous détenons depuis des années HDFC Bank, la plus grande banque privée en Inde. Il s’agit d’un établissement traditionnel de banque de détail dont les bénéfices suivent le lancement de son réseau de succursales sur de nouveaux marchés pour attirer de l’épargne, les fonds étant ensuite prêtés, avec des marges élevées, principalement à de petites entreprises ou des commerces de détail. Structurellement parlant, une large part de la population indienne n’a pas encore de compte bancaire. Il existe donc un réel potentiel d’une longue trajectoire de croissance des bénéfices.

HDFC Bank : réseau de succursales et BPA

Source: FactSet, Bloomberg, Vontobel. La performance passée ne constitue pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Les biens de consommation de base constituent un terrain fertile dans la région

L’augmentation de la consommation intérieure et la hausse du revenu par habitant représentent non seulement des facteurs déterminants pour l’évolution à long terme de l’Asie Pacifique, mais constituent aussi un terrain fertile pour faire germer des opportunités répondant à nos critères de placement. Nos analyses ont révélé que la demande de shampoing, snacks, bière, alcool et cigarettes ne diminue typiquement pas pendant les périodes de changement macroéconomique. Les coûts de fabrication peuvent certes être affectés par des influences externes telles que les taux de change sur les intrants importés, mais nous cherchons les entreprises qui possèdent un pouvoir de fixation des prix, capables de répercuter cette hausse des frais sur le consommateur final sans grand impact sur le volume de la demande.

Nous trouvons d’excellentes sociétés de biens de consommation de base dans toute la région – de l'exploitant thaïlandais d’épiceries CP All à la société indienne de tabac ITC Limited, en passant par Nestlé Malaysia et Nestlé Pakistan ou encore le conglomérat coréen de produits cosmétiques AmorePacific.

Les évaluations restent raisonnables

La corrélation constatée entre les marchés lors de la hausse des actions d’Asie hors Japon de 2017 suggèrerait que cette dernière était attribuable à la liquidité. Cependant, les ratios PER n’ont pas grimpé outre mesure, ce qui veut dire qu’une bonne partie de l’expansion était le fait de l’amélioration des perspectives bénéficiaires. Malgré la forte progression dans la région, les marchés demeurent plus avantageux que dans la plupart des autres pays du globe, le ratio prévisionnel du MSCI AC Asia Pacific ex-Japan s’établissant à 13,5x contre 20,5x pour le MSCI ACWI.

L’approche de Vontobel : participation à la hausse des marchés et protection en cas de baisse

Recherchant la prévisibilité sur un horizon temporel à long terme, nous excluons automatiquement les entreprises qui sont fortement exposées à certains phénomènes tels que des flux commerciaux imprévisibles ou des fluctuations des taux de change. En l’occurrence, nous cherchons à investir dans des sociétés affichant une croissance bénéficiaire régulière et durable, susceptibles de dégager des bénéfices en hausse mais offrant aussi une protection à la baisse durant les périodes de volatilité du marché. Malgré les risques géopolitiques qui pèsent sur la région, nous sommes d'avis que notre Fonds a bien résisté en termes relatifs, fidèle à la nature de notre philosophie de placement sous-jacente.

Performance du Vontobel Fund — Far East Equity en % à fin juillet 2018 (classe d'actions I)

La performance passée ne constitue pas un indicateur fiable de la performance future. Les chiffres de performance ne tiennent pas compte des commissions ni coûts facturés à l’émission et à la vente de parts. Le rendement du fonds peut augmenter ou diminuer sous l'effet des fluctuations de change entre monnaies.
Source: Vontobel Asset Management.

En date du 7 mars 2016, M. Brian Bandsma a repris la gestion du Vontobel Fund – Asia Pacific Equity. Aucun changement n’a été apporté au fonds suite au changement de gestionnaire.