Investors’ Outlook : Et maintenant, quelque chose de totalement différent

Et maintenant, quelque chose de totalement différent

Les marchés ont digéré toute une série d’événements, notamment la plus importante introduction en Bourse de l’histoire, celle de la société d’Elon Musk SpaceX¹, l’annonce de colossales émissions de capitaux et de dette liées à l’IA et la perspective d’un durcissement de la politique monétaire. La Banque centrale européenne a déjà initié ce changement de cap, très attendue, même si les investisseurs se demandent désormais s’il s’agira d’une mesure unique ou de la première d’une série cette année. Nous jugions précédemment fragile la reprise dans la zone euro ; ce durcissement de ton ne devrait pas améliorer la situation. Cela laisse planer le doute quant à la capacité des marchés à poursuivre leur progression, car, malgré la signature par les États-Unis et l’Iran d’un accord permettant la réouverture du détroit d’Ormuz, les retombées économiques de la guerre ne disparaîtront pas du jour au lendemain. Une politique monétaire plus restrictive devrait peser sur les ratios cours / bénéfice². Pour que les marchés actions continuent de progresser, nous estimons que les entreprises devront générer une croissance plus soutenue des bénéfices.

Selon nous, la vente massive en juin dans le secteur technologique découle de cette évolution. Les investisseurs semblent moins enclins à extrapoler des développements positifs pour des valorisations toujours plus élevées et se montrent désormais plus regardants. L’optimisme reposait jusqu’à présent sur les dépenses d’infrastructure IA, qui étaient tangibles et relativement facile à évaluer. Mais la prochaine étape est celle de la monétisation, un concept plus abstrait qui oppose partisans et sceptiques. Ces derniers se font d’ailleurs plus fortement entendre à mesure que nous entrons dans la phase suivante. Les investisseurs semblent davantage s’intéresser aux résultats que les entreprises peuvent générer aujourd’hui qu’à ce qu’elles pourraient réaliser dans plusieurs années. Cela marque une rupture avec les années de pandémie, durant lesquelles la philosophie d’investissement de Cathie Wood³ avait les faveurs des investisseurs particuliers. À l’époque, les acteurs du marché étaient majoritairement prêts à ignorer les mesures de valorisation traditionnelles et à payer une prime de valorisation pour les sociétés perçues comme des innovateurs disruptifs et à forte croissance. Une approche plus nuancée est selon nous positive, c’est pourquoi nous pensons que la consolidation a été bénéfique, notamment parce que les perspectives à plus long terme nous semblent solides. Nous pensons toutefois qu’un réajustement des anticipations était nécessaire.

La Réserve fédérale (Fed) a maintenu ses taux, sans écarter de possibles relèvements. Si notre scénario de base est que la Fed attendra septembre avant toute augmentation, une intervention dès cet été une intervention dès cet été ne constituerait probablement pas une grande surprise. Compte tenu de son double mandat et des créations d’emplois qui se poursuivent sur le marché du travail, l’institution pourrait être à même de durcir le ton sans trop pénaliser l’économie.

Dans ce numéro d’Investors’ Outlook, vous trouverez notre opinion sur l’économie britannique, sur la vague d’introductions en Bourse et ses implications potentielles pour les acteurs du marché ainsi que sur les conséquences d’El Niño pour les marchés des matières premières. Notre publication marquera bientôt sa pause estivale et nous reviendrons avec de nouveaux éclairages dans l’édition de septembre. D’ici là, nous vous souhaitons un été plein de bonnes surprises, mais sans trop d’imprévus.