Renta variable de Asia Pacífico: Una floreciente clase media impulsa el consumo y la innovación

La renta variable de la región de Asia, excluido Japón, recuperó el 37% en 2017, batiendo a los principales mercados de renta variable del resto del mundo. El inicio de 2018 dio algunos titulares preocupantes que rebajaron el optimismo sobre la región. Sin embargo, pese a la cada vez más que patente realidad de una guerra comercial entre Estados Unidos y China, numerosas empresas de la zona de Asia Pacífico siguen mostrando un crecimiento positivo de ganancias y creemos que están bien posicionadas para beneficiarse de cambios a largo plazo. Negocios bien consolidados y bien dirigidos pueden navegar con éxito a través de una variedad de entornos políticos y económicos y, a nuestro juicio, hay muchas empresas de estas características donde elegir en la región.

Renta variable de Asia, excepto Japón, frente a los principales mercados globales

Fuente: FactSet. Los resultados obtenidos en el pasado no son indicativos de resultados futuros.

China e India impulsan el consumo mundial

El cambio en las preferencias de consumo de la clase media, antes centrado especialmente en Estados Unidos, Europa y Japón y ahora dirigido a los mercados emergentes, crea una tremenda oportunidad para las empresas que ofrecen sus productos a esos consumidores.

A nivel mundial, está previsto que la demanda de la clase media crezca de 21 billones de USD a los 56 billones de USD, procediendo de Asia un 80% de ese crecimiento de la demanda.

Porcentaje del consumo mundial correspondiente a la clase media

(2000-2050e)

Fuente: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE)

¿Dónde estamos encontrando oportunidades?

Crecimiento de largo recorrido en empresas de comercio electrónico chinas

China ha incorporado plenamente a su vida las nuevas tecnologías y el crecimiento del comercio electrónico ha sido fuerte. El comercio a través de establecimientos físicos nunca llegó a madurar del todo por lo que a los canales digitales no les ha resultado difícil sobrepasar al canal analógico como medio preferido de compra.

En el Vontobel Fund -  Asia Pacific Equity, hemos invertido en Alibaba, la principal plataforma de comercio electrónico de China, con una cuota de mercado dominante, y en Tencent, otra de las grandes plataformas chinas de Internet con una fuerte presencia en los sectores de las apuestas electrónicas y la mensajería instantánea y uno de los mayores portales web del país. Ambos operadores han generado un volumen significativo de ingresos y beneficios y creemos que tienen mucho recorrido de crecimiento por delante.

Volumen total de ventas (GMV) en el mercado digital chino frente al porcentaje de ventas minoristas por el canal digital

Fuente: Tmall Presentation, Barclays

Despegue de los valores financieros indios

Creemos que la clase media india seguirá desarrollándose hasta alcanzar una dimensión considerable. India está creando cerca de un millón de puestos de trabajo al mes (sumada la oferta formal e informal), generando un mercado fuerte en el que las empresas podrán suministrar los productos y prestar los servicios demandados por consumidores con un creciente poder adquisitivo, incluidos servicios financieros, como los bancarios.

En el Vontobel Fund - Asia Pacific Equity, mantenemos desde hace años una posición en HDFC Bank, el mayor banco privado de India. Estamos hablando de una actividad bancaria minorista tradicional, que genera beneficios con el despliegue de su red de oficinas en mercados nuevos para atraer ahorros, que posteriormente se prestan con altos márgenes de beneficio a pequeñas o medianas empresas. Estructuralmente, India tiene un importante porcentaje de población que todavía no tiene abierta ninguna cuenta bancaria, por lo que hay potencial de crecimiento de ganancias a largo plazo.

HDFC Bank: Red de oficinas y EPS

Fuente: FactSet, Bloomberg, Vontobel. Los resultados obtenidos en el pasado no son indicativos de resultados futuros.

Los bienes de consumo corriente son terreno fértil en toda la región

Los incrementos del consumo interno y la subida de la renta per cápita no son solo datos fundamentales para una visión a largo plazo de la región de Asia Pacífico, sino que también ofrecen excelentes oportunidades que cumplen nuestros criterios de inversión. Hemos comprobado que las personas no reducen, por lo general, su consumo de champú, aperitivos, cerveza, bebidas alcohólicas o cigarrillos en los momentos de cambio macroeconómico. Y aunque influencias externas como las variaciones en los tipos de cambio de las monedas de las importaciones pueden afectar a los costes de fabricación, buscamos empresas que pueden fijar libremente precios y repercutir el aumento de los costes al consumidor final y con escaso impacto en el volumen de la demanda.

Estamos encontrando grandes empresas del sector de bienes de consumo corrientes en toda la región, desde el operador tailandés de tiendas de conveniencia CP All, a la tabacalera indica ITC Limited, Nestle Malaysia y Nestle Pakistan y el conglomerado del sector de productos cosméticos AmorePacific.

Valoraciones todavía razonables

Vista la recuperación de la renta variable en la región de Asia, excluyendo Japón, en 2017, la correlación entre mercados parecía indicar que se trataba de un repunte de la liquidez. Sin embargo, no se ha estrechado el ratio Precio-Beneficio y gran parte del crecimiento ha sido resultado de una mejor perspectiva de beneficio. Pese al fuerte crecimiento de la región, los mercados siguen siendo más baratos que gran parte del resto del mundo, como se aprecia en la valoración forward para los próximos 12 meses del MSCI AC Asia Pacific ex-Japan, de 13,5x frente a 20,5x para el MSCI ACWI.

Enfoque de Vontobel: Participación en mercados en auge y protección en mercados bajistas

Dado que buscamos predecibilidad en un horizonte a largo plazo, excluimos automáticamente las empresas que se ven fuertemente afectados por circunstancias como incertidumbre en los flujos comerciales o fluctuaciones en los tipos de cambio. Nuestra intención es invertir en empresas con un crecimiento duradero y continuado de beneficios que puedan ofrecer ganancias en los momentos alcistas, pero también protección frente al riesgo de pérdidas en las épocas de volatilidad del mercado. A pesar de los riesgos geopolíticos de la región, creemos que nuestro Fondo ha mantenido un buen comportamiento relativo, reflejando la naturaleza de nuestra filosofía de inversión.

Vontobel Fund – Asia Pacific Equity — Evolución de la renta variable en la región de Asia (%) al cierre de julio de 2018 (Clase de acciones I)

 
El rendimiento del Fondo puede variar al alza o a la baja debido a las fluctuaciones de la moneda. El rendimiento histórico no es indicativo de los rendimientos actuales o futuros. En las cifras de rendimiento no se tienen en cuenta las comisiones ni los costes relacionados con la emisión y el rescate de las participaciones.
Fuente: Vontobel Asset Management AG.

A partir del 7 de marzo de 2016 Brian Bandsma asumió la gestión del Vontobel Fund - Asia Pacific Equity. No hay cambios en el fondo como resultado del cambio de gestión.