Gestión de los riesgos de la ciclicidad

La expansión económica actual de los Estados Unidos se acaba de convertir en la más larga de su historia. Este periodo de crecimiento ininterrumpido ha impulsado un sólido rendimiento del mercado durante la última década, aunque creemos que también ha aumentado los riesgos para los inversores.

Además de la excesiva confianza generada por el recuerdo cada vez más vago de la recesión anterior, cada vez es más difícil, incluso para aquellos que son conscientes de los riesgos, evaluar la vulnerabilidad cíclica de las empresas, ya que no han sido sometidas a pruebas de tensión durante un periodo de tiempo significativo.

Una de las situaciones más peligrosas en una recesión económica es mantener participaciones en empresas cuyos beneficios estén sujetos a una vulnerabilidad subestimada por el mercado. En este número, hablamos de nuestro marco para gestionar ese riesgo.

El valor de la previsibilidad

Si bien el crecimiento rápido de los beneficios podría parecer atractivo, la previsibilidad de las tasas de crecimiento cobra mayor importancia a medida que las expansiones económicas se ralentizan.

Los inversores pueden reflexionar sobre lo aprendido del sector de la construcción de viviendas en los EE. UU. durante la última recesión. Naturalmente, el sector vivienda estaba en auge durante los años precedentes a la crisis de 2008-2009. Toll Brothers era un valor favorito en el mercado de valores, ya que muchos analistas de Wall Street proyectaban sin dudar que los beneficios alcanzarían los 6 USD por acción a medida que se aproximaba la crisis financiera.

La compra de vivienda está referenciada a los tipos de interés y a la situación de la economía. Sin embargo, durante la euforia de la década del 2000, los inversores adjudicaron erróneamente el crecimiento de Toll Brothers a factores estructurales.

Y, debido a la naturaleza cíclica de los beneficios de Toll Brothers, los analistas no pudieron prever con exactitud la magnitud que tendría el impacto de la recesión en las acciones.

En cambio, la experiencia de los inversores en acciones más resistentes como las de Coca Cola fue distinta. Si bien sus beneficios disminuyeron, el impacto fue bastante moderado. Por tanto, los resultados finales no se alejaron mucho de las proyecciones de los analistas.

Evitar los riesgos

Dado que no podemos prever con exactitud cuándo sucederá la próxima recesión, nuestro enfoque para los fondos Quality Growth de Vontobel es mantenernos en todo momento bien posicionados con nuestros valores actuales. Teniendo esto en cuenta, y con la finalidad de proteger a nuestros inversores, no invertimos en empresas que consideramos están en riesgo de sufrir daños irreparables en una recesión económica. Nuestro objetivo es evitar:

No todo tipo de crecimiento se genera de la misma manera

Algunas empresas que han tenido un crecimiento sólido impulsado por la combinación de factores seculares Y cíclicos podrían suponer el mayor riesgo para los inversores. Este es un aspecto importante porque, en determinados casos, es difícil distinguir en qué medida el crecimiento de la empresa se debió a un entorno macroeconómico favorable frente a los impulsores de crecimiento estructural que no están relacionados con la situación de la economía. Estas acciones podrían ser las más peligrosas porque la sensibilidad económica de los beneficios de una empresa podría resultar ser mucho mayor de lo que el mercado asume.

Nuestro marco para gestionar la ciclicidad

El crecimiento impulsado por factores estructurales es sostenible

Nos centramos en empresas de alta calidad con impulsores de crecimiento de beneficios seculares. Este crecimiento sostenible de los beneficios impulsa una rentabilidad absoluta constante y un rendimiento superior. Veamos un ejemplo: en el Vontobel Fund – U.S. Equity, el crecimiento de los beneficios de los valores de nuestra cartera superó el índice de referencia durante una recesión, y este crecimiento constante de beneficios también tuvo como resultado un mayor interés compuesto de los beneficios a largo plazo.

El crecimiento, junto con la calidad y el precio, es uno de nuestros principales pilares de inversión. Sin embargo, no todo tipo de crecimiento es igual. El crecimiento cíclico puede ser peligroso cuando el mercado cambia. No obstante, un crecimiento cíclico disfrazado de crecimiento estructural, con su mayor valoración asociada, puede ser desastroso.

Como inversores en crecimiento de calidad, buscamos evitar esos riesgos conociendo lo que poseemos. Esto exige tanto restringir la definición de nuestro conjunto de oportunidades como investigar rigurosamente a las empresas seleccionadas que tenemos en cuenta para realizar inversiones.