Investors’ Outlook: Ajustando el enfoque

Ajustando el enfoque

Durante gran parte del año pasado, el panorama parecía bastante tranquilizador. La inflación se estaba moderando, los bancos centrales avanzaban poco a poco hacia nuevas bajadas de tipos de interés, el crecimiento económico se mantenía y los temores geopolíticos se disipaban antes de que pudieran causar demasiado daño al apetito por el riesgo.

Aun así, tras una racha alcista, los mercados podrían estar entrando en un periodo en el que cada vez es más difícil superar las expectativas. Creemos que es probable que gran parte del optimismo ya se haya descontado, justo cuando los mercados se adentran en los meses de verano, tradicionalmente más tranquilos. Los inversores también parecen ser más conscientes de la cantidad de cuestiones sin resolver que aún están ahí. La lista de cosas que podrían salir mal, que abarca desde los riesgos de inflación hasta la trayectoria de los tipos de interés, el estrecho de Ormuz y el crédito privado, no ha disminuido, aunque los mercados hayan aguantado relativamente bien frente a ellas hasta ahora.

La relación entre Estados Unidos e Irán sigue siendo tensa, con esperanzas de avances diplomáticos que se alternan con períodos de escalada retórica. Aunque no se puede descartar otra escalada más amplia, también hay motivos para creer que todas las partes se muestran cautelosas ante la posibilidad de que el conflicto se descontrole, especialmente uno que podría disparar de nuevo los precios del petróleo. Es poco probable que el presidente de EE.UU., Donald Trump, cuya popularidad ya ha caído a su nivel más bajo en su segundo mandato¹, quiera afrontar las elecciones de mitad de mandato de este otoño con los precios del petróleo por encima de los 100 USD.

Un esfuerzo similar por gestionar las fricciones parece estar marcando las relaciones entre EE.UU. y China. Aun-que la primera visita de Trump a Pekín desde 2017 para reunirse con el presidente chino Xi Jinping puede que no haya dado lugar a un avance decisivo en materia comercial o respecto al estrecho de Ormuz, el tono se suavizó en cierta medida, incluso con las tensiones aún en el aire. Xi describió la relación como una de «estabilidad estratégica constructiva», un paso atrás respecto al enfoque de «competencia estratégica» utilizado por el predecesor de Trump, Joe Biden. Xi tiene previsto visitar EE.UU. en los meses de otoño, y los recientes datos macroeconómicos de las dos mayores economías del mundo pueden dar a ambas partes una razón más para mantener la calma de aquí a entonces. La inflación estadounidense repuntó en abril, mientras que el crecimiento salarial se quedó rezagado, lo que prácticamente acabó con la poca esperanza que les quedaba a los mercados de que la Reserva Federal de EE.UU. aplicara otra bajada de tipos antes de fin de año². En China, el crecimiento se desaceleró, reavivando las conocidas dudas sobre la demanda interna y sobre si se necesitarán estímulos adicionales para respaldar el crecimiento.

El Comité de Inversiones de nuestra boutique Multi Asset decidió cambiar la posición de la renta variable europea de sobreponderada a neutral y elevar la de los bonos de alto rendimiento³ de infraponderada a sobreponderada. En esta edición de Investors’ Outlook, explicamos esa decisión, compartimos nuestras opiniones sobre el petróleo y profundizamos en un tema que ha inquietado a mucha gente: qué podría significar la disrupción de la inteligencia artificial para la mano de obra mundial.

Es posible que los mercados necesiten un respiro. Creemos que sigue mereciendo la pena aprovechar este momento; simplemente estamos dando un paso atrás para enfocar mejor el panorama.