Investors’ Outlook: Y ahora, algo completamente diferente

Y ahora, algo completamente diferente

Los mercados han estado asimilando una serie de acontecimientos, entre los que se incluyen la mayor salida a bolsa (OPV) de la historia, la de SpaceX de Elon Musk¹, el anuncio de una serie de emisiones masivas de capital y deuda relacionadas con la inteligencia artificial (IA) y la perspectiva de una política monetaria más restrictiva. El Banco Central Europeo ya ha empezado este giro de 180 grados, ampliamente esperado, aunque los inversores se preguntan ahora si se tratará de una medida puntual o de la primera de varias que se producirán este año. Ya hemos señalado anteriormente que la recuperación de la zona del euro es frágil y que es poco probable que una política más restrictiva ayude.

Todo ello plantea la cuestión de si los mercados podrán seguir avanzando gradualmente porque, incluso con el acuerdo firmado entre EE.UU. e Irán para reabrir el estrecho de Ormuz, las con-secuencias económicas de la guerra no desaparecerán de la noche a la mañana. Una política monetaria más agresiva probablemente ejercerá presión sobre los múltiplos precio-beneficio (P/E)². Creemos que, para que la renta variable siga subiendo desde aquí, las empresas deberán aportar más en el lado del «beneficio» de esa ecuación.

En nuestra opinión, la caída del sector tecnológico en junio es una consecuencia de ese ajuste. Los inversores parecen menos dispuestos a extrapolar los avances positivos hacia valoraciones cada vez más elevadas y se han vuelto más selectivos. El optimismo hasta ahora ha estado ligado al gasto en infraestructuras de IA, que era tangible y relativamente fácil de evaluar. Sin embargo, el siguiente paso es la monetización, que es más intangible y ha enfrentado a creyentes y escépticos. A medida que avanzamos en esta nueva fase, las voces escépticas están ganando peso poco a poco. Los inversores parecen centrarse más en lo que las empresas pueden ofrecer ahora que en lo que podrían lograr dentro de varios años. Esto supone un cambio respecto a los años de la pandemia, cuando la filosofía de inversión de Cathie Wood³ encontró una audiencia especialmente favorable entre los inversores minoristas. En aquel momento, gran parte del mercado estaba dispuesto a pasar por alto los indicadores de valoración tradicionales y a pagar múltiplos elevados por empresas percibidas como innovadoras, disruptivas y de alto crecimiento. En nuestra opinión, un enfoque más equilibrado es positivo y, por ello, consideramos que la consolidación ha sido saludable, sobre todo porque las perspectivas a largo plazo nos parecen sólidas. No obstante, creemos que era necesario un reajuste de las expectativas.

La Reserva Federal de EE.UU. (Fed) mantuvo los tipos de interés sin cambios, pero dejó la puerta abierta a subidas de tipos. Aunque nuestra hipótesis base es que la Fed esperará hasta septiembre antes de subir los tipos, una subida durante el verano probablemente no sería una gran sorpresa. Dado el doble mandato de la Fed y un mercado laboral que sigue creando nuevos puestos de trabajo, los responsables políticos podrían estar en condiciones de aplicar una política monetaria más restrictiva sin causar demasiado daño a la economía.

En esta edición de Investors’ Outlook, encontrará nuestras perspectivas sobre la economía del Reino Unido, la ola de salidas a bolsa y lo que podría significar para los participantes en el mercado, así como las implicaciones de El Niño para los mercados de materias primas. Esta publicación entrará ahora en su parón estival y volverá con nuevas perspectivas en su edición de septiembre. Mientras tanto, les deseamos un verano lleno de sorpresas agradables y muy pocas completamente inesperadas.