Investors’ Outlook: Con la respiración contenida

Con la respiración contenida

La atención de los inversores se centra en la guerra en Irán. Las preguntas inmediatas incluyen hasta qué punto podría escalar, qué podría significar para el suministro energético y la inflación, y si el estrecho de Ormuz se convertirá en un punto de conflicto a largo plazo.

Si el estrecho se reabre, se podrán mantener las perspectivas de un crecimiento económico mundial aceptable y de beneficios empresariales. De lo contrario, y si los precios de la energía suben y el crecimiento se ralentiza, la posibilidad de una estanflación¹ se convierte en una posibilidad. Con tantas incógnitas, los mercados contienen la respiración, mientras los bancos centrales sopesan el impacto de la guerra en la inflación.

Actualmente creemos que habrá una desescalada suficiente para que el estrecho se reabra, incluso si el conflicto no se resuelve, y mantenemos una perspectiva macroeconómica positiva. Pero la situación actual pone de relieve una serie de riesgos emergentes para ese escenario base. También observamos que muchas empresas hacen hincapié en su mínima exposición directa a Oriente Medio, pero consideramos que eso no es completamente acertado. La economía mundial está interconectada, y un claro ejemplo es la energía: el petróleo y el gas. Incluso sin exposición directa a la región, sigue existiendo una exposición indirecta a través de los mercados energéticos. Además, una crisis económica en el Golfo puede que no afecte necesariamente al crecimiento mundial, pero podría afectar negativamente a los mercados de capitales. Creemos que este efecto de segundo orden no debe subestimarse.

El crédito privado también tiene el potencial de convertirse en un riesgo para los mercados. Estos fondos suelen prestar a empresas vinculadas al software y la tecnología (es decir, modelos de negocio con riesgo potencial de disrupción por la IA), a través de préstamos ilíquidos y negociados de forma privada cuyas valoraciones son menos transparentes que la deuda pública, lo que dificulta evaluar la verdadera calidad crediticia. Lo que tiende a desestabilizar los mercados es una retirada repentina de liquidez, especialmente en sistemas con apalancamiento acumulado. Dentro del crédito privado, hay aspectos de las estructuras de deuda sobre deuda² que pueden desencadenar un efecto dominó, en el que los inversores empiezan a sufrir pérdidas porque han invertido mucho en crédito privado y necesitan vender sus activos. Esto puede convertirse en el punto de presión inicial para los mercados en general, y no está del todo claro si no hemos visto ya los primeros indicios de que esta dinámica se esté desarrollando.

En nuestra opinión, esto solo se convierte en un problema potencial si el estrecho de Ormuz permanece cerrado durante un periodo prolongado. Incluso en ese caso, sigue abierto a los buques chinos e iraníes, aunque esté efectivamente cerrado desde una perspectiva occidental.

Seguiremos proporcionando a los clientes de Multi Asset Boutique actualizaciones separadas y detalladas sobre la evolución de la situación en Oriente Medio a medida que lo requieran los acontecimientos.

En este Investors’ Outlook, analizamos en detalle la economía de Japón y sus perspectivas bajo el mandato de la primera ministra Sanae Takaichi, establecemos la relación entre la guerra en Irán y lo que esto significa para los precios de los alimentos, y explicamos a qué se enfrentan ahora los bancos centrales.