Aktien Asien-Pazifik: Aufstrebende Mittelschicht befeuert Konsum und Innovation

Aktien Asien ex-Japan erzielten 2017 eine Rendite von 37% und entwickelten sich damit besser als die wichtigsten globalen Aktienmärkte. Der Beginn des Jahres 2018 brachte beunruhigende Schlagzeilen, die den Optimismus in der Region sinken liessen. Trotz zunehmender Besorgnis über das tatsächliche Eintreten eines Handelskrieges zwischen den USA und China zeigen viele Unternehmen im asiatisch-pazifischen Raum weiterhin eine positive Gewinnentwicklung. Wir gehen davon aus, dass sie gut positioniert sind, um von den strukturellen Veränderungen zu profitieren. Robuste, gut geführte Unternehmen können sich in einer Vielzahl von politischen und wirtschaftlichen Umfeldern erfolgreich bewegen, und unserer Meinung nach gibt es viele solcher Unternehmen in der Region.

Aktien Asien ex-Japan vs. globale Hauptmärkte

Quelle: FactSet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse.

China und Indien als Treiber des globalen Konsums

Die demografische Verlagerung des Mittelstandskonsums von den traditionellen Industrieländern - den USA, Europa und Japan - in die Schwellenländer bietet Unternehmen, die diese Verbraucher bedienen, eine enorme Chance.

Es wird erwartet, dass die globale Nachfrage der Mittelschicht bis 2030 von 21 Billionen USD auf 56 Billionen USD steigt, wobei mehr als 80% des Nachfrageanstiegs aus Asien kommen sollen.

Anteil am globalen Mittelstandskonsum

(2000-2050e)

Quelle: The Organization for Economic Cooperation and Development (OECD)

Wo finden wir Opportunitäten?

Langfristiges Wachstum bei chinesischen E-Commerce-Unternehmen

In China sind die neuen Technologien sehr gut angenommen worden, und das Wachstum im E-Commerce-Bereich ist extrem hoch. Da der Einzelhandel vor Ort sich nie vollständig entwickelt hat, sind die E-Commerce-Kanäle zur bevorzugten Art des Einkaufs geworden.

Im Vontobel Fund - Asia Pacific Equity sind Alibaba, der führende Betreiber von E-Commerce-Plattformen in China mit einem sehr hohen Marktanteil, und Tencent, eine bedeutende Internetplattform in China mit einer starken Präsenz im Bereich Online-Gaming, Instant Messaging und einem der grössten Webportale des Landes, im Portfolio enthalten. Beide erwirtschaften beeindruckende Umsätze und Gewinne, und wir sind davon überzeugt, dass sie einen langen Wachstumspfad vor sich haben.

E-Commerce Brutto-Warenvolumen in China vs. E-Commerce in % des Einzelhandelsumsatzes

Quelle: Tmall Presentation, Barclays

Indische Finanzwerte prädestiniert für Performance

Wir gehen davon aus, dass sich die indische Mittelschicht stetig weiterentwickeln und eine beträchtliche Grösse erreichen wird. Tatsächlich schafft Indien fast 1 Million Arbeitsplätze pro Monat (informelle und formale zusammen). Dies wird das Land zu einem sehr guten Markt für Unternehmen machen, die in der Lage sind, die Waren und Dienstleistungen anzubieten, die von immer wohlhabenderen Verbrauchern, einschliesslich Finanzdienstleistern wie Banken, nachgefragt werden.

Die HDFC Bank, Indiens grösste Privatbank, ist seit Jahren Bestandteil des Vontobel Fund – Asia Pacific Equity. Hier geht es um traditionelles Privatkundengeschäft, wo Gewinne durch die Ausdehnung des Filialnetzes in neue Märkte erzielt werden, indem Spareinlagen angenommen werden, die wiederum zu hohen Margen vor allem an Privatkunden oder Kleinunternehmen als Kredite vergeben werden. Strukturell gesehen hat ein beträchtlicher Anteil der Bevölkerung in Indien noch kein Bankkonto. Damit besteht Potenzial für langfristiges Ertragswachstum.

HDFC Bank: Filialnetz und Gewinn je Aktie

Quelle: FactSet, Bloomberg, Vontobel. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Verbrauchsgüter mit gutem Erntepotenzial in der gesamten Region

Höherer Inlandsverbrauch und steigendes Pro-Kopf-Einkommen sind nicht nur entscheidend für die langfristigen Aussichten im asiatisch-pazifischen Raum, sondern bieten auch einen fruchtbaren Boden für Opportunitäten, die unsere Investitionskriterien erfüllen. Wir haben festgestellt, dass Menschen ihren Verbrauch von Shampoo, Snacks, Bier, Alkohol oder Zigaretten in Zeiten des makroökonomischen Wandels im Allgemeinen nicht verringern. Externe Einflüsse wie Wechselkursschwankungen können bei importierten Vorleistungen die Herstellungskosten beeinflussen, aber wir suchen nach Unternehmen mit Preissetzungsmacht, die Kostensteigerungen an die Endverbraucher weitergeben können - mit minimalen Auswirkungen auf die Nachfragemenge.

Es gibt in der ganzen Region hervorragende Konsumgüterunternehmen - vom thailändischen Convenience-Store-Betreiber CP All über den indischen Tabakkonzern ITC Limited bis hin zu Nestle Malaysia und Nestle Pakistan und dem koreanischen Kosmetikkonzern AmorePacific.

Bewertungen sind immer noch vernünftig

Angesichts des Anstiegs der asiatischen Aktien ex-Japan im Jahr 2017 könnte man aus der Korrelation der Märkte auf eine Liquiditätsrally schliessen. Allerdings haben sich die KGV-Multiplikatoren nicht zu sehr ausgeweitet, ein Grossteil des Wachstums ist auf verbesserte Gewinnaussichten zurückzuführen. Trotz des starken Wachstums in der Region sind die Märkte immer noch günstiger als der Rest der Welt: Der MSCI AC Asia Pacific ex-Japan Forward Multiple liegt bei 13,5x gegenüber 20,5x für den MSCI ACWI.

Vontobels Ansatz: Beteiligung an steigenden und Schutz bei fallenden Märkten

Da wir langfristige Prognostizierbarkeit anstreben, schliessen wir Unternehmen, die stark von unvorhersehbaren Handelsentwicklungen oder Wechselkursschwankungen betroffen sind, automatisch aus. Tatsächlich investieren wir in Unternehmen mit konstantem und nachhaltigem Gewinnwachstum, die in Zeiten volatiler Märkte Zuwächse verzeichnen, aber auch einen Schutz vor Kursverlusten bieten können. Obwohl es in der Region geopolitische Risiken gibt, sind wir der Meinung, dass sich unser Fonds relativ gut behauptet hat, was den Charakter unserer zugrunde liegenden Anlagephilosophie widerspiegelt.

Vontobel Fund — Far East Equity Performance (%) Stand Ende Juli 2018 (I-Anlageklasse)

Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Performancedaten berücksichtigen keine Kommissionen oder Kosten für die Ausgabe und Rücknahme von Anteilen. Die Rendite des Fonds kann aufgrund von Änderungen der Wechselkurse von Währungen sowohl fallen als auch steigen.
Quelle: Vontobel Asset Management.

Brian Bandsma verwaltet den Vontobel Fund – Asia Pacific Equity seit dem 7. März 2016. Am Fonds werden infolge des Managementwechsels keine Anpassungen vorgenommen.