Investors’ Outlook: Weniger hart am Wind

Die Märkte sind mit vollen Segeln ins Jahr 2023 gestartet. Mit dem sich abzeichnenden Inflationsrückgang in den USA fassten die Anleger wieder mehr Vertrauen, davon ausgehend, die US-Notenbank hätte nun den Grossteil ihrer Zinsanhebungen vollzogen. Der Optimismus über die Wiederöffnung Chinas als Stütze für die globale Konjunktur verstärkte das Segeltempo zusätzlich.

Die Inflation und ihre Bekämpfung durch die Zentralbanken bleiben im Fokus. Doch mit dem abnehmenden Inflationsdruck haben sich die Aussichten für die Weltwirtschaft aufgehellt gegenüber der Situation noch vor einem Monat. Belege dafür sind der überaus robust gebliebene US-Arbeitsmarkt und wieder besser gelaunte Konsumenten. Wir rechnen zwar immer noch mit einer Rezession und einer Zinssenkung der Fed gegen Ende des Jahres, aber im jetzigen Umfeld stehen die Chancen auf eine weiche Landung besser. Dies wiederum bedeutet, dass die Zentralbanken ihre Geldpolitik später lockern dürften als bislang angenommen.

Es gibt nun zwei Lager: Die Bullen gehen von einer weichen Landung mit niedriger Inflation aus, die Bären erwarten eine Rezession bei anhaltend hoher Inflation. Die Wahrheit wird wohl irgendwo dazwischen liegen. Die Aktienmärkte jedenfalls preisen jetzt eine weiche Landung von kurzer Dauer ein und neigen leicht zur Übertreibung. Wir sehen derzeit mehr Abwärtsrisiken, weniger Chancen und steigende Bewertungen. Deshalb haben wir unser Übergewicht in Aktien auf neutral zurückgestuft. Einen Teil der Gewinne, die wir seit der Implementierung des Übergewichts Ende September erzielen konnten, haben wir mitgenommen und in Liquidität parkiert, bis wir einen attraktiven Wiedereinstiegszeitpunkt ausmachen können.

Im vorliegenden Investors’ Outlook erfahren Sie, wie wir die jüngsten Markt- und Konjunkturentwicklungen einschätzen. Des Weiteren erläutern wir Ihnen unsere Asset Allocation im Detail. Unter anderem engagieren wir uns jetzt weniger stark in US-Aktien. Gegenüber dem Anleihenmarkt bleiben wir insgesamt neutral. Gold favorisieren wir weiterhin, da sich mit den jüngsten Ballon-Ereignissen die geopolitischen Risiken mehren. Als lesenswert empfehle ich Ihnen auch unsere eingehende Betrachtung der Rolle von Gewerkschaften und der aktuellen Risiken am Arbeitsmarkt.

Der Februar hat gezeigt, wie ereignisreich selbst ein kurzer Monat sein kann. Deshalb peilen wir das Ende des ersten Quartals 2023 mit etwas weniger straffen Segeln an.