Investors’ Outlook: Tosende Zeiten

Tosende Zeiten

Der Start ins neue Jahr verlief holprig. Geopolitische Schlagzeilen drehten die Lautstärke auf, und die Volatilität rollte in Wellen an, während Anleger versuchten, den Nachrichtenstrom zu verarbeiten.

Die politische Rhetorik der US-Regierung ist deutlich schärfer geworden und hat sich unter anderem gegen die US-Notenbank Fed und ihre Führung gerichtet. Damit wächst längerfristig das Risiko einer schleichenden Erosion des Vertrauens in wichtige Institutionen und deren Glaubwürdigkeit. Diese Sorge spiegelt sich bereits in einem schwächeren US-Dollar sowie in stark steigenden Goldpreisen wider. Die Aussagen zu einer möglichen Einnahme Grönlands haben diese allgemeine Verunsicherung noch verstärkt und dazu geführt, dass Anleger etablierte Normen und Bündnisse hinterfragen. Zusätzliche Zolldrohungen gegen europäische Länder, die sich einem solchen Schritt widersetzten, sorgten für weitere Marktverwerfungen. Diese Drohungen wurden später im Zuge eines angekündigten «Rahmenwerks» für ein mögliches künftiges Abkommen zurückgenommen, woraufhin sich die Märkte erholten.

Geopolitische Volatilität mag beunruhigend sein, hat jedoch nur selten nachhaltige negative Auswirkungen auf die Renditen von Vermögenswerten. Die Ereignisse in Venezuela etwa hatten an den Märkten kaum spürbare Effekte. Sie lassen sich eher als Teil einer breiteren geopolitischen Neuordnung verstehen – etwa der Herausbildung regionaler, politischer und wirtschaftlicher Einflussblöcke¹ – denn als Auslöser, der die Märkte aus der Bahn wirft. Die Stärke von Gold und Rohstoffen macht diese Dynamik besonders sichtbar. Wir gehen davon aus, dass die grossen Zentralbanken der Schwellenländer ihre Goldbestände weiter erhöhen und ihre Engagements in US-Dollar schrittweise reduzieren werden – nicht zuletzt aufgrund des aktuellen geopolitischen Umfelds.

Wir bleiben optimistisch, auch wenn der geopolitische Lärm lauter geworden ist. Derzeit beobachten wir eine Welle von Impulsen, die Risikoanlagen allgemein beflügeln. Dazu zählen geldpolitische Lockerungen, eine breite fiskalische Unterstützung, vom «One Big Beautiful Bill»² in den USA bis hin zu Konjunkturmassnahmen in der Eurozone, in Japan und in China sowie hohe Investitionen in künstliche Intelligenz (KI). Insofern fällt es uns schwer, eine negative Markteinschätzung zu vertreten.

Die US-Wirtschaft entwickelt sich solide, getragen von robusten Konsumausgaben. Wir erwarten ein günstiges Wachstumsumfeld bei gleichzeitig moderater Inflation. Den US-Arbeitsmarkt beobachten wir aufmerksam, wobei eine weitere Abschwächung der Fed einen Grund für Zinssenkungen geben würde. Wir gehen davon aus, dass die Fed die Leitzinsen in diesem Jahr um weitere 50 Basispunkte (Bp.) senken wird, mit einem ersten Schritt von 25 Bp. voraussichtlich im Sommer.

Das Multi Asset Investment Committee von Vontobel ist zu einer Übergewichtung von Rohstoffen übergegangen. Wir erwarten steigende Preise für Industriemetalle aufgrund der KI-bedingten Stromnachfrage sowie tendenziell höhere Ölpreise über den aktuellen Tiefständen, sofern die wirtschaftliche Aktivität anzieht.

In dieser Ausgabe des Investors’ Outlook erläutern wir die jüngsten Anpassungen unserer Asset Allocation, diskutieren vertieft die viel gefürchtete Blase im Bereich der KI und werfen einen genaueren Blick auf Gold.

Im weiteren Verlauf des Jahres 2026 möchten wir unsere Kunden dabei unterstützen, die Störgeräusche auszublenden – selbst in einer zunehmend lauteren Welt.