Am 2. April erschütterte US-Präsident Donald Trump die Märkte mit einem überraschend hohen Zollpaket, darunter Zölle von 10% auf Waren von allen Handelspartnern und 25% auf ausländische Autos – eine deutliche Ausweitung seiner Handelsoffensive. Die lang erwarteten Details brachten kaum Beruhigung. Angesichts möglicher Verhandlungen und Gegenmassnahmen dürften die Märkte weiterhin von Volatilität geprägt bleiben.
Bereits im Vorfeld von Trumps angekündigtem «Liberation Day» sahen sich Investoren mit einer Phase der Unsicherheit konfrontiert. Der S&P 500 Index rutschte Mitte März in den Korrekturbereich und vernichtete Billionen an Marktwert, während Rezessionsängste zurückkehrten und Marktteilnehmer spekulierten, wie sich Trumps Zölle auf die Realwirtschaft, das Wirtschaftswachstum, die Inflationserwartungen und die Unternehmensgewinne auswirken könnten. Die OECD1 hat bereits das Wachstum des weltweiten Bruttoinlandsprodukts (BIP) nach unten korrigiert und dabei Handelskriege als grosse Belastung angeführt. Ohne Klarheit hinsichtlich der Zölle erteilen die Unternehmen Aufträge nur zögerlich. Der Optimismus in der Wirtschaft und insbesondere bei kleinen Unternehmen (der durch die Wahl von Donald Trump zunächst Auftrieb erhalten hatte) ist geschwunden
Die Märkte haben ausserdem eine «grosse Rotation» in europäische und asiatische Vermögenswerte erlebt, da die Anleger nach Chancen ausserhalb der USA suchen. Die europäischen Märkte haben durch neuen Enthusiasmus, ausgelöst durch Regierungspläne zur Steigerung der Ausgaben für Verteidigung und Infrastruktur, Auftrieb erhalten. Allerdings wird hier aus unserer Sicht das langfristige Wachstum durch strukturelle Probleme gebremst. Konjunkturanreize wirken zwar kurzfristig unterstützend, aber für langfristiges Wachstumspotenzial braucht es grundlegendere Reformen auf der Angebotsseite (beispielsweise bei den Arbeitskosten) anstelle von schuldenfinanzierten Ausgaben. Auch China unternimmt konzertierte Anstrengungen zur Belebung des Konsums im Detailhandel und zur Stabilisierung seines Wohnungsmarktes, wo schätzungsweise rund 60% der Haushaltsvermögen in Immobilien gebunden sind2. Eine Erholung des Wohnungsmarktes ist unserer Ansicht nach folglich eine Voraussetzung dafür, dass die Konsumentenausgaben nennenswert ansteigen.
Die Volatilität dürfte dieses Jahr wohl kaum nachlassen. Es ist zu erwarten, dass die Märkte hypersensibel bleiben und auf jede Veränderung der Wirtschaftsdaten oder der politischen Formulierungen nervös reagieren werden. Auch wenn wir die angekündigten Zölle als Teil einer Verhandlungstaktik sehen, hat das Investment Committee der Multi Asset Boutique angesichts der unklaren Lage beschlossen, US-Aktien neutral zu gewichten und vermehrt Liquidität zu halten – in Erwartung von mindestens zwei Quartalen wirtschaftlicher Orientierungssuche.
In diesem Investor’s Outlook beleuchten wir mögliche Szenarien eines Waffenstillstands zwischen Russland und der Ukraine, schauen uns den Goldpreis an und entschlüsseln Markttrends.
Durchgeschüttelt? Ja. Aber wir sind der Meinung, dass für diejenigen, die sich anpassen, aktiv diversifizieren und längerfristig denken, kein Grund besteht, in Aufruhr zu geraten.
1. Die Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD), eine zwischenstaatliche Organisation, die durch Forschung, Zusammenarbeit und wirtschaftspolitische Empfehlungen die Verbesserung des wirtschaftlichen und sozialen Wohlstands in ihren 38 Mitgliedstaaten fördert.
2. Quelle: Artikel des Weltwirtschaftsforums, veröffentlicht am 14. September 2023. https://www.weforum.org/stories/2023/09/china-real-estate-slump/
