Emerging Market Bonds Review Q3 and Outlook Q4

Die Märkte haben sich überraschend gut behauptet, auch wenn sich unter der Oberfläche Spannungen aufbauen. Seit der Krieg im Nahen Osten im Februar ausbrach, müssen sich Anleger mit steigenden Energiepreisen, erneuten Inflationssorgen und einer Quasi-Kehrtwende bei den geldpolitischen Erwartungen auseinandersetzen.

As we head into the summer, credit markets are navigating an increasingly complex landscape. Inflation pressures are building up - particularly in Europe - while central banks are diverging in their policy responses, with most preparing for tighter monetary policy. Meanwhile, recent market volatility has created dispersion across sectors and rating categories, opening doors for active managers.

Die Schwellenländer haben soeben zwei grosse globale Schocks überstanden — und sind gestärkt daraus hervorgegangen. Unseres Erachtens ist das kein Zufall. Viele Anleger verpassten die Erholung nach dem Liberation Day, weil sie an einem Analyserahmen festhielten, der die Schwellenländer möglicherweise nicht mehr zutreffend beschreibt. Dieselbe Fehleinschätzung droht eine potenzielle Untergewichtung im Portfolio heute noch weiter zu verschärfen.

In den USA und in Japan dürfte die Geldpolitik die Fiskalpolitik unterstützen, auch wenn die Zentralbanken andere Pläne hegen. Die Reformen, welche Kevin Warsh als designierter neuer Vorsitzender der US-Notenbank Fed beabsichtigt, stehen im Widerspruch zu niedrigen Zinsen, wie sie US-Präsident Donald Trump vorzieht. Ebenso läuft die von der Bank of Japan (BoJ) verfolgte geldpolitische Normalisierung der Wirtschaftsagenda der japanischen Premierministerin Sanae Takaichi zuwider.

Wir sind der Ansicht, dass Schwellenländeranleihen heute besser aufgestellt sind als vor vier Jahren, trotz der Unsicherheit bezüglich der Dauer des Krieges und der Störung der Ölversorgung. Sollte es kurzfristig zu einer Deeskalation kommen, könnten Schwellenländeranleihen wieder an Wert gewinnen, im Zuge einer Wiederaufnahme von Trends aus der Zeit vor dem Krieg, einschliesslich einer Diversifizierung weg von US-zentrierten Portfolios.

Im Investment-Grade-Segment erhöhten mehrere Hyperscaler ihre geplanten Investitionen, was zu rekordhohen Anleihenemissionen führte. KI-bezogene Investitionen bewirken mehr Korrelationsrisiko und veränderte Index-Zusammensetzungen. Im High-Yield-Bereich bringt die KI-Disruption Risiken und Chancen mit sich, vor allem im Software-Sektor. Die Entwicklung der KI-Investitionen beeinflusste auch den Schweizer Anleihenmarkt, wo die Emissionstätigkeit hoch blieb.